# Тарифы, маржа 17% и ИИ-инструменты: как профессионалы выживают на рынке в марте 2025 года

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=Und4KZAQ97I
Канал: Excess Returns
Опубликовано: 13.03.2025

---

В условиях рыночной турбулентности марта 2025 года инвесторы пытаются нащупать дно на фоне противоречивых новостей о торговых пошлинах и замедлении экономического роста. Ведущий Мэтт Зигглер вместе с экспертами Линдси Белл (Clearnomics) и Шеннон Саккошиа (Neuberger Berman) анализируют, почему паника вокруг тарифов может быть преувеличена, как корпоративные маржи достигли исторических максимумов и почему «взгляд футуриста» важнее изучения исторических графиков.

## 🌪️ Тарифная неопределенность: между риторикой и реальностью
[[JUMP:1:44]]

Главной проблемой текущего рынка является не сам факт введения пошлин, а экстремальная неопределенность, связанная с риторикой властей. Линдси Белл отмечает, что инвесторы находятся в точке, где многие просто «опускают руки», ожидая изменения нарратива для стабилизации ситуации [2:22]. По её мнению, бизнес способен адаптироваться к тарифам — как это было в 2017–2018 годах, — но отсутствие ясности по срокам и объемам делает невозможным операционное планирование и прогнозирование прибыли [2:47].

Шеннон Саккошиа добавляет, что в начале 2025 года на рынке царил оптимизм, связанный с дерегуляцией и «животными инстинктами» (Animal Spirits) бизнеса [3:29]. Однако сейчас уверенность сменяется опасениями:

*   Используются ли тарифы как краткосрочный инструмент для переговоров о уступках?
*   Или это фундаментальный сдвиг в сторону изоляционизма и использования пошлин как основного источника пополнения бюджета? [4:35].

Саккошиа подчеркивает, что если тарифы — лишь рычаг давления, то это временный шок. Если же это долгосрочная стратегия, то последствия для экономического роста будут гораздо тяжелее [4:50]. Сейчас многие компании предпочитают «отложить капитальные затраты и наем сотрудников на 3–4 месяца», чтобы посмотреть, как развернется ситуация [5:15].

## 📉 Реакция бизнеса: наем, цены и маржинальность
[[JUMP:6:34]]

Рынок труда уже начал реагировать на неопределенность. Линдси Белл указывает на данные, согласно которым планы компаний по найму начали снижаться сразу после выборов [6:34]. При этом индекс цен производителей (PPI) растет: по мнению эксперта, компании пытаются повысить цены заранее, чтобы компенсировать возможные тарифные издержки [6:47].

Важные факты о поведении корпораций:

*   **Стратегия Walmart:** Компания уже ведет переговоры с поставщиками из Китая, требуя снижения цен, чтобы Walmart не пришлось жертвовать маржой или перекладывать расходы на потребителя [7:12].
*   **Чувствительность потребителя:** В отличие от периода 2018 года, нынешний потребитель измотан инфляцией. Опросы Мичиганского университета показывают резкое падение планов на покупку товаров длительного пользования [7:51].
*   **Рекордная маржа:** Несмотря на страхи, операционная маржа компаний (по данным Capital IQ) в 2025 году прогнозируется на уровне 17% — это исторический максимум, превышающий даже пики 2022 года (16%) [8:58].

Белл считает, что у корпораций есть определенный запас прочности, чтобы абсорбировать часть издержек, но вопрос в том, как на это отреагируют акционеры [9:12].

## 🏛️ ФРС и экономический рост: туманные перспективы
[[JUMP:10:59]]

Текущие прогнозы ВВП, включая модель GDPNow от Атланты, выглядят мрачно, однако Шеннон Саккошиа призывает относиться к ним с осторожностью [11:11]. По её словам, на цифры сильно влияет сезонность и волатильность чистого экспорта [11:36]. Она полагает, что компании извлекли уроки из пандемии 2020 года и теперь гораздо быстрее наращивают запасы или корректируют логистику [12:03].

