# Майкл Батник: «Мы получили самый масштабный „кидок“ в нашей жизни»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=CiOiIYhBBFU
Канал: The Compound
Опубликовано: 01.11.2023

---

В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают парадоксальное состояние экономики США: несмотря на рекордный рост ВВП в 4,9%, потребители чувствуют себя обманутыми. Ведущие разбирают, как резкий рост процентных ставок стал «кидком» (rug pull) для целых отраслей, почему плохие новости продаются лучше хороших и стоит ли сейчас покупать акции компаний малой капитализации.

## 🎓 Экзамен CFA и новые стандарты обучения
[[JUMP:0:04]]

Выпуск начинается с обсуждения программы CFA (Chartered Financial Analyst), которая традиционно считается одним из самых сложных испытаний в финансовом мире. Майкл Батник отмечает, что показатели успешно сдавших экзамен (pass rates) в последнее время значительно снизились [0:16].

**Статистика по результатам экзаменов на август 2023 года:**

*   **Уровень I:** 37% [0:44].
*   **Уровень II:** 44% [1:22].
*   **Уровень III:** 47% [1:22].

Бен Карлсон выдвигает теорию, что в 2021 году многие решили «просто попробовать» свои силы, что размыло статистику, однако цифры 2023 года показывают, что ситуация не изменилась. По мнению ведущих, использование подготовительных материалов, таких как Kaplan Schweser, является обязательным условием успеха, так как оригинальные учебники CFA слишком громоздки [0:56]. Батник вспоминает, что для него самым сложным был третий уровень, в то время как Карлсон считает наиболее трудным второй уровень из-за высокого процента отсева [1:36].

## 📈 Экономика «из двух миров»: данные против чувств
[[JUMP:3:19]]

Бен Карлсон поднял в соцсетях волну обсуждений, задавшись вопросом: почему при объективно хороших экономических показателях люди остаются крайне недовольными [3:19]. Он называет это «ошибкой выборки» (sampling bias): в комментариях в X (бывший Twitter) на один позитивный отзыв приходится сто гневных [3:44].

**Ключевые факты о состоянии экономики:**

*   Реальный личный доход (без учета государственных трансфертов) в сентябре достиг нового исторического максимума [4:21].
*   ВВП США в третьем квартале вырос на 4,9% в годовом исчислении — это самый сильный рост с конца 2021 года [10:34].
*   60% этого роста обеспечили потребительские расходы [15:35].

Несмотря на эти цифры, пользователи в сети массово выражают недоверие данным. По мнению Карлсона, люди склонны доверять собственному «микро-опыту» больше, чем агрегированной статистике [6:04]. Он отмечает, что за последние 200 лет человечество привыкло к стабильности, хотя раньше экономические депрессии случались каждые три года, и люди воспринимали волатильность как норму [7:20].

Интересную гипотезу высказал Джефф Маки, которую цитирует Майкл Батник: по мнению Маки, американцы «втайне скучают по пандемии» [8:25]. В тот период был общий враг, люди проводили время с семьями, а государственные стимулы поддерживали потребление. Сейчас же общество разобщено, а инфляция вызывает постоянный стресс [8:50].

## 📰 Почему новости становятся всё более мрачными
[[JUMP:11:14]]

Обсуждая книгу Моргана Хаузела «Same as Ever», ведущие анализируют природу современного медиа-потребления. Хаузел утверждает, что цифровые новости убили местные газеты, сделав информацию глобальной [12:08].

**Аргументы Моргана Хаузела о негативном фоне СМИ:**

*   **Пессимизм соблазнителен:** он кажется более срочным и важным, чем оптимизм [12:20].
*   **Масштаб события:** вероятность трагедии в вашем маленьком городке низка, но вероятность того, что в данный конкретный момент в мире происходит что-то ужасное, составляет 100% [12:33].
*   **Статистика:** исследование тональности новостей показало, что мировые СМИ стали стабильно более мрачными за последние 60 лет [12:46].

Грегор Макдональд, которого цитируют ведущие, считает, что экономисты должны перестать винить психологию и найти, что именно в «экономической реальности» не измеряется данными, раз люди чувствуют себя такими несчастными [13:51].

## 🍔 Парадокс потребления: ненавидим цены, но платим
[[JUMP:15:48]]

Майкл Батник обращает внимание на то, что потребители не меняют своих привычек, несмотря на инфляцию. Расходы в ресторанах и барах выросли на 11% в годовом исчислении [15:48].

**Пример Coca-Cola:**

*   Цены на продукцию компании выросли на 5% в третьем квартале, а годом ранее — на 15% [17:06].
*   В совокупности напиток подорожал на 25% за три года, но объемы продаж не упали [17:06].

