# Мониш Пабрай: «S&P 500 безумно переоценен, покупайте Berkshire вместо индекса»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=VClxzcbjpgA
Канал: New Money
Опубликовано: 02.08.2026

---

В новом интервью на канале New Money известный инвестор Мониш Пабрай делится своим видением текущего состояния фондового рынка, объясняя, почему он считает индекс S&P 500 переоцененным. В ходе беседы обсуждаются причины покупки акций Google Уорреном Баффеттом, уникальные инвестиционные возможности в Казахстане и Турции, а также принципы отбора компаний, которыми руководствуется Пабрай.

## 📈 Состояние рынка и Berkshire Hathaway как альтернатива индексу
[[JUMP:0:00]]

Мониш Пабрай скептически относится к текущим уровням широкого рынка. По его мнению, индекс S&P 500 в его нынешнем состоянии, вероятно, «безумно переоценен» [02:38]. Инвестор отмечает, что рынок крайне сконцентрирован в нескольких технологических гигантах, а коэффициент Шиллера (Shiller PE) находится на уровнях, сопоставимых с пузырем доткомов [00:52].

Для частного инвестора с долгосрочным горизонтом планирования Пабрай предлагает альтернативу:

*   Вместо покупки S&P 500 стоит рассмотреть акции Berkshire Hathaway (класс B) [02:38].
*   Около 40% рыночной капитализации Berkshire составляет наличность, а еще 25–30% — качественные публичные компании [02:53].
*   По оценке гостя, Berkshire Hathaway сейчас либо оценена справедливо, либо недооценена, но точно не переоценена [03:06].

Обсуждая огромный запас наличности Berkshire (около $400 млрд), Пабрай поддерживает стратегию выжидания. Он считает, что в ближайшие 5–10 лет на рынке может произойти серьезный сбой (дислокация), и именно тогда этот кэш будет полностью задействован [06:41]. При таком сценарии акции компании могут удвоиться в цене за несколько лет [05:07].

## 🤖 Ставка Баффетта на Google и гонка вооружений в ИИ
[[JUMP:6:57]]

Ведущий канала New Money поднял вопрос о недавних инвестициях Berkshire Hathaway в Google на сумму около $30 млрд [05:58]. Мониш Пабрай подтвердил, что решение принимал лично Уоррен Баффетт [07:18]. 

Аргументы Пабрая в пользу этой сделки:

1.  Уоррен Баффетт изучал Google десятилетиями через Geico, которая была крупным клиентом поисковика и платила по $20 за клик [07:46].
2.  Основатели Google, Ларри Пейдж и Сергей Брин, консультировались с Баффеттом перед выходом компании на биржу [08:11].
3.  Google впервые в своей истории начала привлекать долг и значительно увеличила капитальные затраты (capex) [08:49].

Пабрай сравнивает текущую ситуацию в сфере ИИ с «золотой лихорадкой», где больше всего зарабатывают продавцы кирок и лопат (производители чипов памяти и оборудования для дата-центров) [10:19]. Он полагает, что огромные траты техгигантов (до $100 млрд в год) обусловлены отсутствием выбора: они обязаны играть в эту игру, даже не зная, окупится ли она [09:16]. По прогнозу инвестора, в итоге на рынке останется 2–3 победителя, а обочины будут усеяны «трупами» проигравших компаний [09:28].

## 🇰🇿 Инвестиционный кейс Kaspi: «WeChat Казахстана»
[[JUMP:13:30]]

Мониш Пабрай привел в пример компанию Kaspi как образец идеальной инвестиции в «скучный», но сверхприбыльный бизнес. Kaspi начинала как проблемный банк в Казахстане, но под руководством «рок-звезды» CEO Михаила Ломтадзе превратилась в супер-приложение [14:47].

Ключевые показатели и факты о Kaspi по данным Пабрая:

*   Денежный поток компании составляет около $2 млрд в год [14:35].
*   Компания занимает монопольное положение в Казахстане, предоставляя услуги от банковских переводов до онлайн-шопинга и госуслуг [15:01].
*   Дивидендная доходность при текущей оценке приближается к 10% [16:36].
*   Компания торгуется с мультипликатором всего 5–7 к денежному потоку [16:36].

