# Том Ли об инфляции и рынках: «Экономисты ведут войны прошлого года» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=ZpdPhN7aZYA Канал: Wealthion Опубликовано: 10.09.2026 --- В новом интервью на канале Wealthion известный стратег Уолл-стрит и сооснователь Fundstrat Global Advisors Том Ли (Tom Lee) поделился своим видением ситуации на рынках. В разговоре с ведущей Мэгги Лейк он объяснил, почему страхи перед инфляцией преувеличены, какую роль ИИ сыграет в трансформации финансового сектора и почему следующие 12 месяцев могут стать «золотым периодом» для криптовалют. ## 📈 Состояние рынка и «стена страха» в 2026 году [[JUMP:00:34]] По словам Тома Ли, 2026 год изначально виделся сложным, несмотря на ожидания хорошего роста прибыли компаний [1:04]. Он отмечает, что хотя фундаментальные показатели остаются сильными благодаря влиянию ИИ и восстановлению индекса ISM, инвесторы продолжают сталкиваться с многочисленными поводами для беспокойства. Ключевые факторы, создающие напряженность на рынке: * Огромные долги, накопленные технологическими гигантами («гиперскейлерами») для развития ИИ-инфраструктуры [1:41]. * Растущий дефицит бюджета США. * Геополитическая напряженность, включая военные действия на Ближнем Востоке [1:41]. Тем не менее, Ли сохраняет конструктивный настрой на ближайшие 12 месяцев. Он считает, что рынки традиционно «карабкаются по стене страха» (climb a wall of worry) — когда наличие опасений не дает сформироваться пузырю и создает возможности для роста по мере их преодоления [1:54]. ## ⚖️ Загадка инфляции: почему PCE и CPI разошлись [[JUMP:05:17]] Том Ли убежден, что современные экономисты «ведут войны прошлого года», слишком сильно фиксируясь на цифрах инфляции, которые не отражают реальность [9:18]. Он указывает на беспрецедентный разрыв между индексами PCE (3,3%) и Core CPI (ожидается падение до 2,3%) [6:31]. Согласно анализу Fundstrat, более 60% этого разрыва обусловлено двумя факторами, которые, по мнению Ли, не имеют отношения к реальному давлению на потребителя: 1. **Финансовые услуги:** В индексе PCE большой вес имеют комиссии за управление портфелем. Поскольку фондовый рынок растет, растут и комиссии, что технически завышает инфляцию [6:57]. «Средний американец не считает, что инфляция выросла только потому, что его портфель подорожал и он заплатил больше советнику», — отмечает Ли [7:10]. 2. **Цены на память (Flash Memory):** В PCE включены цены на комплектующие для компьютеров. В последнее время цены на флэш-память выросли на девять стандартных отклонений, что сильно искажает статистику [8:00]. Ли утверждает, что если исключить эти аномалии, то Core CPI находится очень близко к таргету ФРС в 2%. Он считает, что регулятор может позволить себе смягчение политики, напоминая, что Пол Волкер начинал снижать ставки, когда инфляция была еще в районе 4% [8:52]. ## 🛡️ Устойчивость экономики и сигналы кредитного рынка [[JUMP:09:31]] Несмотря на популярные опасения о рецессии из-за инверсии кривой доходности, Том Ли призывает смотреть на другие индикаторы. Он утверждает, что кривая доходности — плохой предсказатель, который «предсказал 24 из последних 9 рецессий» [9:55]. Вместо этого он предлагает следить за кредитным рынком: * Спреды по высокодоходным облигациям (High Yield Credit Spreads) ведут себя стабильно [10:10]. * Рынок корпоративного кредитования не сигнализирует о серьезном ухудшении качества заемщиков [10:22]. По мнению гостя, американская экономика восстанавливается после десятилетия недоинвестирования (2008–2020), когда бизнес опасался расширяться. Сейчас этот дефицит капитальных вложений восполняется, в том числе за счет государственных программ инфраструктурного