# Джим Грант: почему новый кризис не будет похож на 2008 год Источник: https://www.youtube.com/watch?v=mq0r92gLkLw Канал: The Meb Faber Show Опубликовано: 12.06.2026 --- В новом выпуске своего подкаста Меб Фабер принимает легендарного финансового историка и редактора Grant’s Interest Rate Observer Джима Гранта. Собеседники обсуждают текущее состояние рынков, проводя параллели между современным бумом искусственного интеллекта и великими пузырями прошлого — от железных дорог XIX века до эпохи доткомов. Джим Грант делится скептическим взглядом на политику Федеральной резервной системы, анализирует скрытые риски двухтриллионного рынка частного кредитования и объясняет, почему золото остается незаменимым активом в эпоху «управляемого упадка» доллара. ## 🚀 Мания ИИ: повторение железнодорожного безумия [[JUMP:00:39]] Джим Грант считает, что нынешний ажиотаж вокруг искусственного интеллекта (ИИ) по своим масштабам и потенциальным последствиям может превзойти бум доткомов и развитие оптоволоконных сетей 1990-х годов [1:50]. Он отмечает, что даже с поправкой на инфляцию, объемы капитала, вливаемые в технологию сегодня, беспрецедентны [2:18]. Среди ключевых характеристик текущего момента гость выделяет: * **Спекулятивный дух:** Технологический прогресс не усмиряет человеческий азарт, а лишь подстегивает его. По мнению Гранта, мы наблюдаем один из величайших пузырей в истории [4:04]. * **Риск перепроизводства:** Как и в конце 90-х, на рынке наблюдаются признаки избыточного строительства дата-центров и двойного резервирования чипов [3:37]. * **Отсутствие немедленной отдачи:** Грант цитирует финансового директора Uber, который признает технологию чудесной, но пока не видит её прямого положительного влияния на отчет о прибылях и убытках (P&L) [7:53]. Джим Грант сравнивает ИИ с железными дорогами XIX века. Железная дорога была технологией, радикально сократившей время и расстояние, что привело к «генерационному каскаду» снижения цен [4:46]. Однако этот процесс сопровождался масштабным разрушением старого капитала — например, открытый в 1869 году Суэцкий канал обесценил склады в Лондоне, рассчитанные на долгое плавание вокруг Африки [6:43]. По мнению Гранта, капитал, вложенный в ИИ, так же огромен и так же рискует столкнуться с неверными расчетами спроса и предложения [8:31]. ## 📉 Дефляция как прогресс и «страшилка» ФРС [[JUMP:12:23]] Собеседники подробно останавливаются на восприятии инфляции и дефляции. Джим Грант утверждает, что современная экономическая мысль превратила слово «дефляция» в пугало [13:13]. По его словам, то, что Федеральная резервная система (Federal Reserve) называет дефляцией, обычный человек назвал бы прогрессом [12:59]. Основные тезисы Джима Гранта о ценообразовании: 1. **Технологическая дефляция — это благо:** В XIX веке цены могли падать на 2–3% в год в течение десятилетий из-за роста производительности, при этом реальные заработные платы росли [5:52]. 2. **Ловушка долга:** В современном закредитованном мире падение цен опасно только потому, что балансовые отчеты компаний и государств рассчитаны исключительно на рост. При высоком кредитном плече снижение цен делает долги неподъемными [17:44]. 