Недавно Kaspi приобрела банк и финтех-компанию в Турции, чтобы масштабировать свою модель [15:43]. Когда компания временно приостановила выплату дивидендов для финансирования этих сделок, рынок обвалил акции, что Пабрай считает отличной точкой входа [16:09]. Его тезис: «Орел — я выиграл, решка — я выиграл» [17:26]. Даже если турецкий «муншот» не сработает, основной бизнес в Казахстане обеспечит высокую доходность [17:14].

## 🧠 Философия поиска акций и сила фокуса
[[JUMP:17:30]]

Пабрай убежден, что успех в инвестировании зависит от наличия одного «глубокого желания» [18:44]. Ссылаясь на индийские Упанишады, он утверждает, что singular focus (единый фокус) определяет судьбу человека [18:05]. 

Как Пабрай ищет идеи:

*   Он стремится к инвестициям, суть которых можно объяснить 10-летнему ребенку в четырех предложениях [21:05].
*   Использует ресурс **Value Investors Club**, где идеи публикуются с задержкой, что, по его словам, не мешает их анализу [22:24].
*   Придерживается правила «никаких принудительных ударов» (no called strikes): инвестор может пропустить 10 000 мячей и ударить только тогда, когда летит «жирный мяч» размером с арбуз прямо в центр биты [25:33].

## 🌌 Илон Маск и SpaceX: бизнес против инвестиции
[[JUMP:31:00]]

Мониш Пабрай называет Илона Маска «сверхчеловеком» или «инопланетянином», отмечая его невероятную способность строить сложнейшие бизнесы [31:31]. Он подчеркивает, что SpaceX — феноменальная компания, которая делает то, что считалось невозможным, например, вертикальную посадку ракет [31:58].

Однако, несмотря на восхищение Маском, Пабрай относит SpaceX в свою «слишком сложную корзину» (too hard pile) для инвестиций [32:40]. По его мнению, одно дело — признавать крутость бизнеса, и совсем другое — оценивать его как объект для вложения капитала. Он предпочитает понятный денежный поток Kaspi «межгалактическим приключениям» и добыче ископаемых на астероидах [32:52].

## 🔍 Чек-лист инвестора: честность и компетенции
[[JUMP:39:05]]

Главным «незыблемым» правилом Пабрая является оценка честности и порядочности руководства [39:18]. Он привел пример компании NVR (застройщик в США), от инвестиций в которую отказался, несмотря на хорошие показатели бизнеса [39:58].

Причина отказа от NVR:
Менеджеры забирали себе в виде компенсаций около 40–50% акций, которые компания выкупала с рынка (buyback) [40:24]. Пабрай называет это «пиршеством рыцарей в замке» и заявляет, что не хочет быть в одной постели с «жуликами» даже на краешке [41:15].

В своей эволюции как инвестора Пабрай прошел путь от модели Бенджамина Грэма к модели Филиппа Фишера и Чарли Мангера [44:20]. Сейчас его подход на 80% состоит из поиска качественных компаний-«компаундеров» (compounders) и на 20% — из классического стоимостного инвестирования [45:00].

## ⏳ Когда продавать переоцененные компании?
[[JUMP:45:00]]

Пабрай считает, что если вам посчастливилось владеть долей в великом бизнесе с прочным «рвом» (moat), таком как Costco, Visa или Mastercard, не стоит спешить с продажей, даже если акции кажутся дорогими [46:46].

*   Продавать стоит только в случае «вопиющей переоценки» (egregiously overpriced) [46:58].
*   В качестве примера он приводит Costco: акции торгуются с мультипликатором 50 PE, но это не является «вопиющим» уровнем для такого качества [47:11].
*   Действительно безумной ценой он назвал бы 250 PE для нормализованной прибыли [47:24].

Завершая интервью, инвестор подчеркнул важность смирения: нужно уметь признавать, что вы чего-то не понимаете, и агрессивно использовать «слишком сложную корзину» [36:27].