# Инфляция простыми словами: почему ФРС борется с технологическим прогрессом Источник: https://www.youtube.com/watch?v=B7wjqufSHfo Канал: The Compound Опубликовано: 15.03.2024 --- В новом выпуске подкаста TCAF (The Compound and Friends) ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают текущее состояние рынков с приглашенными экспертами — Питером Букваром (CIO в Bleakley Financial Group) и Дэном Гринхаусом (главный стратег Solis Alternative Asset Management). В центре внимания оказались парадоксы современной инфляции, устойчивость американского потребителя, угроза «пузыря» ИИ и перспективы международных рынков от Японии до Индии. ## 🥊 Противостояние Алекс Карп vs Шорт-селлеры [[JUMP:03:21]] Генеральный директор Palantir Алекс Карп в недавнем интервью Саре Айзен выступил с резкой критикой в адрес «медведей», обвинив их в желании разрушить великие американские компании ради оплаты своих пагубных привычек [03:47]. Карп заявил, что «нет ничего приятнее, чем лишать шорт-селлеров их кокаина». Участники подкаста отнеслись к этому выпаду скептически: * **Питер Буквар** считает, что атака на шорт-селлеров со стороны CEO — это «красный флаг» для инвесторов. По его мнению, те, кто ведут себя оборонительно, обычно делают это не просто так [05:22]. * **Джош Браун** отметил, что шорт-селлеры являются здоровой частью экосистемы, так как они часто выявляют мошенничество или нежизнеспособные бизнес-модели, которые в итоге рушатся сами собой [07:20]. * **Дэн Гринхаус** добавил, что в истории были периоды (например, 10-летний отрезок до недавнего времени), когда шорт-селлеры могли обрушить акции одним громким докладом или твитом, но сейчас рынок стал менее восприимчив к таким атакам из-за доминирования пассивного инвестирования [10:38]. В качестве примера долгой игры эксперты привели Herbalife: Билл Акман годами доказывал несостоятельность компании, и хотя на это ушло десятилетие, сейчас акции торгуются в однозначных числах, что подтверждает его тезис [08:14]. ## 📈 Анатомия инфляции: почему цифры врут [[JUMP:22:27]] Существует огромный разрыв между тем, как инфляцию понимают на Уолл-стрит, и тем, как её ощущают обычные люди. Экономисты смотрят на темпы роста (месяц к месяцу), в то время как потребители «заякорены» на ценах 2019 года [23:08]. Ключевые факты о росте цен: * **Кумулятивный эффект:** Индекс потребительских цен (CPI) вырос примерно на 20% по сравнению с доковидным уровнем. То, что раньше распределялось на 7–8 лет, произошло всего за два года [24:01]. * **Товары vs Услуги:** Инфляция в товарах оказалась временной (сейчас там наблюдается дезинфляция), но инфляция в услугах (здравоохранение, образование, аренда) остается стабильно высокой — около 5,2% годовых [35:05]. * **Цель в 2%:** Питер Буквар утверждает, что таргет ФРС в 2% не обоснован научными моделями. По его мнению, это эгоистичная цель регулятора: инфляция в 2% позволяет держать ставку около 4%, что дает ФРС пространство (400 базисных пунктов) для маневра и снижения ставок в случае рецессии [28:32]. По словам Буквара, технологический прогресс естественным образом ведет к снижению цен (дефляции), но ФРС фактически борется с этим, стремясь к искусственному росту цен на другие компоненты экономики [27:55]. ## 💰 Состояние потребителя: миф об истощении сбережений [[JUMP:30:46]] Несмотря на разговоры о том, что у американцев закончились «лишние» деньги, данные крупнейших финансовых институтов говорят об обратном. * **Данные Bank of America:** У беднейших слоев населения до пандемии на счетах было в среднем от $2000 до $5000. Сегодня эта цифра составляет около $12 500 [33:57]. * **Позиция Visa:** Операционный директор Visa в последних отчетах заявляет, что они не видят признаков ослабления потребительского спроса ни в одном из сегментов [31:09]. Однако эксперты отмечают «двухскоростную» экономику: