# Семь столпов рыночных пузырей: Джош Браун и Оуэн Ламонт о финансовом нигилизме Источник: https://www.youtube.com/watch?v=FC8-emza9Zw Канал: The Compound Опубликовано: 13.01.2025 --- В новом выпуске программы The Compound Джош Браун и старший вице-президент Acadian Asset Management Оуэн Ламонт обсуждают текущее состояние рынков через призму «семи столпов» финансовых пузырей. Несмотря на рекордные показатели технологических гигантов, собеседники пытаются определить, находимся ли мы в фазе рационального роста или уже вступили в «предгорья безумия», где логика уступает место психологии толпы и финансовому нигилизму. ## 🏔️ Предгорья безумия: текущее состояние рынка [[JUMP:0:13]] Оуэн Ламонт, представляющий бостонскую компанию Acadian Asset Management (основана в 1986 году и управляет активами на основе количественных стратегий), отмечает, что не считает весь рынок S&P 500 классическим пузырем в данный момент [1:48]. Тем не менее, по его мнению, ситуация сегодня гораздо ближе к опасной черте, чем полгода назад. Основным критерием для постановки «диагноза» полноценного пузыря Ламонт считает активность на рынке IPO. В 1999 и 2021 годах наблюдались волны размещений низкокачественных компаний, чего пока не происходит в 2025 году [2:00]. Джош Браун характеризует текущий момент как «предгорья безумия», когда пик абсолютного безрассудства уже виден на горизонте, но туман еще не полностью рассеялся [2:39]. Собеседники выделяют ключевое отличие текущей ситуации от классических «тюльпановых» лихорадок: * Рост рынка обеспечивают компании высочайшего качества с реальной прибылью, а не только «схемы Понци» [1:21]. * Инвесторы готовы переплачивать за качество, но это не делает активы мусором. * При этом в отдельных сегментах — криптоактивах и мем-акциях — наблюдаются все признаки иррационального поведения. --- ## 🤡 Столб №1: «Вокруг идиоты, оглянитесь» [[JUMP:2:53]] Эта фраза, по словам Ламонта, приписывается Ларри Саммерсу (из неопубликованной работы) и подчеркивает сосуществование на рынке рациональных и иррациональных игроков [3:08]. По мнению Ламонта, в криптосфере взаимодействуют две группы: 1. **Неинформированные трейдеры:** люди, которые не понимают монетарную экономику или финансы, но покупают Bitcoin ETF, потому что это часть «крутого движения» [4:28]. 2. **Рациональные циники:** профессионалы, которые следуют стратегии Джорджа Сороса («Когда я вижу пузырь, я устремляюсь в него») [4:54]. Джош Браун отмечает рост «финансового нигилизма» в культуре. По его словам, многие инвесторы осознанно покупают сомнительные активы, делая ставку на то, что за ними придет «еще больший дурак» [5:45]. Ламонт соглашается, добавляя, что в эпоху пузыря доткомов 1990-х в основе лежала хотя бы идея интернета, тогда как современные мем-акции часто даже не притворяются, что имеют экономическое обоснование [6:10]. --- ## 🗳️ Столб №2: «Каждый должен быть богатым» [[JUMP:14:22]] Этот тезис отсылает к статье Джона Раскоба 1929 года, опубликованной в Ladies Home Journal незадолго до великого краха [14:38]. Ламонт видит параллели в современных лозунгах о «демократизации финансов». Критический взгляд на демократизацию: * Браун утверждает, что когда влиятельные лица говорят о «демократизации» доступа к капиталу, это почти всегда означает попытку заработать на розничных инвесторах под маской альтруизма [16:06]. * Ламонт приводит аналогию с медициной: «демократизация хирургии» закончилась бы катастрофой, так как пациенту нужен элитный хирург, а не «демократически выбранный» дилетант [17:14]. * Исследования показывают, что продвижение финансовой грамотности часто ведет к самоуверенности: люди начинают торговать активнее и в итоге показывают результаты хуже рынка [17:39]. --- ## 🌫️ Столб №3: «Никто ничего не знает» [[JUMP:18:21]] Цитата сценариста Уильяма Голдмана об индустрии кино применима и к финансам: никто не может с уверенностью предсказать, что сработает [18:34]. В академических финансах это выражается в «теории случайных блужданий» — невозможности предсказать будущие