# Нильс Каструп-Ларсен: «Каждый инвестиционный портфель должен включать стратегии CTA» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=siXpjmNQAwY Канал: Top Traders Unplugged Опубликовано: 09.01.2023 --- В новом выпуске подкаста Top Traders Unplugged Нильс Каструп-Ларсен и Алан Данн анонсируют масштабную серию интервью с ведущими управляющими хедж-фондов мира. Основной темой обсуждения станет стратегия следования за трендом (Trend Following), которая в 2022 году показала рекордную доходность на фоне синхронного падения рынков акций и облигаций. ## 📈 Рекордный год для индустрии Managed Futures [[JUMP:01:06]] Прошедший 2022 год стал переломным для стратегий CTA и Managed Futures. В то время как традиционные активы демонстрировали отрицательную динамику, индекс Top 10 CTA показал рост почти на 20% [02:52]. По словам Алана Данна, это лучший результат с момента начала расчета индекса в 2000 году. Индекс SocGen Trend продемонстрировал еще более впечатляющий результат — рост более чем на 27% [03:06]. Этот успех произошел на фоне значительных потерь в классических портфелях: * Индекс S&P 500 упал примерно на 18–19% [03:19]. * Мировые государственные облигации показали двузначное падение (порядка 10–13%) [03:19]. По мнению Алана Данна, 2022 год доказал ценность Managed Futures как инструмента, способного генерировать некоррелированную доходность благодаря возможности открывать как длинные, так и короткие позиции в различных классах активов [03:31]. Несмотря на небольшую коррекцию в четвертом квартале, общие показатели индустрии остались исключительно сильными. ## 🎓 Цели новой серии: «MBA в области следования за трендом» [[JUMP:03:58]] Нильс Каструп-Ларсен и Алан Данн решили создать серию обучающих материалов в ответ на возросший интерес инвесторов. Ведущие планируют пригласить крупнейших управляющих, чтобы те поделились своим опытом и взглядами на рыночные циклы. Главные задачи серии: 1. Создать справочный ресурс для инвесторов, планирующих аллокацию средств в этот сектор [08:09]. 2. Показать разнообразие подходов внутри индустрии, которая со стороны может казаться однородной [08:35]. 3. Предоставить доступ к экспертизе менеджеров, управляющих миллиардами долларов. Нильс Каструп-Ларсен утверждает, что каждый инвестиционный портфель должен иметь экспозицию на CTA и Trend Following [05:46]. Он сравнивает прослушивание этой серии интервью с получением степени MBA в данной области, так как слушатели смогут увидеть нюансы и различия в стратегиях, которые часто скрыты за высокой корреляцией месячных результатов различных фондов [07:30]. ## 🏆 Участники: элита мирового трейдинга [[JUMP:09:57]] Для участия в серии приглашены управляющие крупнейшими фондами. Большинство из них входят в индекс SocGen CTA. Нильс Каструп-Ларсен обращает внимание на то, что требования для включения в этот индекс в 2023 году ужесточились: минимальный объем активов под управлением (AUM) вырос до 1,97 миллиарда долларов, что на 60% больше, чем в прошлом году [10:12]. В серию включены: * Представители 19 фирм, управляющих 20 крупнейшими программами индекса [10:25]. * Одна компания, не входящая в индекс, но обладающая одним из самых длительных послужных списков (track records) в индустрии [10:38]. Многие из этих компаний работают на рынке 30, 40 и даже 50 лет, что, по мнению ведущих, является беспрецедентным уровнем опыта для индустрии хедж-фондов [09:42]. ## 🔍 Ключевые темы и инвестиционная философия [[JUMP:14:43]] Одной из центральных тем обсуждения станет философия инвестирования. Ведущие намерены выяснить у гостей, почему рынки вообще формируют тренды и почему этот источник альфы должен сохраняться в будущем [15:37]. Основные вопросы, которые будут затронуты: * **Чистое следование за трендом против диверсифицированных стратегий:** стоит ли добавлять в портфель такие компоненты, как Carry или краткосрочный количественный макроанализ, и как это влияет на «выпуклость» (convexity) доходности [18:01]. * **Репликация стратегий:** возможно ли эффективно копировать результаты крупных CTA-фондов с помощью упрощенных моделей [18:29]. По мнению Алана Данна, это крайне актуальная тема, так как некоторые гости сами управляют репликационными стратегиями и могут рассказать о их преимуществах и ловушках [19:05]. * **Процесс исследований:** как избежать переобучения моделей (overfitting) и дрейфа стиля (style drift) при постоянном совершенствовании систем [20:53]. ## 🛡️ Управление рисками и емкость стратегий [[JUMP:21:43]] Особое внимание будет уделено вопросам выживания в периоды просадок. Алан Данн задается вопросом, являются ли просадки чисто случайными или их можно предвидеть [22:35]. Существует мнение, что значительные притоки капитала в индустрию (как это было после 2008 года) могут предшествовать периодам слабой доходности [22:48]. Также будут обсуждаться: * **Емкость стратегий (Capacity):** как управляющие определяют предел активов, которыми они могут оперировать без потери эффективности [23:31]. * **Ликвидность рынков:** насколько актуальны риски ликвидности на рынках казначейских облигаций и других глубоких рынках, на которых традиционно работают CTA [24:08]. * **Управление наличностью (Cash Management):** в мире, где процентные ставки больше не нулевые, вопрос размещения свободного денежного обеспечения (margin cash) становится критически важным для общей доходности стратегии [27:41]. ## 💼 Роль CTA в современном портфеле [[JUMP:25:03]] Алан Данн подчеркивает, что для аллокаторов важно понимать роль CTA: является ли это инструментом защиты портфеля (Crisis Alpha), диверсификатором или самостоятельным генератором прибыли [25:29]. Нильс Каструп-Ларсен добавляет, что в условиях возвращения инфляции и потери центральными банками контроля над настроениями инвесторов, адаптивные стратегии становятся жизненно важными [33:37]. По мнению ведущих, преимущество систематического инвестирования заключается в устранении эмоций и когнитивных искажений из процесса принятия решений [34:44]. Это особенно важно в неопределенные времена, когда привычные рыночные режимы последних 20 лет могут смениться чем-то принципиально иным [35:10]. Новые выпуски будут выходить дважды в неделю — по понедельникам и пятницам — в течение первых месяцев 2023 года [30:10].