# Скотт Гэллоуэй: «Геополитические потрясения стали для рынков поводом для покупок» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=HVmUIpTf0I4 Канал: Prof G Markets Опубликовано: 25.06.2025 --- В новом выпуске подкаста Prof G Markets ведущий Эд и профессор бизнеса Скотт Гэллоуэй анализируют аномальное поведение рынков на фоне эскалации конфликта на Ближнем Востоке. В центре внимания — причины, по которым инвесторы игнорируют геополитические риски, стремительный взлет платформ предсказаний и скептический взгляд на технологическую значимость стейблкоинов. ## 📉 Рыночный иммунитет к геополитическому хаосу [[JUMP:0:00]] В начале обсуждения Эд приводит статистику, подчеркивающую жесткую конкуренцию в финансовом секторе: в этом году на стажировку в Goldman Sachs подали заявки 360 000 студентов [0:00]. Из них было принято всего 2600 человек [0:14]. Шанс попасть в компанию (около 0,7%) ниже, чем вероятность погибнуть в собственной душевой, и примерно равен шансу получить удар молнией [0:27]. Несмотря на продолжающиеся авиаудары между Ираном и Израилем, основные рыночные индексы — Nasdaq, S&P 500 и Dow — выросли более чем на 1% [0:48]. Это противоречит историческим закономерностям, согласно которым при начале геополитических конфликтов: * Инвесторы уходят в «защитные активы» (казначейские облигации, доллар, золото) [2:17]. * Золото обычно дорожает на 5–7% в моменты пиковой напряженности [2:29]. * Рисковые активы (акции) падают, а индекс волатильности VIX резко растет [2:41]. Однако в текущей ситуации наблюдается обратное: золото упало на 2%, а цены на нефть снизились на 5% до двухнедельного минимума [2:10]. ## 🛡️ Почему инвесторы перестали бояться «экзогенных шоков» [[JUMP:3:51]] Скотт Гэллоуэй отмечает, что за последние 25 лет рынок выработал невероятную устойчивость. По его мнению, любые резкие падения из-за внешних событий (экзогенных шоков) теперь воспринимаются инвесторами исключительно как возможность для покупки («buying opportunity») [5:23]. В качестве примеров исторической устойчивости Гэллоуэй приводит: * **Теракт 11 сентября:** рынок недвижимости Нью-Йорка просел на 15–20% на 30–60 дней, но затем быстро восстановился [4:41]. Весь рынок вернулся к прежним показателям всего через шесть недель [12:10]. * **Долговой кризис в Греции:** около 15 лет назад аналитики предрекали крах всей европейской экономики из-за Греции, хотя она составляла лишь 2% ВВП ЕС. В итоге катастрофы не случилось [4:29]. По мнению Гэллоуэя, рынки считают текущий конфликт на Ближнем Востоке «перформативным» [8:28]. Иран и Израиль наносят удары так, чтобы сохранить лицо перед внутренним потребителем, но при этом заранее предупреждают другую сторону (например, через Катар), чтобы избежать реальных жертв и неконтролируемой эскалации [8:54]. Скотт Гэллоуэй также ссылается на концепцию **TACO** (Trump Always Chickens Out — «Трамп всегда трусит»), введенную Робертом Армстронгом [6:42]. Рынки перестали воспринимать угрозы Дональда Трампа всерьез, считая их риторикой, за которой не последует реальных действий [7:35]. ## ⚠️ Настоящая угроза рынку: переоценка ИИ [[JUMP:9:21]] На вопрос о том, что могло бы заставить рынок по-настоящему упасть, Скотт Гэллоуэй отвечает, что это будет не война, а технологическое разочарование. По его оценке, критическим событием может стать признание крупнейших покупателей чипов Nvidia в том, что искусственный интеллект (ИИ) значительно недотягивает до прогнозов по выручке и потребительскому спросу [10:14]. Аргументы в пользу этого риска: 1. **Концентрация капитала:** 34% индекса S&P 500 приходится на «Великолепную семерку» (Magnificent Seven), чья капитализация напрямую зависит от ожиданий в сфере ИИ [10:26]. 