# Чарли Мангер: «Если вы не готовы к падению акций на 50%, вы не заслуживаете успеха»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=3WkpQ4PpId4
Канал: CharlieMungerChannel
Опубликовано: 13.07.2012

---

В интервью для канала CharlieMungerChannel легендарный инвестор и вице-председатель Berkshire Hathaway Чарли Мангер делится фундаментальными принципами, которые позволили ему и Уоррену Баффетту построить одну из самых успешных финансовых империй в истории. Мангер рассуждает о важности правильного темперамента, опасностях бесконтрольного потребительского кредитования и о том, почему простые инвестиционные идеи зачастую оказываются самыми эффективными.

## 📉 Испытание на прочность: почему падение акций на 50% — это норма
[[JUMP:0:00]]

Мангер отмечает, что за время управления Berkshire Hathaway он и Уоррен Баффетт трижды сталкивались с ситуацией, когда стоимость их активов падала на 50% от пиковых значений [0:00]. По его словам, такие колебания заложены в самой природе долгосрочного владения акциями и являются неотъемлемой частью рыночных циклов [0:14].

По мнению Мангера, инвестор, не способный сохранять хладнокровие (equanimity) при двукратном или трехкратном падении рынка в течение столетия, попросту «не пригоден» для владения обыкновенными акциями [0:40]. Такой человек, как утверждает инвестор, заслуживает «посредственных результатов», которые он неизбежно получит по сравнению с теми, кто обладает подходящим философским темпераментом для пережидания волатильности [0:53].

## ⚖️ Регулирование экономики: борьба с «грехом и безрассудством»
[[JUMP:1:06]]

Чарли Мангер уверен, что полностью устранить циклы подъемов и спадов в капиталистической экономике невозможно, однако их можно значительно смягчить [1:06]. Для этого, по его словам, необходимы «мудрые законодательные ограничения», направленные на пресечение человеческих пороков, которые неизбежно проявляются в отсутствие контроля [1:19].

Инвестор критикует ситуацию в США, выделяя несколько негативных факторов:

*   Группы влияния, зарабатывающие на отсутствии ограничений, получают всё больше власти через лоббирование и политические взносы [1:32].
*   Распространилось «идеологическое безумие», ошибочно полагающее, что если свободный рынок эффективнее коммунизма, то полное отсутствие законов в финансовой сфере сделает экономику еще лучше [1:45].
*   Мангер настаивает, что экономика работает хуже, если позволять «необузданному греху и безрассудству» править в финансах, приводя в пример исторический пузырь Компании Южных морей [2:12].

Инвестор сравнивает бесконтрольный рост потребительского кредитования с наркотической зависимостью: «Ваша жизнь в ближайшие три недели была бы приятнее, если бы вы подсели на героин, но в долгосрочной перспективе это бы вас полностью уничтожило» [3:56]. По мнению Мангера, именно так действует экономика, поддавшаяся соблазну «идиотского бума» [4:10].

## 🏛️ Политика и признание ошибок: случай Алана Гринспена
[[JUMP:2:36]]

Мангер довольно скептично оценивает современную политическую систему, заявляя, что «в обоих крыльях обеих партий полно идиотов» [2:49]. Система, по его мнению, функционирует лишь потому, что люди в центре со временем научились игнорировать радикалов с обеих сторон, хотя периодически «идиоты» всё же получают контроль, что ведет к тяжелым последствиям [3:01].

Отдельную похвалу от Мангера получил бывший глава ФРС Алан Гринспен. Несмотря на то, что Гринспен долгое время был сторонником дерегуляции, Мангер считает его героем за способность публично признать свои ошибки [4:37].

*   Гринспен открыто заявил, что ему не хватило предвидения и он был неправ [4:24].
*   Мангер подчеркивает, что человеку в таком возрасте и с такой блестящей карьерой крайне трудно признать себя «лошадиным задом» (horse’s patoo), и финансовому миру нужно больше людей с такой честностью [4:52].

## 🏈 «Культура раздевалки» Уолл-стрит vs Инвестиционный фильтр Мангера
[[JUMP:5:06]]

Мангер критикует культуру Уолл-стрит, которую он называет «культурой раздевалки» [5:06]. По его словам, многие финансисты одержимы соревновательностью: им не важно, что именно делать, главное — выиграть или быть не хуже соседа [5:19]. Эта жажда победы любой ценой, лишенная брезгливости в методах, наносит огромный ущерб обществу [5:45].

В противовес этому Berkshire Hathaway использует строгий и простой четырехступенчатый фильтр для оценки инвестиций:

1.  **Понимание:** Бизнес должен быть понятен инвестору [5:58].
2.  **Конкурентное преимущество:** Компания должна обладать внутренними характеристиками, дающими устойчивое преимущество на рынке (ров) [6:12].
3.  **Менеджмент:** У руководства должны быть и талант, и высокая честность [6:25].
4.  **Цена:** Даже великая компания не стоит бесконечно дорого; необходим «запас прочности» (margin of safety) [6:38].

Мангер иронизирует, что эти идеи не распространяются быстрее только потому, что они «слишком просты» [6:50]. Профессиональному классу консультантов и аналитиков было бы трудно обосновать свое существование, если бы всё обучение сводилось к этим очевидным истинам [7:03].

## 🥤 Кейс Coca-Cola: стратегия агрессивного выкупа
[[JUMP:7:17]]

В качестве примера эффективного применения своей стратегии Мангер приводит покупку акций Coca-Cola. В момент сделки компания успешно развивалась по многим фронтам, но рынок оценивал её слишком дешево относительно будущих перспектив [7:17].

Инвестор отмечает следующие детали той сделки:

*   Иногда даже такие гиганты, как Coca-Cola, стоят слишком дешево, и в такие моменты нужно действовать агрессивно [7:31].
*   Berkshire Hathaway на протяжении многих месяцев выкупала около трети всего ежедневного объема торгов акциями компании [7:56].
*   Мангер и Баффетт всегда смотрят на покупку акций как на покупку всего бизнеса целиком по его рыночной капитализации [8:08]. Если цена за весь бизнес выглядит привлекательной для рационального покупателя, они приобретают долю [8:36].

## 🤝 Тандем с Баффеттом и будущее Berkshire
[[JUMP:8:48]]

Отвечая на вопрос об отношениях с Уорреном Баффеттом, Мангер признает, что раньше они общались почти каждый день, а сейчас — примерно раз в неделю, но это всегда долгие и содержательные беседы [9:02]. Он уверен, что Баффетт добился бы успеха и без него, хотя их партнерство стало «двойным актом» на десятилетия [8:48].

Что касается будущего Berkshire Hathaway после ухода основателей, Мангер настроен оптимистично:

*   Они не планируют уходить на пенсию до тех пор, пока их не заставит «физиология» [9:27].
*   Berkshire — возможно, самая децентрализованная крупная корпорация в мире, где таланты сосредоточены в дочерних компаниях [9:41].
*   Преемники начнут не с нуля, а с «могучей руки» (mighty hand) [10:07]. Хотя они, вероятно, не смогут умножать капитал так же быстро из-за огромных размеров фонда, Мангер считает, что вклад Berkshire как института в развитие мира после смерти Баффетта будет даже масштабнее, чем при его жизни [10:45].