развития [11:18]. ## 🤖 Искусственный интеллект: налоги от роботов и «работа ради работы» [[JUMP:10:33]] Том Ли оспаривает пессимистичный сценарий, согласно которому ИИ уничтожит рабочие места и подорвет налоговую базу. Он проводит аналогию с 1929 годом, когда 38% американцев были фермерами. Технологический прогресс сократил эту долю до 5%, но экономика не рухнула, а трансформировалась [14:34]. Его тезисы относительно будущего рынка труда с ИИ: * **Роботы как налогоплательщики:** Ли предполагает, что в будущем роботы и ИИ-агенты станут единицами, генерирующими налоговые поступления [15:24]. Если платежи будут проходить через блокчейн, их будет легко отслеживать и облагать налогом, возможно, даже по более высокой ставке («налог на замену человека») [15:38]. * **Эффективность рабочего времени:** Ссылаясь на исследования McKinsey и Asana, Ли отмечает, что сегодня до 75% офисных задач — это «работа ради работы» (подготовка к встречам, переписка об электронных письмах) [16:44]. ИИ может взять на себя эту рутину, сохранив за людьми их позиции, но сделав их реально продуктивными [17:11]. ## 💰 Где искать доходность: от NVIDIA до малых компаний [[JUMP:21:42]] Том Ли выделяет три уровня возможностей в сфере ИИ: 1. **«Узкие места» (Bottlenecks):** Компании, владеющие критической инфраструктурой — NVIDIA, производители полупроводников и памяти, энергетические компании [22:12]. 2. **Бенефициары внедрения:** Группа «Великолепной семерки» (Mag 7) и крупные разработчики софта [22:30]. 3. **Трансформация секторов:** Ли считает, что финансовые услуги станут индустрией, которую ИИ изменит сильнее всего [22:40]. Именно поэтому он делает ставку на банки, которые составляют значительную часть индекса Russell 2000 (малые компании) [22:53]. ## ⛓️ Криптовалюты: Уолл-стрит переходит на блокчейн-рельсы [[JUMP:23:40]] Самым значимым изменением за последние полтора года Том Ли называет то, что Уолл-стрит наконец приняла блокчейн как инструмент, а не только как объект спекуляций [23:46]. Аргументы в пользу нового бычьего цикла в криптосфере: * **Признание лидерами:** Глава BlackRock Ларри Финк и основатель Robinhood Влад Тенев публично заявляют о планах перевода финансовых систем на блокчейн-рельсы [24:12]. * **Токенизация:** Перевод активов стоимостью в сотни триллионов долларов в токены Ли называет возможностью на 20 триллионов долларов капитализации для новых и старых компаний [30:18]. * **Цикличность:** Четырехлетний цикл биткоина приближается к своей нижней точке (традиционно — октябрь), после чего обычно следует мощный рост [24:52]. * **Очистка от плеча:** После масштабных ликвидаций в октябре прошлого года и в начале конфликта с Ираном, из системы ушел избыточный леверидж [25:17]. Произошел процесс «rage quitting» (гневного ухода), когда разочарованные инвесторы покинули рынок, что обычно знаменует собой дно [34:00]. ## 🏦 Совет инвесторам: «Вы хотите быть правы или зарабатывать?» [[JUMP:35:07]] Том Ли отмечает парадокс: у большинства инвесторов есть золото, но нет криптовалюты, хотя последняя является лучшим макро-активом по доходности в третьем квартале 2026 года [35:44]. Его рекомендация остается неизменной уже десятилетие: выделить 2% портфеля под криптоактивы [36:22]. По его словам, для тех клиентов Fundstrat, которые последовали этому совету 10 лет назад, эта доля за счет органического роста цены актива сейчас составляет более 85% их портфеля [36:36]. «Не обязательно понимать, как работают LLM (большие языковые модели), чтобы покупать акции их производителей. То же самое с крипто. Главный вопрос: хотите ли вы доказать свою правоту скептика или вы хотите заработать деньги?» — резюмирует Ли [35:57].