цены на основе текущих, так как все ожидания уже заложены в стоимость [19:02]. По словам Ламонта, неопределенность («туман войны») создает почву для шарлатанов, которые выступают с уверенными прогнозами. Он призывает к смирению перед рыночными ценами: даже если кто-то считает, что Bitcoin стоит ноль, это не значит, что он упадет до нуля завтра [19:46]. Обсуждая Bitcoin, Ламонт выделяет его уникальность: * **Ограниченное предложение:** в отличие от игрушек Beanie Babies или бесконечных IPO, предложение биткоина жестко ограничено алгоритмом [21:58]. * **Отсутствие заменителей:** несмотря на тысячи альткоинов, ни один не смог повторить сетевой эффект оригинала [22:13]. * **Товар Веблена:** Браун и Ламонт обсуждают, что биткоин ведет себя как предмет роскоши — чем выше цена, тем выше спрос, что противоречит стандартным законам экономики [23:32]. --- ## 📢 Столб №4: «Фанатик не меняет тему» [[JUMP:23:47]] Фанатизм в криптосфере и технологическом секторе усиливается, когда сторонники идей оказываются правы в моменте. Ламонт сравнивает распространение идей пузыря с эпидемией: фанатики выступают как «резервуар инфекции», который постоянно заражает новых участников рынка [25:35]. Особенности поведения фанатиков: 1. **Рационализация:** когда предсказание (например, о конце света или крахе доллара) не сбывается, фанатики не уходят, а «удваивают ставку», заявляя, что просто ошиблись в дате [26:52]. 2. **Эффект подножки:** успех одной стороны заставляет сомневающихся переходить в их лагерь, чтобы почувствовать сопричастность к «группе победителей» [24:53]. --- ## 🧩 Столб №5: «Чем больше путаницы, тем лучше» [[JUMP:27:53]] Сложность и непонятность актива часто становятся инструментом рекрутинга. Ламонт отмечает, что успех биткоина частично обусловлен его «математической мистикой» [29:03]. * Обычные банковские операции скучны для молодежи, в то время как крипторынок напоминает видеоигру с героями, злодеями (регуляторами и ФРС) и постоянно растущими числами [29:43]. * Цели проекта («use cases») постоянно меняются: сначала это была банковская система для бедных, затем средство сбережения, теперь — технологическая платформа [30:10]. * Большинство инвесторов в Bitcoin ETF от BlackRock, по мнению Ламонта, никогда не читали «белую книгу» Сатоши Накамото, так же как водители не знают устройства двигателя [31:28]. --- ## 📈 Столб №6: «Число идет вверх» (Number Go Up) [[JUMP:31:54]] Главный драйвер любого пузыря — экстраполяция прошлых доходов. Ламонт называет это «железным законом потоков, преследующих доходность» [32:06]. В индустрии управления активами рост цены — это то, что привлекает клиентов и новые вложения. Причины, по которым «число» может перестать расти: * **Разоблачение мошенничества:** как в случае с FTX и Сэмом Бэнкманом-Фридом [32:58]. * **Экономические шоки:** Браун указывает, что биткоин еще не переживал затяжную рецессию. За последние 15 лет экономика США находилась в рецессии всего два месяца в 2020 году [34:48]. * **Потребность в ликвидности:** когда людям понадобятся реальные деньги на жизнь, они начнут распродавать спекулятивные активы [34:07]. --- ## 📜 Столб №7: «В этот раз всё иначе» [[JUMP:35:02]] Знаменитая фраза Джона Темплтона о самых дорогих словах в истории инвестирования [35:17]. Несмотря на то, что технологии и политическая ситуация меняются, человеческая психология — страх и жадность — остается константой [35:44]. Ламонт приводит ироничный пример Чарльза Маккея, автора классического труда «Наиболее распространенные заблуждения и безумства толпы». Написав книгу о пузырях прошлого, Маккей сам стал жертвой британского железнодорожного пузыря, потеряв состояние [36:22]. Он оправдывал свои инвестиции тем, что «железные дороги — это реальный бизнес, в отличие от тюльпанов», что является типичным примером рационализации пузыря в процессе его надувания [37:04]. В завершение беседы Ламонт рекомендует сохранять критическое мышление и следить за его исследованиями в колонке Owen-omics на сайте Acadian Asset Management [37:29].