# Артур Хейс: «Финансовая система слишком слаба, чтобы терпеть боль»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=bL8d97Wrt0E
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 23.04.2025

---

Артур Хейс, основатель BitMEX и главный инвестиционный директор семейного офиса Maelstrom, в интервью каналу Forward Guidance анализирует текущую макроэкономическую ситуацию, действия администрации Дональда Трампа и их влияние на глобальную ликвидность. Основной тезис Хейса заключается в том, что финансовая система США слишком перегружена долгами и рычагами (leverage), чтобы выдержать реальную экономическую боль от торговых войн, что неизбежно приведет к новому витку печатания денег и росту биткоина.

## 📉 Финансовая хрупкость и отступление Трампа от «максимализма»
[[JUMP:01:57]]

Артур Хейс отмечает, что за считанные дни после победы на выборах и первых резких заявлений Дональд Трамп начал смягчать свою позицию по ключевым вопросам [02:10]. Если изначально рынок пугали заголовками о возможном увольнении главы ФРС Джерома Пауэлла и введении жестких пошлин против всех торговых партнеров, то последние выступления президента демонстрируют заметный разворот.

По мнению Хейса, это вызвано «эффектом обратной связи» от рынков:

*   Рынок облигаций начал обваливаться, доходность 30-летних казначейских облигаций превысила 5% [06:48].
*   Фондовый рынок продемонстрировал резкое снижение.
*   Индекс волатильности облигаций (MOVE index) внутри дня подскакивал до 172 пунктов [17:50].

Хейс утверждает, что американская финансовая система настолько закредитована, что не выдержала и одной недели «максималистской» позиции Трампа по тарифам [05:58]. Политические советники президента быстро осознали, что экономический крах не позволит им переизбраться в 2026 или 2028 году. В результате последовали уступки: 90-дневная пауза для всех стран, кроме Китая, исключение потребительской электроники из тарифных списков и готовность к долгим переговорам.

## 🇨🇳 Китайский вопрос: историческая память и невозможный компромисс
[[JUMP:08:50]]

Анализируя реакцию Китая, Артур Хейс обращается к истории, указывая на «век унижения» (1831–1949 гг.), который сформировал современную внешнюю политику Пекина [09:16]. По словам эксперта, Коммунистическая партия Китая (КПК) строит свою легитимность на идее «омоложения» страны и возвращения ей статуса великой державы.

Ключевые факторы в отношениях США и Китая, по мнению Хейса:

*   **Историческая аналогия:** Твердая позиция Трампа («Китай должен встать на колени и поцеловать кольцо») неприемлема для Си Цзиньпина [10:10]. Это сделало бы его слабым не только внутри страны, но и перед соседями по Азиатскому региону.
*   **Эффективность тарифов:** Хейс полагает, что попытки «развода» (decoupling) США и Китая обречены на провал, так как миру нужны дешевые и качественные китайские товары [12:08]. Тарифы лишь сделают их дороже, но не заставят американские компании перенести производство из Китая в ближайшие десятилетия.
*   **Обходные пути:** Товары продолжат поступать в США через Мексику, Вьетнам, Таиланд и Малайзию, просто цепочки поставок станут сложнее и затратнее [08:23].

## 🏦 Смена караула: от ФРС к Министерству финансов
[[JUMP:19:39]]

Одним из центральных тезисов Артура Хейса является утверждение о том, что эпоха, когда ФРС была главным источником ликвидности, подошла к концу. Теперь «шоу управляет Министерство финансов» [22:50].

Хейс сравнивает стратегии бывшей главы Минфина Джанет Йеллен и нынешнего назначенца Скотта Бессента:

1.  **Стелс-QE Йеллен:** Она использовала программу обратного репо (Reverse Repo, RRP), выпустив краткосрочные векселя (T-bills) на сумму $2,5 трлн [22:37]. Это позволило вывести деньги из стерилизованных резервов в реальную экономику, что спровоцировало шестикратный рост биткоина.
2.  **План Скотта Бессента:** Хейс ожидает, что новый министр будет использовать обратный выкуп казначейских облигаций (Treasury buybacks) [23:15]. Это также является формой «скрытого количественного смягчения», которая не требует одобрения Конгресса или ФРС.

По мнению эксперта, эти меры необходимы для того, чтобы дать первичным дилерам и хедж-фондам (RV hedge funds) возможность покупать новые выпуски госдолга, освобождая их балансы от неликвидных старых облигаций (off-the-run bonds) [27:19].

## 📈 Биткоин как глобальный актив ликвидности
[[JUMP:14:59]]

Артур Хейс считает, что биткоин является прямым бенефициаром обесценивания фиатных валют. Он прогнозирует неизбежное «отвязывание» (decoupling) биткоина от акций американских технологических компаний [16:30].

Аргументы Хейса в пользу биткоина:

*   **Конец исключительности американских ИТ-гигантов:** Хейс утверждает, что лидеры прошлого цикла (Mag 7) станут аутсайдерами текущего, так как ИИ-индустрия находит более дешевые способы развития (например, китайская модель DeepSeek) [18:32].
*   **Математическая неизбежность:** Если Трамп всерьез намерен свести торговый дефицит к нулю, иностранные инвесторы будут вынуждены продавать американские акции и облигации, так как у них не будет притока долларов от экспорта [16:03]. Чтобы предотвратить крах рынка, правительству придется печатать деньги, что подтолкнет биткоин вверх.
*   **Глобальный масштаб:** Не только США, но и все крупные экономики (Китай, ЕС, Япония) будут вынуждены печатать деньги, чтобы смягчить последствия снижения глобализации [15:25].

## 🇯🇵 Японский риск и «освобождение» банковских балансов
[[JUMP:35:39]]

Важным элементом финансового пазла Хейс называет освобождение банков от коэффициента дополнительного левериджа (SLR exemption) [35:39]. По мнению эксперта, если Джейми Даймон (глава JPMorgan) требует отмены SLR, он её получит, так как банки — единственные, кто может поглотить огромные объемы государственного долга США.

Другим критическим риском Хейс считает разворот японской сделки «кэрри-трейд» (carry trade) [38:43]:

*   Япония — крупнейший держатель казначейских облигаций США.
*   Если доллар ослабнет (как хочет Трамп), а иена укрепится, японским инвесторам придется массово продавать американские активы, чтобы избежать убытков на обмене валют [39:50].
*   Это заставит ФРС запустить экстренные линии свопов или прямую покупку облигаций (QE), чтобы спасти финансовую систему от коллапса [41:21].

## 🥇 Золото против Биткоина в глазах центральных банков
[[JUMP:42:00]]

Комментируя недавний взлет золота, Хейс выделяет два триггера: заморозку российских активов администрацией Байдена в 2022 году (уничтожение прав собственности) и тарифную политику Трампа [42:52]. Центральные банки «Глобального юга» и страны с профицитом торгового баланса начали активно покупать золото как нейтральный, безгосударственный актив.

Относительно перспектив биткоина как резервного актива центробанков, Хейс настроен скептически [45:40]. По его словам, чиновники «ментально не готовы» к такому шагу. Более вероятный сценарий — государственная добыча биткоина (как в Китае или ОАЭ) для сохранения избыточной энергии в цифровой форме [46:05].

---