# Инвестиции в Apple, критика GE и уроки Саммнера Редстоуна: большое интервью Чарли Мангера 2017 года Источник: https://www.youtube.com/watch?v=mTlVP9ucVHQ Канал: IDP Опубликовано: 01.06.2017 --- В 2017 году после ежегодного собрания акционеров Daily Journal Corporation Чарли Мангер ответил на вопросы инвесторов и журналистов, затронув темы от стратегии Berkshire Hathaway до глубоких этических проблем современного бизнеса. В ходе беседы он проанализировал инвестиции в Apple и авиакомпании, сравнил Илона Маска с основателем BYD и жестко высказался о культуре Уолл-стрит. ## 🍎 Стратегия Berkshire: Apple и бремя избыточного капитала [[JUMP:11:05]] Чарли Мангер признал, что покупка акций Apple — нетипичный шаг для Berkshire Hathaway, поскольку компания традиционно избегала технологического сектора. Однако он выделил несколько ключевых факторов этого решения: * **Лояльность клиентов:** По мнению Мангера, Apple обладает «липкой» (sticky) клиентской базой, что делает её бизнес предсказуемым [11:47]. * **Отсутствие альтернатив:** Инвестор отметил, что при наличии огромных денежных резервов Berkshire вынуждена искать «лучшие из доступных» вариантов, даже если они не дают того огромного преимущества, которое компания имела в прошлом [12:13]. * **Масштаб операций:** Покупка Coca-Cola в своё время заняла восемь месяцев, так как Berkshire выкупала половину ежедневного объёма торгов [12:39]. Сейчас огромный размер капитала делает поиск недооцененных активов крайне сложным. Мангер также упомянул Джека Богла, основателя Vanguard, назвав его «пони с одним трюком», но признав, что этот единственный трюк (индексное инвестирование) сработал великолепно и принёс огромную пользу обществу [13:07]. ## 🚗 Китайский триумф: BYD против амбиций Илона Маска [[JUMP:13:50]] Обсуждая инвестиции в китайского производителя электромобилей BYD, Чарли Мангер подчеркнул роль Ли Лу (Li Lu) в поиске этой сделки [15:33]. Основные тезисы: * **Личность основателя:** Ван Чуаньфу (Wang Chuanfu), глава BYD, назван Мангером «гением», который умеет совершать чудеса в производстве и технологиях [15:48]. * **Сравнение с Tesla:** На вопрос о сходстве с Илоном Маском Мангер ответил отрицательно. По его мнению, Ван Чуаньфу четко понимает границы своих возможностей, в то время как Маск «считает, что может всё» [18:12]. Чарли Мангер добавил, что предпочитает ставить на человека, способного к трезвой самооценке. * **Масштаб:** В BYD работает 230 000 сотрудников [16:14]. Мангер выразил восхищение трудоспособностью китайских рабочих и способностью компании осваивать сложнейшие процессы, такие как производство сепараторов для батарей [17:20]. ## 📈 Искусство терпения: 50 лет чтения ради одной сделки [[JUMP:37:21]] Чарли Мангер поделился историей, которая иллюстрирует его подход к инвестированию через чтение. Он утверждает, что читал журнал Barron’s в течение 50 лет и за всё это время нашёл там лишь одну инвестиционную идею [37:33]. * **Детали сделки:** Это была небольшая компания-поставщик автозапчастей (Monroe shock absorbers). Акции стоили $1, а облигации торговались с доходностью 35% [38:28]. * **Результат:** Мангер заработал на этом $80 млн при почти нулевом риске [37:33]. Эти деньги он передал Ли Лу, который превратил их в $400–500 млн [37:40]. * **Вывод:** По словам инвестора, для успеха не нужно много идей, достаточно одной по-настоящему хорошей, если вы готовы её дождаться [13:36]. ## ✈️ Авиакомпании: от скепсиса к секторной ставке [[JUMP:34:13]] Мангер объяснил, почему Berkshire изменила своё отношение к авиационной индустрии, которую Уоррен Баффет критиковал десятилетиями: 1. **Консолидация:** Отрасль прошла через серию банкротств и стала более концентрированной [34:26]. 