Позиция экспертов относительно Федеральной резервной системы:

1.  **Ожидания по ставкам:** В начале года Саккошиа ожидала два снижения ставки, но рынок в моменте закладывал до восьми [27:11]. Сейчас ожидания стабилизировались в районе 1,5–2 снижений [28:30].
2.  **Инфляционная ловушка:** Тарифы могут вызвать временный всплеск инфляции. Саккошиа утверждает, что ФРС крайне не хочет повторять ошибку с «временной» инфляцией (transitory), поэтому будет действовать осторожно [32:55].
3.  **Рынок труда как приоритет:** Если ФРС увидит реальное ухудшение ситуации с занятостью (вне госсектора), фокус регулятора мгновенно сместится с инфляции на поддержку рынка труда [28:57].

Линдси Белл добавляет, что инфляция от тарифов отличается от потребительской инфляции — это разовый шок предложения, который «вымывается» из статистики через цикл, если пошлины не растут бесконечно [34:18].

## 📊 Куда инвестировать: от «Великолепной семерки» к широкому рынку
[[JUMP:35:12]]

Инвесторы устали от доминирования гигантов теха (Mag 7). По словам Саккошиа, на рынке созрел запрос на «расширение» (broadening): инвесторы хотят покупать финансовый сектор, здравоохранение и промышленность [36:04].

Перспективные сектора по мнению гостей:

*   **Финансы:** Ожидается рост активности в сфере слияний и поглощений (M&A) и выгода от дерегуляции [40:52].
*   **Здравоохранение:** Сектор выглядит защитным, но при этом обладает инновационным драйвером (mRNA, GLP-1) и демографическим «попутным ветром» [41:33].
*   **Потребительские товары (Discretionary):** Сектор сильно перепродан из-за страхов перед тарифами. Белл считает, что если рецессии удастся избежать, здесь скрыта наибольшая рыночная неэффективность [46:11].

Энергетика вызывает у Саккошиа скепсис из-за избытка предложения, потенциального завершения конфликта на Украине и стремления администрации Трампа удерживать низкие цены на бензин [42:12].

## 🌍 Глобальный взгляд: Европа и Китай
[[JUMP:47:29]]

После десятилетия доминирования США международные рынки снова привлекают внимание. Линдси Белл отмечает, что сейчас как развивающиеся, так и развитые рынки опережают США по доходности, что является аномалией для последних лет [48:20].

Ключевые тренды вне США:

*   **Европа:** Трамп фактически заставляет европейцев больше тратить на оборону и пересматривать долговую политику (Германия начинает смягчать бюджетные правила) [48:58].
*   **Китай:** Саккошиа становится «умеренно конструктивной» в отношении Китая. Она отмечает, что Пекин начинает осознавать необходимость прямого стимулирования потребителей, а не только поддержки госпредприятий [52:42]. К тому же негатив в отношении Китая настолько велик, что любые позитивные новости могут вызвать резкий рост [52:56].

## 🤖 Искусственный интеллект в работе стратега
[[JUMP:54:30]]

Несмотря на глубокую экспертизу, гости активно используют современные технологии. Линдси Белл признается, что использует **Perplexity** для шлифовки текстов исследовательских заметок и генерации идей [54:44]. Её компания Clearnomics представляет собой финтех-платформу, которая позволяет консультантам кастомизировать макроэкономические графики и отчеты [57:09].

Шеннон Саккошиа рассказывает, что Neuberger Berman внедряет внутренние ИИ-инструменты, обучая сотрудников правильно составлять промпты. Она использует ИИ как эффективную замену поиску по внутренним базам данных и SharePoint: «Вместо того чтобы писать аналитику, я просто запрашиваю данные у ИИ-ассистента» [56:05].

## 💡 Уроки для инвестора: психология и будущее
[[JUMP:58:14]]

В финале беседы эксперты поделились правилами, которые помогают выжить в периоды хаоса:

1.  **«Правило одной недели»:** Саккошиа советует подождать неделю, прежде чем совершать любую сделку, продиктованную эмоциями от просмотра счета [58:41].
2.  **Магия сложного процента:** Белл называет его «седьмым чудом света» и подчеркивает, что время на рынке важнее попыток угадать момент [59:08].
3.  **Инвестирование через ошибки:** По мнению Белл, большинство людей учатся инвестировать «через провал» (failing into investing), и это нормально, если ошибки совершаются на небольших суммах [1:00:10].
4.  **Взгляд футуриста:** Саккошиа утверждает, что инвесторы слишком много времени проводят как «историки», пытаясь найти аналогии в прошлом, и недостаточно времени как «футуристы», анализируя, как мир будет выглядеть через 10–15 лет [1:01:20].