# Адам Джонсон: «Компьютерные алгоритмы создают шум, на котором зарабатывают умные инвесторы»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=ifPHvNneNDs
Канал: Wealthion
Опубликовано: 06.08.2024

---

На фоне резких колебаний рынка и ожидаемого снижения процентных ставок ФРС США, опытный инвестор и портфельный менеджер Адам Джонсон (Adam Johnson) делится своим видением текущей экономической ситуации. В интервью ведущему Wealthion Эндрю Бриллу он анализирует причины волатильности технологического сектора, перспективы малых компаний и объясняет, почему 6 триллионов долларов «на обочине» — это упущенная возможность.

## 📈 Состояние экономики: между инфляцией и ростом
[[JUMP:03:39]]

Адам Джонсон полагает, что для формирования объективной картины экономики необходимо анализировать четыре основных показателя инфляции в совокупности [03:51]:

*   Индекс потребительских цен (CPI);
*   Индекс цен производителей (PPI);
*   Расходы на личное потребление (PCE);
*   Дефлятор ВВП.

По словам эксперта, если усреднить эти показатели, инфляция составляет 2,6%, что крайне близко к целевому показателю ФРС в 2% [04:04]. Для сравнения: на пике CPI достигал 9,1%, а PPI — 11,3%. Адам Джонсон подчеркивает, что при росте ВВП на уровне 2,9% (что выше долгосрочного среднего значения в 2,7%) и безработице около 4,1%, экономика находится в «приличной форме» [05:10]. Рост прибыли компаний в текущем квартале составил 10%, что также свидетельствует о позитивной динамике [06:04].

## 🤖 Волатильность и «Война машин»: алгоритмы против инвесторов
[[JUMP:06:29]]

Объясняя резкие скачки рынка, когда индекс NASDAQ может упасть на 9% за две недели, а NVIDIA теряет 23% стоимости [07:38], Адам Джонсон указывает на доминирование алгоритмической торговли. 

Ключевые тезисы о волатильности:

1.  **Программный трейдинг:** По оценкам Нью-Йоркской фондовой биржи, до 75% ежедневного объема торгов приходится на автоматизированные программы (алгоритмы) [08:43].
2.  **Механизм сброса:** Компьютеры запрограммированы реагировать на технические уровни или конкретные метрики в отчетах. Если из семи ключевых показателей (выручка, маржа, прогнозы и др.) хотя бы один оказывается слабым, алгоритм автоматически открывает короткие позиции [09:22].
3.  **Отсутствие «умных» решений:** Адам Джонсон утверждает, что такие движения часто не имеют отношения к фундаментальному анализу или качеству бизнеса, создавая «шум», который пугает розничных инвесторов [10:17].

В качестве примера эксперт приводит компанию **Celestica (CLS)**, которая производит аппаратные платформы для ИИ на базе чипов NVIDIA [11:19]. Несмотря на сильный отчет и повышение прогнозов, акции упали на 20% вслед за сектором. Джонсон считает это отличной возможностью для покупки, так как компания с двузначным ростом торгуется всего за 13 годовых прибылей (P/E) [12:21].

## 🚀 Малая капитализация: возвращение спустя десятилетия
[[JUMP:14:34]]

Малые компании (Small Caps) продемонстрировали самый масштабный прорыв по сравнению с S&P 500 за последние 55 лет [15:52]. Адам Джонсон объясняет этот феномен «обещанием снижения ставок».

Почему малые компании зависят от ставок ФРС:

*   **Стоимость заимствований:** Незрелые компании вынуждены постоянно привлекать капитал через кредитные линии («револьверы») или облигации. Снижение ставок напрямую сокращает их операционные расходы [17:44].
*   **Эффект ставки дисконтирования:** Поскольку у многих малых компаний прибыль ожидается только в будущем, при снижении ставок стоимость этих будущих долларов сегодня («приведенная стоимость») резко возрастает [19:03].

Однако эксперт предостерегает от слепой покупки сектора. Он рекомендует искать компании с качественным менеджментом, сильным денежным потоком и барьерами для входа конкурентов [17:04].

## 💰 Стратегия «Одной рациональной минуты» и 6 триллионов кэша
[[JUMP:25:55]]

Адам Джонсон выражает крайнее удивление тем, что на счетах денежного рынка (Money Markets) заперто рекордные **6,1 триллиона долларов** [26:22]. Это составляет около 23% всех инвестиционных активов — рекордный показатель [26:39]. По его мнению, люди боятся инвестировать и упускают огромные возможности.

Его личная методика фиксации прибыли включает жесткое правило:

*   **Одна рациональная минута:** Инвестор сохраняет ясность мышления только *до* покупки акций. После покупки в игру вступают эмоции [28:13].
*   **Правило 50%:** При достижении заранее установленной целевой цены необходимо продать ровно половину позиции, независимо от того, насколько «влюблены» вы в компанию [28:26].
*   **Пересмотр целей:** Для оставшейся половины нужно заново рассчитать показатели и либо поднять цель, либо выйти полностью [28:52].
*   **Ограничение убытков:** Джонсон использует «алерт» (уведомление) при падении акции на 30–35%. В этой точке он проводит полный аудит: либо фундаментальные показатели изменились и пора выходить, либо это рыночный шум и нужно усредняться [29:56].

## 🚢 Секторы вне IT: Убер, логистика и нефть
[[JUMP:33:42]]

Помимо ИИ, Джонсон выделяет несколько перспективных направлений:

*   **Логистика и роботизация:** Компании, помогающие доставлять товары быстрее и дешевле [34:08].
*   **Традиционные лидеры:** **Blackstone** (частный капитал) и **Chubb** (страхование), которые остаются дешевыми относительно своих показателей [34:22].
*   **Uber:** Адам Джонсон считает компанию «захватчиком внимания». Пользователи тратят 3–5 минут, глядя в экран в ожидании машины. Развитие рекламной платформы внутри приложения может добавить $2 к прибыли на акцию в течение двух лет [35:18].
*   **DraftKings:** Пример «новой мышеловки» для старой привычки делать ставки на спорт [34:53].

## 🗳️ Геополитика и выборы в США
[[JUMP:35:56]]

Обсуждая влияние политики, Адам Джонсон отмечает, что в цене на нефть сейчас заложена «премия за риск» (около $20 [36:34]). Он предполагает, что в случае победы Дональда Трампа и снятия ограничений на бурение на федеральных землях, цены на нефть могут значительно снизиться [37:12].

Относительно президентской гонки гость Wealthion полагает, что рынок сейчас находится в стадии «медового месяца» с Камалой Харрис (Kamala Harris), но может отреагировать негативно, если ее лидерство закрепится [39:14]. По мнению Джонсона, Харрис исторически ближе к левому крылу демократов (Берни Сандерсу и Элизабет Уоррен), что подразумевает высокие налоги и жесткое регулирование, которые рынки традиционно недолюбливают [39:40].