2. **Эффективность:** Современные авиалайнеры крайне эффективны при заполнении 100 мест, и альтернативы авиаперелетам на большие расстояния не существует [35:37]. 3. **Финансовая модель:** В случае успеха авиакомпании получают оплату за билеты авансом и могут быстро накапливать наличность, используя лизинг самолётов [36:15]. Мангер подчеркнул, что это была «ставочная позиция на сектор», а не выбор конкретного победителя, поэтому они купили корзину акций нескольких компаний сразу [36:40]. ## ⚖️ Этика в бизнесе: «Урок Саммнера Редстоуна» [[JUMP:29:18]] Одной из самых ярких частей интервью стала критика корпоративной культуры. Мангер привел в пример Саммнера Редстоуна как человека, которого он использовал всю жизнь в качестве примера того, «кем быть не стоит» [30:51]. * **Оценка Редстоуна:** Несмотря на выдающийся интеллект и талант, Редстоун, по словам Мангера, прожил жизнь так, что его никто не любил, включая жён и детей [29:30]. Инвестор считает это трагедией, несмотря на накопленные миллиарды. * **Критика Valeant и Enron:** Мангер сравнил компанию Valeant с «выгребной ямой» [28:49], а руководство Enron обвинил в аморальности за экономию на обслуживании трубопроводов ради краткосрочной прибыли [43:58]. * **Отношение к поставщикам:** Он раскритиковал General Electric (GE) за «брутальное» отношение к поставщикам, когда оплата задерживается на 90 дней ради улучшения показателей капитала [1:15:35]. Система Мангера — это модель «win-win», где поставщики и партнеры доверяют друг другу [1:17:11]. ## 🧠 Психология и ошибки управления капиталом [[JUMP:1:31:35]] Мангер разобрал, почему крупные инвестиционные фонды, такие как Capital Guardian, часто не могут обойти индекс S&P 500: * **Ловушка «лучших идей»:** Фонд трижды пытался создать портфель из лучших идей своих лучших аналитиков, и каждый раз это заканчивалось провалом [1:31:23]. * **Причина:** По мнению Мангера, когда аналитик публично объявляет идею «лучшей», он психологически «вбивает» её себе в голову и теряет объективность [1:31:48]. * **Отрицание:** Управляющие фондами часто живут в состоянии отрицания, не желая признавать, что их комиссии не оправданы результатами [1:29:34]. ## 🏠 Личная жизнь, филантропия и привычки [[JUMP:0:27]] Мангер поделился деталями своего ежедневного распорядка и взглядами на жизнь: * **Чтение:** Каждое утро он читает 3-4 газеты (WSJ, NYT, Financial Times, LA Times) и всегда держит под рукой 2-3 книги [0:27]. * **Филантропия:** Он открыто признал, что нарушил «Дух клятвы дарения» (Giving Pledge) Билла Гейтса, так как передал более половины своего состояния своим детям [1:00:45]. Мангер считает, что это то, чего хотела бы его покойная жена Нэнси [1:01:26]. * **Совет молодежи:** На вопрос о том, как изменить мир, он ответил, что молодым людям стоит «больше учиться и меньше кричать» [5:10]. По его мнению, агитация без компетенции — бесполезное занятие [5:24]. * **Отношение к трудностям:** Мангер упомянул о личных трагедиях — смерти первого сына от лейкемии и смерти сестры от болезни Паркинсона [1:02:04]. Его рецепт: принимать невзгоды как часть жизни, продолжать решать «пазлы» и быть благодарным за то, что живешь в США [1:02:45]. Интервью завершилось мыслью о важности партнерства. Мангер подчеркнул, что его успех невозможен без доверия: «Если хочешь иметь хорошего партнера — сам будь хорошим партнером» [1:41:36].