пока богатые выигрывают от ставок в 5% на денежных рынках и роста акций, малоимущие сталкиваются с реальным давлением цен на продукты питания и аренду [37:22]. ## 🏛️ ФРС и «скрытая» ликвидность [[JUMP:38:28]] Обсуждая политику ФРС, Дэн Гринхаус подчеркнул важность программы количественного ужесточения (QT) и её взаимодействия с механизмом обратного РЕПО (RRP). * **Механизм RRP:** Объем средств в этой «парковке» для лишних денег сократился с $2 трлн до примерно $450 млрд [42:33]. * **Эффект ликвидности:** По мнению Гринхауса, сокращение баланса ФРС до сих пор не ощущалось рынком, так как деньги, выходящие из RRP, фактически замещали изымаемую ликвидность [43:12]. Питер Буквар предупреждает: когда запасы в RRP истощатся (вероятно, этим летом), QT начнет оказывать реальное давление на цены активов, и рынку может стать «нечем дышать» [41:16]. ## 🫧 Пузырь ИИ: 1995 или 1999 год? [[JUMP:52:11]] Аналитики часто сравнивают текущий бум ИИ с крахом доткомов, но Дэн Гринхаус считает эти сравнения некорректными. * **Аргумент за 1995 год:** Текущая ситуация больше напоминает 1995 год (выход Netscape), когда интернет-технологии только начинали внедряться, а не 1999 год, когда пузырь уже лопался [54:37]. * **Прибыль Nvidia:** В отличие от компаний 90-х (вроде Pets.com), у Nvidia есть реальная, взрывная прибыль. Акции торгуются с мультипликатором около 30x к будущей прибыли, что далеко от 100x у Cisco или Oracle на пике 2000 года [1:06:35]. * **Риск «опережения» спроса:** Джош Браун высказал опасение: не поставляет ли Nvidia сейчас товары, которые клиенты планировали купить в 2026 году? Существует риск, что выручка нескольких лет была «спрессована» в два квартала [1:07:03]. ## 🌏 Международные рынки: Ренессанс Японии и Индии [[JUMP:1:08:20]] Пока рынок США выглядит перегретым, инвесторы обращают взор на другие регионы: 1. **Япония:** Токийская фондовая биржа (TSE) фактически приказала компаниям, торгующимся ниже балансовой стоимости (P/B < 1), повысить капитализацию, иначе им грозит делистинг. Это заставляет японские корпорации выкупать акции и улучшать корпоративное управление [1:09:13]. 2. **Индия:** Считается самым горячим развивающимся рынком. В четвертом квартале ВВП Индии вырос на впечатляющие 8,4% [1:14:10]. 3. **Китай:** По мнению Буквара, китайские акции (особенно интернет-гиганты вроде Alibaba и JD.com) стали «слишком дешевыми, чтобы их игнорировать». Гонконгский индекс Hang Seng торгуется с мультипликатором 7–8x и дивидендной доходностью 5% [1:16:55]. ## 📵 Судьба TikTok и проблемы Tesla [[JUMP:1:17:08]] Обсуждая запрет TikTok в США, Дэн Гринхаус оценил вероятность принятия законопроекта в Сенате как неопределенную, несмотря на успех в Палате представителей [1:21:58]. * **Оценка TikTok:** В случае продажи американского бизнеса стоимость компании может составить $267 млрд. Если она станет публичной американской компанией, оценка может взлететь до $500 млрд [1:22:52]. * **Tesla:** Питер Буквар отметил, что компания теряет «запас прочности». Главная проблема — рост популярности гибридов. Toyota оказалась права, сделав ставку на гибридную «перемычку», в то время как спрос на чистые электромобили растет медленнее ожиданий [1:26:40]. --- ### 📉 Инвестиционный тезис: Madison Square Garden (MSG) [[JUMP:1:27:58]] Питер Буквар представил идею инвестирования в акции MSG Sports. **Аргументация:** * **Активы:** Компания владеет командами New York Knicks и New York Rangers. * **Оценка:** Forbes оценивает Knicks в $6,6 млрд, а Rangers — в $2,2 млрд (итого $8,8 млрд). * **Рыночная стоимость:** Текущая Enterprise Value компании составляет всего около $4,6 млрд. * **Тезис:** Инвестор получает спортивные франшизы со скидкой почти в 50% к их реальной стоимости, хотя риск «дисконта Долана» (нежелание владельца продавать активы) сохраняется [1:28:14].