# Эд Ярдени: «Экономика США непобедима, несмотря на ошибки Вашингтона»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=uxQkQANAYAk
Канал: Wealthion
Опубликовано: 07.08.2024

---

Недавняя турбулентность на мировых рынках, вызванная страхами перед замедлением американской экономики и резким обвалом японского индекса Nikkei, заставила многих инвесторов заговорить о неизбежной рецессии. Однако ветеран Уолл-стрит и известный экономист Эд Ярдени (Ed Yardeni) в эфире канала Wealthion призывает не поддаваться панике, называя текущую ситуацию «нормализацией» и временным техническим сбоем, который открывает новые возможности для роста.

## 🏦 Федеральная резервная система: стратегия «один и готово»
[[JUMP:0:00]]

Эд Ярдени выражает уверенность в том, что ФРС под руководством Джерома Пауэлла в целом успешно справляется со своей задачей [1:32]. Несмотря на критику со стороны тех, кто считает действия регулятора запоздалыми, Ярдени отмечает, что стремительный подъем ставки с 0% до 5,25% менее чем за два года не обвалил экономику, но эффективно замедлил инфляцию [1:45].

По мнению стратега, текущее положение дел позволяет ФРС действовать осторожно:

*   **Прогноз по ставкам:** Ярдени ожидает снижение на 25 базисных пунктов в сентябре, после чего ФРС, скорее всего, возьмет паузу до конца года [0:00].
*   **Оценка экономики:** Гость полагает, что экономика удивит своей силой во втором полугодии, что сделает дальнейшие снижения в ноябре и декабре ненужными [6:37].
*   **Критика «паникеров»:** Призывы к экстренному снижению ставок (в частности, со стороны профессора Джереми Сигела) Ярдени называет «алармистскими» и «истеричными» [7:07].

Экономист подчеркивает, что его задача как стратега — не управлять ФРС, а предвидеть их шаги. По его мнению, у регулятора достаточно пространства для маневра: если рецессия действительно начнется, ставки можно будет снизить быстро и существенно [5:30].

## 💼 Рынок труда: нормализация вместо коллапса
[[JUMP:7:20]]

Рост безработицы до 4,3% в июле спровоцировал обсуждение «правила Сама» (Sahm Rule), которое исторически сигнализирует о начале рецессии. Однако Эд Ярдени считает, что в этот раз индикатор может ошибаться из-за уникальных постпандемийных условий [7:48].

Аргументы гостя в пользу устойчивости рынка труда:

1.  **Погодный фактор:** Ураган «Берилл» значительно исказил статистику за июль, увеличив число людей, которые не смогли выйти на работу или работали неполный день [3:04].
2.  **Отсутствие массовых увольнений:** Данные агентства Challenger показывают, что в июле количество увольнений фактически резко сократилось [8:14].
3.  **Рост предложения:** Безработица растет не из-за потери рабочих мест, а из-за притока новых участников на рынок труда, включая легальных и нелегальных иммигрантов, а также людей, возвращающихся в рабочую силу [8:27].
4.  **Дефицит квалификации:** На рынке сохраняется острая нехватка квалифицированных технических специалистов [9:21].

Ярдени называет происходящее «нормализацией» после аномального периода пандемии [3:54]. Он утверждает, что компании не «сбрасывают» сотрудников, а производительность труда компенсирует замедление темпов найма [9:49].

## 🚀 «Ревущие 2020-е»: магия производительности и ИИ
[[JUMP:10:42]]

Центральная идея Эда Ярдени заключается в том, что США находятся в периоде, который он называет «Ревущими 2020-ми» (Roaring 2020s). Это десятилетие, по его мнению, будет характеризоваться бурным ростом за счет технологического прогресса [10:42].

Ключевым драйвером роста гость называет производительность труда, которую он метафорически именует «волшебной пыльцой» [10:15]:

*   Она позволяет зарплатам расти быстрее цен, увеличивая реальные доходы населения.
*   Она поддерживает высокую маржинальность компаний даже при росте издержек [10:28].
*   Современные технологии (ИИ, облачные вычисления) гораздо эффективнее повышают производительность, чем текстовые редакторы и таблицы 1990-х годов [33:57].