2. **Эрозия ожиданий:** Если выяснится, что монетизация ИИ невозможна в предполагаемых масштабах, это обрушит рынок так же, как если бы в 2015 году инвесторы разочаровались в мобильных технологиях и GPS [10:38]. Скотт Гэллоуэй считает, что глобальная экономика, движимая инновациями и жадностью, способна пережить любой конфликт, если он не перерастает в ядерную войну [11:05]. ## 🎲 Рынки предсказаний: от азартных игр к «добыче правды» [[JUMP:14:10]] Платформа Polymarket ведет переговоры о привлечении более $200 млн при оценке свыше $1 млрд [14:10]. За последний год совокупный объем торгов на платформе вырос почти в 48 раз, превысив $9 млрд [14:53]. Количество активных трейдеров растет на 74% ежемесячно [15:06]. Основные конкуренты и показатели: * **Polymarket:** крупнейшая платформа, работающая на криптотехнологиях (формально нелегальна в США) [15:32]. * **Kalshi:** первая легальная биржа событий в США, одобренная CFTC. Ее оборот в секторе ставок на спорт составил $1 млрд всего за пять месяцев [15:32]. Эд отмечает двойственную природу этих площадок. С одной стороны, Скотт Гэллоуэй ранее предупреждал о деградации «инвестиционной экономики» в «экономику азартных игр» [16:24]. Статистика показывает, что в штатах США, легализовавших онлайн-ставки на спорт, число банкротств выросло на 28% за четыре года [16:52]. С другой стороны, генеральный директор Kalshi Тарек Мансур утверждает, что такие рынки являются лучшим инструментом для «поиска правды» (truth discovery) [17:30]. Согласно его позиции, рыночные прогнозы по инфляции и решениям ФРС оказываются точнее опросов экономистов Bloomberg и мнений экспертов в СМИ [17:44]. Именно рынки предсказаний первыми точно оценили вероятность победы Трампа на выборах, когда социологические опросы давали противоречивые данные [18:37]. Ведущий Эд поддерживает развитие таких рынков, но настаивает на жестком регулировании: обязательной проверке личности (ID), возрастном цензе и запрете на использование криптовалют для обеспечения прозрачности и борьбы с инсайдерской торговлей [20:20]. ## 💳 Стейблкоины: «подарочные карты» для корпораций [[JUMP:22:18]] Банк международных расчетов (BIS) опубликовал отчет, в котором резко раскритиковал стейблкоины, заявив, что они не проходят базовые тесты на стабильность [22:18]. Хан Сон Шин из BIS указывает на парадокс: криптовалюты создавались как альтернатива центробанкам, но в итоге «паразитируют» на доверии к фиатным деньгам, привязывая свой курс к доллару [25:10]. Критический разбор Эда: 1. **Отсутствие инноваций:** Стейблкоин — это «фиатная валюта, притворяющаяся чем-то другим» [24:44]. Это не технологический прорыв, а способ обойти регулирование. 2. **Комиссии:** Аргумент о дешевизне транзакций несостоятелен. Например, Coinbase собрала $2 млн комиссионных за обмен только за последние 24 часа [26:14]. По мнению Эда, со временем комиссии крипто-посредников сравняются с комиссиями Visa и Mastercard [26:39]. 3. **Корпоративный интерес:** Walmart и Amazon интересуются стейблкоинами (например, потенциальным Walmart Coin) не ради прогресса, а чтобы создать гигантские программы «подарочных карт» [27:18]. Это позволит им избежать уплаты межбанковских комиссий (interchange fees) платежным системам и добавить несколько базисных пунктов к своей прибыли [27:43]. В завершение Эд подчеркивает, что хайп вокруг стейблкоинов и компании Circle (акции которой выросли на 750% после IPO) чрезмерен [23:09]. По его словам, стейблкоины — это либо нерегулируемый фиат, подверженный мошенничеству, либо обновленная версия корпоративных программ лояльности, не меняющая жизнь обычного потребителя [28:22].