# Боб Эллиот: «ФРС проводит опасное смягчение в горячей экономике»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=-q45GrNCAEA
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 08.11.2024

---

## 📈 Боб Эллиот: почему Федеральная резервная система выбрала путь «чрезмерного смягчения»
[[JUMP:0:40]]

После недавнего решения Федеральной резервной системы (ФРС) по процентным ставкам макроэкономический ландшафт США претерпел значительные изменения. В эксклюзивном интервью для канала Forward Guidance главный инвестиционный директор Unlimited Funds Боб Эллиот проанализировал текущую политику регулятора, влияние предстоящих фискальных импульсов новой администрации и состояние глобальной экономики.

### 📉 Парадокс ФРС: снижение ставок в «горячей» экономике
[[JUMP:1:44]]

Решение ФРС о снижении ставки на 25 базисных пунктов было ожидаемым, однако, по мнению Боба Эллиота, оно подчеркивает фундаментальный сдвиг в «реактивной функции» регулятора. Эллиот утверждает, что ФРС выбрала стратегию «чрезмерного смягчения» (over-easy monetary policy), продолжая снижать ставки, несмотря на то, что экономика демонстрирует высокую устойчивость.

*   **Аргументы в пользу «горячей» экономики:** Уровень безработицы близок к многолетним минимумам, а рост реального ВВП стабильно держится на уровне 2–3%,.
*   **Критика позиции Пауэлла:** Эллиот считает, что глава ФРС Джером Пауэлл руководствуется «необоснованной уверенностью» в том, что инфляция окончательно побеждена,. По мнению эксперта, Пауэлл игнорирует данные, которые могут противоречить его убеждению, подобно тому, как ранее регулятор упорно настаивал на «транзиторности» инфляции.
*   **Вопрос нейтральной ставки:** В то время как ФРС пытается определить «нейтральную» ставку (R-star) через теоретические модели, Эллиот предлагает смотреть на эмпирические данные: текущие уровни ставок поддерживают стабильный экономический рост уже более двух лет, что делает их, по сути, нейтральными, а не ограничивающими,.

### 🏛️ Фискальный импульс и выборы в США
[[JUMP:26:39]]

Обсуждая влияние победы Дональда Трумпа и вероятного контроля республиканцев над Конгрессом, Эллиот указывает на потенциальный конфликт между фискальной и денежно-кредитной политикой.

*   **Автономия ФРС:** Хотя Пауэлл продемонстрировал решимость защищать независимость ФРС от политического давления, Эллиот полагает, что реальность может оказаться сложнее,.
*   **Экономика «слепого регулятора»:** ФРС заявила, что не будет учитывать будущие инициативы администрации до их реального внедрения. Это создает риск: если новая власть начнет реализацию экспансионистской фискальной политики («вливание бензина в огонь») на фоне уже проводимого ФРС смягчения, это может привести к всплеску инфляции в ближайшие 6–12 месяцев.
*   **Ограничение дефицита:** Эллиот скептически относится к предвыборным обещаниям сократить госрасходы на $2 трлн. По его оценке, это «полностью неправдоподобно», так как большая часть бюджета приходится на защищенные статьи: оборону, социальное обеспечение и обслуживание долга.

### 🌏 Глобальная картина и рекомендации для инвесторов
[[JUMP:42:54]]

По мнению Эллиота, мир переживает глобальный цикл смягчения: Банк Англии, ЕЦБ и другие регуляторы продолжают снижать ставки, несмотря на сохраняющееся инфляционное давление.

*   **Стратегия распределения активов:** В условиях «чрезмерно легкой» политики акции и золото исторически показывают лучшие результаты, в то время как облигации находятся под давлением. Эллиот считает, что портфель из акций и золота является более сбалансированным решением, чем ставка на что-то одно.
*   **Риски кредитных спредов:** Инвестор предостерегает от чрезмерного использования кредитного плеча на фоне рекордно узких спредов. По его словам, это может работать до тех пор, пока финансовая система стабильна, но в момент разворота рынка инвесторы рискуют остаться «без штанов».
*   **Главный совет:** Не стоит зацикливаться на фундаментальной оценке («P/E») в период действия мощных фискальных и монетарных стимулов. «Пузыри» имеют свойство существовать до тех пор, пока центральные банки не начнут значительное ужесточение финансовых условий.