# Талман Смит из NYT: «Люди ненавидят не темпы инфляции, а текущие ценники в магазинах»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=aDd73QWfgy0
Канал: The Compound
Опубликовано: 23.08.2024

---

В новом выпуске подкаста «The Compound» ведущие **Джош Браун** и **Майкл Батник** вместе с приглашённым экспертом — экономическим обозревателем New York Times **Талманом Смитом** — препарируют текущее состояние экономики США. В центре внимания: шокирующая ревизия данных по рынку труда, «оторванность» ФРС от реальности и парадоксальная ситуация, когда высокие процентные ставки неожиданно помогли укрепить балансы крупных корпораций и домохозяйств.

## 📉 Великая ревизия: куда исчезли 818 000 рабочих мест?
[[JUMP:2:11]]

Обсуждение началось с недавнего отчёта Бюро статистики труда (BLS), который пересмотрел количество созданных рабочих мест в период с апреля 2023 по март 2024 года в сторону уменьшения на 818 000 [2:23]. Талман Смит пояснил, что правительство ежемесячно проводит опросы предприятий и домохозяйств, но раз в год сверяет эти данные с более точными записями о страховании по безработице на уровне штатов [3:03].

Ключевые факты о ревизии:

*   Масштаб: Это самое значительное снижение показателей с 2009 года [3:30].
*   Политический контекст: Хотя такие пересмотры происходят ежегодно (например, в 2019 году показатель снизили на 500 000), в год выборов это становится инструментом критики для оппонентов действующей администрации [3:59].
*   Реакция рынка: Фондовый рынок отреагировал ростом, так как плохие новости по рынку труда гарантируют снижение ставок ФРС в сентябре [4:12].

По мнению **Джоша Брауна**, ФРС вряд ли решится на радикальное снижение ставки на 50 базисных пунктов сразу, так как это выглядело бы как признание собственной ошибки и запоздалой реакции [4:53]. **Талман Смит** добавил, что регулятор находится в ловушке «человеческого фактора»: никто не хочет выглядеть так, будто он пропустил важный поворот [5:45].

## 📰 Талман Смит и «горячий блок» New York Times
[[JUMP:8:52]]

Талман Смит, освещающий макроэкономику и рынок труда для New York Times, рассказал о специфике работы в «газете рекордов». По его словам, писать для аудитории такого масштаба — это огромная ответственность, так как статьи читают все: от обычных рабочих до высших лиц в ФРС и Белом доме [11:54].

Особенности работы экономического журналиста:

1.  Методология: Смит не ограничивается графиками. Он посещает заводы, фермы, рестораны и общается с рабочими, чтобы понять реальное положение дел [14:06].
2.  Обратная связь: Смит утверждает, что критика от узких специалистов помогает ему глубже вникать в детали, хотя приходится «наращивать толстую кожу» из-за комментариев в соцсетях [12:07].
3.  Разрыв в данных: Главная задача сейчас — объяснить, почему «жесткие» данные (цифры ВВП, занятости) расходятся с «мягкими» (ощущениями людей) [15:11].

## 🌪️ Эффект «стиральной машины»: почему потребители недовольны?
[[JUMP:15:24]]

**Талман Смит** привел яркую метафору, услышанную от одного из респондентов в Пенсильвании: экономика последних лет похожа на стиральную машину, в которую нас засунули, прокрутили на бешеной скорости и забыли вынуть [1:18:03]. Люди чувствуют себя «промокшими и пахнущими порошком», даже если формально их доходы выросли.

Основные причины недовольства населения по версии участников дискуссии:

*   Уровни цен против темпов инфляции: Люди ненавидят высокие цены как факт. Им неважно, что темп роста цен (инфляция) замедлился с 9% до 3%; для них важно, что капуста стоит в два раза дороже, чем в 2019 году [19:57].
*   Психологическая привязка к 2019 году: Потребители все еще сравнивают текущие расходы с периодом низких ставок и стабильных цен, который Талман назвал «длинным и скучным расширением» [16:16].
*   Ощущение несправедливости: **Джош Браун** отметил, что люди часто приписывают рост своей зарплаты личным заслугам, а рост цен — ошибкам правительства, что мешает объективному восприятию реальности [19:31].