3. **Асимметрия цен:** Сегодня цены легко растут, но почти никогда не снижаются. Грант называет это главной чертой современной монетарной системы: «храповик работает только в одну сторону» [17:17]. Джим Грант критикует ФРС за одержимость опытом 1930-х годов. Он полагает, что Бен Бернанке оказал плохую услугу экономике, слепо перенося страхи Великой депрессии на кризис 2008 года и последующие периоды, что привело к искусственному подавлению процентных ставок и искажению рыночных сигналов [16:10]. ## 🏦 Кризис доверия к Федеральной резервной системе [[JUMP:27:13]] Обсуждая деятельность ФРС под руководством Джерома Пауэлла, Джим Грант дает неоднозначную оценку. С одной стороны, он отдает должное достоинству Пауэлла перед лицом политических нападок [29:42]. С другой — критикует его за то, что он полностью поглощен «институциональным мировоззрением» центрального банка [28:23]. Критика Гранта в адрес ФРС включает: * **Цель по инфляции в 2%:** Грант называет это «налогом на наличные» и формой экспроприации стоимости государством [27:01]. * **Игнорирование денежной массы:** Грант напоминает, что Пауэлл призывал «разучиться» обращать внимание на агрегат M2 даже тогда, когда тот рос на 20% в год [27:56]. * **Политическое противодействие:** По мнению Гранта, Пауэлл активно препятствовал назначению в совет управляющих Джуди Шелтон — сторонницы более жесткой привязки доллара к золоту [29:04]. Грант подчеркивает, что ФРС фактически банкрот, если оценивать её баланс по правилам GAAP, а не по специально созданной системе учета, которая позволяет банку выглядеть платежеспособным «по вежливости» [30:35]. ## 🏗️ Опасности частного кредита и левериджа [[JUMP:19:56]] Особое беспокойство у экспертов вызывает рынок частного кредита (private credit). Джим Грант отмечает, что около трети активов компаний по страхованию жизни — а это примерно 2 триллиона долларов — инвестированы в частные кредитные структуры [22:33]. Риски этой сферы, по словам Джима Гранта: * **Непрозрачность:** Структуры частного кредита напоминают CDO времен 2005–2006 годов. Инвесторы часто не понимают, во что именно они вкладывают, привлеченные обещаниями доходности, которую больше не дают банки [23:50]. * **Регуляторный арбитраж:** Частный кредит возник как ответ на ужесточение банковского регулирования, но он лишь перенес риски из прозрачного банковского сектора в «тень» [22:05]. * **Проблема перекредитования:** Компании, набравшие долги при нулевых ставках в 2020–2021 годах, теперь вынуждены рефинансироваться по гораздо более высоким ставкам, что может привести к волне банкротств [39:46]. ## 🟡 Золото: 40 лет в ожидании «денежного момента» [[JUMP:45:09]] Джим Грант признается, что владеет золотом уже более 40 лет. Он описывает это не как инвестицию в традиционном смысле (поскольку золото ничего не производит), а как «концептуальную ставку на упадок американского доллара» [48:42]. Его опыт владения металлом: * **Первая покупка:** Грант купил золото в 1980 году на самом пике по цене 850 долларов за унцию, поддавшись панике из-за 13-процентной инфляции [46:38]. * **Длительные периоды застоя:** Золото может «спать» по 15–20 лет, заставляя владельца чувствовать себя глупцом [47:18]. * **Сравнение с биткоином:** Грант предпочитает золото криптовалютам из-за его многовековой истории, хотя признает, что сейчас золото проявляет «спекулятивную прыть», свойственную крипторынку, что кажется ему «недостойным древнего металла» [52:39]. ## 📜 Уроки истории: парадокс 1984 года [[JUMP:57:28]] В качестве важного периода для изучения Грант называет 1984 год. Это был момент невероятной рыночной девиации: доходность 30-летних казначейских облигаций достигала 14%, в то время как инфляция (CPI) составляла всего 4% [1:01:36]. Это давало инвесторам 10% реальной доходности — уникальная возможность, которой многие пренебрегли, помня о предыдущем 35-летнем «медвежьем» рынке облигаций [1:02:02]. Главный урок от Джима Гранта: рынки могут делать всё, что угодно. Самые выгодные сделки часто выглядят наиболее пугающими в моменте, а консенсус-прогнозы почти всегда ошибочны в долгосрочной перспективе [56:08].