Ярдени отмечает, что экономика стала менее чувствительной к процентным ставкам. В отличие от прошлого, сегодня компании «арендуют» софт (модель SaaS), а не тратят огромные капиталы на его покупку и установку, что делает их инвестиционные планы более устойчивыми к стоимости заемных средств [33:06].

## 🌍 Глобальный контекст: США как «тихая гавань»
[[JUMP:14:37]]

На фоне проблем в остальном мире американская экономика выглядит исключительно сильной. Ярдени приводит факты замедления в других регионах:

*   **Китай:** Находится в состоянии депрессии на рынке недвижимости и, по оценке гостя, фактически пребывает в рецессии [15:55].
*   **Европа и Канада:** Демонстрируют слабый рост, а Германия и Канада, по сути, уже столкнулись с экономическим спадом [14:50].

Парадоксально, но слабость глобальной экономики играет на руку США. Избыточные производственные мощности Китая и низкий спрос в Европе удерживают мировые цены на сырье (нефть, медь) на низком уровне, что помогает ФРС бороться с инфляцией [16:08]. Ярдени прогнозирует, что в следующем году инфляция может упасть ниже 2%, и центральные банки снова начнут беспокоиться о слишком низком росте цен [17:41].

## 📉 Долг США и «рыночные дружинники»
[[JUMP:19:02]]

Госдолг США в размере 35 триллионов долларов и дефицит, растущий на триллион каждые 100 дней, остаются главным риском [19:02]. Ярдени, который в 1980-х ввел термин «Bond Vigilantes» (рыночные дружинники), признает серьезность проблемы, но сохраняет свойственный ему оптимизм.

По словам стратега, в Вашингтоне сейчас нет политической воли для решения проблемы дефицита. Однако он полагает, что:

*   Кризис заставит политиков действовать, как это часто бывало в прошлом [21:40].
*   Джанет Йеллен использует временные «уловки», замещая долгосрочные облигации краткосрочными векселями, чтобы успокоить рынок [22:07].
*   В конечном итоге будет принята 10-летняя программа по ограничению расходов и стимулированию доходов [21:15].

## 🇯🇵 Коллапс carry trade: эхо 1987 года
[[JUMP:24:18]]

Недавний обвал на рынках Ярдени связывает с резким сворачиванием «carry trade» — стратегии, при которой инвесторы годами дешево занимали иены под околонулевой процент и инвестировали их в высокодоходные активы (акции США, мексиканские песо, бразильские реалы) [26:20].

Гость сравнивает этот инцидент с крахом 1987 года:

*   **Причина:** Технический сбой и «глобальный маржин-колл» из-за неожиданного укрепления иены и повышения ставок Банком Японии [28:32].
*   **Аналогия:** В 1987 году виновником было «страхование портфеля» (portfolio insurance), которое не сработало в момент кризиса [30:17].
*   **Последствия:** Как и в 1987 году, Ярдени не ожидает, что этот рыночный шок приведет к глубокой рецессии, так как фундаментальные показатели экономики остаются сильными [30:42].

## 📈 Прогнозы по S&P 500: путь к 8000 пунктам
[[JUMP:35:04]]

Несмотря на высокую концентрацию рынка в акциях «Великолепной семерки» (Magnificent 7), Ярдени не видит здесь признаков пузыря, аналогичного 1999 году. Тогда спрос формировался компаниями-пустышками, а современные техгиганты генерируют огромные денежные потоки и имеют избыток наличности [37:31].

Прогнозы Эда Ярдени по S&P 500:

*   **На конец 2024 года:** 5800 пунктов (ранее прогноз составлял 5400) [40:39].
*   **К концу десятилетия:** 8000 пунктов [41:06].
*   **Прибыль:** Рост прибыли на акцию до $400 к 2030 году (с текущих ~$250) [41:19].

Ярдени резюмирует, что успех американской экономики держится не на политиках в Вашингтоне, а на миллионах «работяг» и предпринимателях вроде Илона Маска, которые продолжают работать и внедрять инновации, несмотря на любые препятствия [11:49, 45:58]. Свою позицию он называет не «перманентным бычьим настроем», а объективным взглядом на долгосрочный тренд капитализма [45:21].