# ФРС, капекс на ИИ и «Финансовые голодные игры»: аналитика от Forward Guidance Источник: https://www.youtube.com/watch?v=2jgVdokxuOY Канал: Forward Guidance Опубликовано: 31.10.2025 --- В новом выпуске еженедельного дайджеста Forward Guidance Феликс Жовен, Куинн Томпсон и Тайлер Невилл анализируют итоги октябрьского заседания ФРС, которое оказалось неожиданно «ястребиным» из-за неопределенности в данных. Собеседники обсуждают опасную трансформацию фондового рынка в «финансовые голодные игры», где алгоритмы вытесняют живых трейдеров, а технологические гиганты переходят от модели легких активов к агрессивным капитальным затратам на ИИ. ## 🦅 «Ястребиное» снижение: ФРС в тумане данных [[JUMP:5:10]] Заседание Федеральной резервной системы в конце октября завершилось ожидаемым снижением ставки на 25 базисных пунктов [5:22]. Однако, по мнению участников дискуссии, атмосфера встречи была далека от мягкой. Впервые за долгое время в Комитете (FOMC) возникло разногласие в разные стороны: Стивен Моран выступал за снижение на 50 б.п., в то время как президент ФРБ Канзас-Сити Джеффри Шмидт настаивал на сохранении ставки без изменений [5:34]. Джером Пауэлл во время пресс-конференции использовал метафору вождения в тумане: «Когда видимость снижена, нужно замедлиться» [7:33]. По словам Куинна Томпсона, Пауэлл необычайно жестко прокомментировал ожидания рынка, заявив, что шансы на снижение ставки в декабре, которые инвесторы считали практически гарантированными, на самом деле «слишком высоки» [8:28]. Аргументы участников дискуссии относительно позиции ФРС: * **Куинн Томпсон** полагает, что риторика Пауэлла может быть скрытым «толчком» в сторону администрации президента, намекающим на необходимость решения проблем с бюджетом и предотвращения приостановки работы правительства (шатдауна) [7:20]. * **Феликс Жовен** считает, что ФРС просто хочет сохранить пространство для маневра («опциональность»), не связывая себя обещаниями при отсутствии четких экономических данных [10:19]. * **Тайлер Невилл** иронизирует над форматом «прогнозирования будущего» (forward guidance), отмечая, что бесконечные речи чиновников ФРС в течение недели часто противоречат итоговому решению [10:46]. ## 📉 Конец количественного ужесточения и маневры с балансом [[JUMP:23:02]] ФРС официально объявила о завершении программы количественного ужесточения (QT) с 1 декабря [6:15]. Хотя фактический объем сокращения казначейских облигаций уже снизился до незначительных $5 млрд в месяц, важным стал сдвиг в управлении ипотечными ценными бумагами (MBS) [23:16]. Ключевые изменения в механике баланса, отмеченные Феликсом Жовеном: 1. **Проблема MBS:** Бумаги, купленные в 2020 году, уходят с баланса медленнее, чем планировалось, из-за рисков досрочного погашения [23:56]. 2. **Реинвестирование в векселя:** ФРС планирует направлять доходы от созревающих MBS на покупку краткосрочных казначейских векселей (T-bills) [24:08]. 3. **Сигнал SRF:** Постоянный спрос на механизм РЕПО (Standing Repo Facility) указывает на то, что банковские резервы приближаются к состоянию дефицита (scarce reserves) [24:50]. Куинн Томпсон считает этот шаг позитивным для ликвидности, но отмечает его скрытый «ястребиный» подтекст: ФРС стремится сократить дюрацию своего баланса, не выкупая долгосрочные облигации, что может удерживать долгосрочные ставки на высоком уровне [28:32]. При этом Томпсон полагает, что рыночные механизмы продолжают работать на девальвацию валюты, что подтверждается ростом цен на золото [30:33]. ## 🏹 Финансовые «Голодные игры» и позиционирование ритейла [[JUMP:15:00]] Тайлер Невилл вводит термин «финансовые голодные игры» (financial hunger games), описывая текущую структуру рынка [15:49]. По его мнению, из-за централизации капитала в гигантских фондах пассивного инвестирования и алгоритмического управления, публичный рынок превращается в «музей», где реальные инновации вытеснены системным арбитражем [3:39]. Особенности текущего рыночного поведения по версии Невилла: * **Гамма-сквизы:** Розничные инвесторы, чувствуя себя прижатыми к стене из-за инфляции, делают агрессивные ставки на колл-опционы в секторах квантовых вычислений или инфраструктуры для ИИ [15:23]. * **Волатильность позиционирования:** Рынок рос перед отчетами техов и заседанием ФРС на фоне покупки «внеденежных» (out of the money) колл-опционов ритейлом. После событий волатильность падает, вынуждая дилеров продавать акции для хеджирования дельты [14:43]. * **K-образная экономика:** Огромный разрыв в восприятии экономики между сторонниками разных политических партий достиг исторического максимума, что, по мнению Невилла, связано с неравномерным распределением выгод от роста фондового рынка [18:39]. Невилл утверждает, что для обычного гражданина единственный способ «не есть жуков» и не быть раздавленным инфляцией — это участие в спекулятивном «казино» с использованием высокого кредитного плеча [49:41]. ## 🏭 От «облаков» к тяжелому железу: Трансформация Big Tech [[JUMP:37:43]] Важной темой обсуждения стал переход крупнейших технологических компаний (Magnificent 7) от модели «asset-light» (минимум физических активов) к модели «capex-heavy» (огромные капитальные вложения) [38:09]. Феликс Жовен приводит данные о капитальных затратах: * До 2023 года техи ценились за высокую маржу и отсутствие необходимости в больших заводах. * После «момента ChatGPT» компании начали массово реинвестировать свободный денежный поток в инфраструктуру для ИИ [38:23]. * Meta объявила о повышении прогнозов по капексу на 2026 год, что привело к падению акций, несмотря на хорошие текущие показатели [39:16]. * Meta также вышла на рынок облигаций с предложением на $25 млрд, которое было переподписано в пять раз (спрос составил $125 млрд) [39:29]. Собеседники выражают опасение: если ИИ-инфраструктура не начнет генерировать соразмерную выручку от конечных клиентов, рынок столкнется с волной списаний из-за амортизации дата-центров [40:21]. По мнению Жовена, сейчас мы находимся на этапе, когда инвесторы только начинают наказывать компании за чрезмерные траты, как это произошло с Meta [41:17]. ## ₿ Крипторынок: Отсутствие новой ликвидности [[JUMP:45:52]] Несмотря на запуск ETF, биткоин и криптовалюты демонстрируют «изматывающий боковик». Куинн Томпсон отмечает, что на рынке нет притока «новых маржинальных денег» [46:20]. В то время как золото получает институциональные аллокации, крипторынок страдает от избытка кредитных продуктов и деривативов. Критике подверглись новые инструменты с плечом: * **MSTX (2x Long MicroStrategy):** Тайлер Невилл указывает, что этот инструмент упал на 67% с начала года, в то время как сама акция MSTR упала лишь на 15%, а биткоин вырос [49:55]. * **Перпетуальные фьючерсы:** Участники считают, что структура рынка с бесконечными плечами вредит базовому активу, превращая его в инструмент для ликвидаций, а не для инвестиций [48:34]. Завершая дискуссию, спикеры приходят к выводу, что текущая финансовая система подрывает доверие к институтам. Тайлер Невилл резюмирует: если не решить проблему инфляции и неравенства, страна продолжит путь в «дистопию», где единственными развлечениями останутся ставки на спорт, ИИ-подруги и попытки сорвать куш на опционах [55:20].