## 🛩️ Аналогия с «Топ Ган»: маневр ФРС в «зоне опасности»
[[JUMP:42:55]]

Талман Смит предложил аналогию из фильма «Топ Ган: Мэверик» для описания действий Джерома Пауэлла [43:35]. Экономика США совершила «вертикальный взлет» (инфляция), и теперь ФРС нужно совершить резкий маневр снижения, пролетая в нескольких метрах от земли (рецессии), чтобы не попасть на радары faceless enemy (врага в лице неконтролируемого обвала) [45:05].

Проблемы «навигации» ФРС:

*   Лаг данных: Жилье (Shelter) составляет около трети индекса PCE, но данные по нему поступают с годовой задержкой [30:53].
*   Owner's Equivalent Rent (OER): Джош Браун раскритиковал этот показатель, называя его «выдуманным»: BLS звонит 80-летним домовладельцам и спрашивает, за сколько они *могли бы* сдать свой чердак [31:19].
*   Упущенный момент: По мнению Смита, ФРС могла бы сохранить доверие, если бы вовремя объяснила рынку, что они «отфильтровывают» запоздалые данные по аренде и автострахованию, но они предпочли ждать [40:43].

## 💼 Парадокс процентных ставок: как корпорации разбогатели на дорогом долге
[[JUMP:55:44]]

Один из самых удивительных графиков выпуска показывает, что чистые процентные расходы нефинансовых корпораций США резко *упали* после того, как ФРС начала повышать ставки [55:58].

Механизм этого парадокса:

1.  Фиксация на низах: В 2020–2021 годах компании (от Microsoft до Carnival) рефинансировали свои долги под 2–4% на много лет вперед [56:50].
2.  Заработок на наличности: Теперь те же компании держат свободные средства на депозитах и в фондах денежного рынка под 5,25%.
3.  Результат: Корпорации фактически проводят «керри-трейд» против ФРС. Google и Apple зарабатывают миллиарды на разнице ставок [58:12].

Аналогичная ситуация сложилась у домохозяйств: владельцы жилья, закрепившие ипотеку под 3%, теперь получают 5% годовых по казначейским облигациям вместо того, чтобы досрочно гасить кредит [59:02].

## 📊 Правило Саам и рынок труда: ложная тревога или код «красный»?
[[JUMP:49:07]]

Участники обсудили «правило Саам» (Sahm Rule), которое традиционно считается индикатором начала рецессии. **Талман Смит**, который лично общался с автором правила Клаудией Саам, отметил, что сама Клаудия призывает к осторожности в этот раз [52:40].

Аргументы за то, что рецессии нет:

*   Рост предложения: Рост безработицы до 4,3% вызван не массовыми увольнениями, а выходом на рынок новых людей (иммиграция и возвращение тех, кто не работал) [47:09].
*   Активность prime-age работников: Участие в рабочей силе людей в возрасте 25–54 лет находится на максимуме с 2000 года (83%) [48:34].
*   Отсутствие «боли»: **Бен Карлсон** подчеркнул, что за последние 15 лет экономика США находилась в рецессии всего 2 месяца (во время COVID-19), что составляет менее 1% времени [1:03:38].

## 🍔 Политическая борьба с ценниками: «Price Gouging» или инфляция?
[[JUMP:1:07:43]]

В завершение обсудили предложение Камалы Харрис по борьбе с «необоснованным завышением цен» (price gouging). По мнению **Талмана Смита**, критика этого предложения часто строится на заголовках, а не на деталях: речь идет не о тотальном контроле цен, а о защите прав потребителей в экстренных ситуациях [1:10:43].

**Джош Браун** заметил, что выбор супермаркетов в качестве цели выглядит странно, так как это отрасль с самой низкой маржой в мире [1:12:05]. Однако политики вынуждены реагировать на то, что потребители «наказали» такие бренды, как Starbucks и McDonald's, которые, по словам Брауна, «переборщили» с повышением цен и потеряли лояльность клиентов [1:06:52].