По словам Батника, инфляция — это «самый большой кусок пирога» в причинах разрыва между данными и чувствами [17:30]. Люди быстро привыкают к повышению зарплаты (воспринимая это как должное), но продолжают злиться из-за цен в чеках, так как негативный опыт всегда перевешивает позитивный [18:23].

## 🏠 «Кидок» в ипотечной индустрии и на авторынке
[[JUMP:22:02]]

Самый сильный удар (тот самый rug pull) пришелся по отраслям, чувствительным к процентным ставкам. Ипотечный рынок, по словам ведущих, переживает настоящую депрессию [23:22].

**Ключевые показатели кризиса в недвижимости:**

*   Занятость в ипотечной индустрии упала на 20% (с 420 000 до 337 000 человек с 2021 года) [22:02].
*   Средний кредитный офицер закрывает 3,45 кредита в месяц против 8 в 2020 году [23:09].
*   Среднемесячная выплата кредитному офицеру упала с $25 000 в 2021 году до $7 500 сегодня [24:00].

Ведущие приводят историю Дэвида Сигела, который получил бонус в $100 000 при найме в 2021 году, но был уволен за месяц до того, как бонус стал невозвратным, после чего компания потребовала деньги назад [22:43]. Другой пример — брокер из Аризоны Стив Уолш, чей бизнес упал на 90%, и теперь он не может продать свой дом за $3 млн, чтобы сократить расходы [23:22].

На авторынке ситуация не лучше: индекс просрочек по субстандартным автокредитам (60+ дней) достиг 6% — максимума с 2006 года [20:57]. При этом для заемщиков с плохой кредитной историей ставки на подержанные авто достигают 21% [21:36].

## 📉 Фондовый рынок: время малых компаний?
[[JUMP:25:42]]

По состоянию на конец октября S&P 500 вошел в зону коррекции, упав на 10,3% от пика [25:42]. Батник отмечает, что в 6 из последних 9 лет рынок проходил через двузначные коррекции внутри года [25:55].

**Мнения экспертов:**

*   **Сет Кларман (Baupost Group):** настроен пессимистично, считает рынок уязвимым из-за геополитики и последствий десятилетия нулевых ставок [30:40].
*   **Питер Линч:** настроен по-бычьи в отношении Russell 2000, утверждая, что акции компаний малой капитализации сейчас стоят «меньше, чем наличные на их счетах» [31:04].

Бен Карлсон признается, что последние три года активно инвестирует в акции компаний малой капитализации с низкой оценкой (small cap value), так как они торгуются с доходностью около 10% к прибыли [27:49]. По его мнению, для тех, кто инвестирует регулярно (dollar cost averaging), нынешний «плоский» и волатильный рынок — отличная возможность [27:37].

## 💳 Финтех под угрозой и отчеты гигантов
[[JUMP:35:52]]

Несмотря на жалобы потребителей, крупные корпорации чувствуют себя стабильно. CFO Visa заявил, что они не видят изменений в поведении клиентов ни в одном из сегментов [36:18]. У American Express уровень списаний (charge-offs) остается ниже допандемийного уровня 2019 года [37:10].

Однако сектор финтеха (Fintech) переживает трудные времена. Бен Карлсон отмечает, что многие компании торгуются так, «будто они стремятся к нулю» [38:17].

*   Акции **Affirm** упали на 90% от своих максимумов [40:17].
*   Риски субстандартного кредитования теперь сосредоточены не в крупных банках, а именно в финтех-компаниях [39:24].
*   **Square (Block)** и **PayPal** сталкиваются с жесткой конкуренцией со стороны Apple Pay и Google Pay [39:10].

## 🎬 Культура и личные итоги
[[JUMP:40:44]]

В конце выпуска ведущие делятся личными историями. Бен Карлсон неожиданно для себя начал пользоваться одеколоном впервые за 25 лет [40:56]. Майкл Батник рассказывает о просмотре фильмов с детьми: его сын Логан был тронут сценой, где Годзилла побеждает Кинг-Конга, и впервые задался вопросом о том, что такое смерть [43:36].

Также Майкл Батник раскритиковал новый фильм Netflix **«Продавцы боли» (Pain Hustlers)** с Эмили Блант и Крисом Эвансом [44:55]. По его словам, фильм пытается подражать «Волку с Уолл-стрит», но выглядит фальшиво, хотя и поднимает важную тему фармацевтических продаж, где молодые люди без медицинского образования убеждают врачей продвигать опасные препараты [45:09].

Завершается эпизод минутой памяти Мэттью Перри. Батник вспоминает, что они с соседом по колледжу так любили сериал «Друзья», что вместо обычных футонов купили два кожаных кресла-реклайнера, как у Джоуи и Чендлера [46:25].