# Батник и Браун: «Рынок стал тефлоновым, но дешевые акции — это ловушка»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=U1AzL6zfYJ4
Канал: The Compound
Опубликовано: 28.07.2026

---

В новом выпуске шоу «What Are Your Thoughts?» ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают одну из самых волатильных недель в текущем рыночном цикле. На фоне масштабного падения акций полупроводниковых компаний и пересмотра ожиданий от «Великолепной семерки», инвесторы замерли в ожидании отчетов Microsoft, Meta, Amazon и Apple. В центре дискуссии — жизнеспособность ИИ-хайпа, устойчивость широкого рынка и вопрос о том, почему «дешевые» акции на самом деле могут быть самыми опасными.

## 💰 Крупнейшая неделя отчетов: Microsoft и Meta
[[JUMP:02:29]]

По мнению Джоша Брауна, текущая неделя является статистически и эмоционально самой важной для сезона отчетности [02:39]. Рынок ожидает комментариев от четырех крупнейших компаний мира, которые определят траекторию движения индексов.

**Microsoft: Взгляд на Azure и Open AI**

Основное внимание инвесторов в отчете Microsoft сосредоточено не на программном обеспечении, а на облачном сервисе Azure [04:35]. Ключевые показатели:

*   **Ожидания по выручке:** Консенсус-прогноз составляет $87,7 млрд при прибыли на акцию (EPS) в $4,24.
*   **Рост Azure:** В прошлом квартале рост составил 40%, и инвесторы хотят видеть подтверждение этого темпа на уровне 39–40% [04:50].
*   **Капитальные затраты (Capex):** Компания идет к тому, чтобы потратить $190 млрд в 2026 календарном году. Джош Браун называет эту цифру «безумной» [05:04].
*   **Коммерческий бэклог:** Майкл Батник и Джош Браун обращают внимание на гигантскую сумму в $627 млрд [06:12]. Это обязательства предприятий по потреблению Azure, подписки на Office 365 и контракты на ИИ-инфраструктуру.

Джош Браун отмечает, что Microsoft недавно отказалась от эксклюзивности обслуживания моделей OpenAI через Azure. Теперь инвесторы ждут ясности: какой будет дальнейшая стратегия компании в области ИИ-софта [05:58].

**Meta: Рекламный монстр и ИИ-таргетинг**

Для Meta (бывший Facebook) главным вопросом остается эффективность ИИ-инвестиций в рекламном бизнесе [08:38]. Майкл Батник считает, что отчет может повторить судьбу Google: отличные фундаментальные показатели, которые рынок «накажет» из-за фокуса на огромных расходах [10:53].

*   **Выручка:** Ожидается около $60–61 млрд (рост на 28% год к году) [09:19].
*   **Маржинальность:** Операционная маржа может снизиться, но останется в здоровом диапазоне 30%+ [09:45].
*   **Capex:** Рынок ожидает повышения прогноза капитальных затрат с текущих $125 млрд до $145–150 млрд [09:58].

## 🍏 Apple и Amazon: Стратегия «легкого» ИИ против «тяжелых» затрат
[[JUMP:12:48]]

Джош Браун признается, что больше всего во второй половине недели его интригуют Apple и Amazon [13:01].

**Amazon: Ускорение AWS**

От Amazon ждут ускорения облачного сегмента AWS до 32–33% на фоне спроса на ИИ-нагрузки [13:28]. При этом капитальные затраты компании на 2026 год прогнозируются на уровне $200 млрд. По мнению ведущих, любое превышение этой цифры может быть воспринято рынком негативно, даже если это оправдано нуждами бизнеса [14:24].

**Apple: «Контрольно-пропускной пункт» для ИИ**

Apple подходит к отчету на историческом максимуме, вплотную приблизившись к капитализации в $5 трлн [15:54]. Джош Браун выделяет несколько критических моментов:

*   **Смена руководства:** Это последний отчет Тима Кука в качестве CEO перед транзитом власти к Джону Тернису [16:07].
*   **Китайский прорыв:** Получение разрешения от Пекина на использование локальных ИИ-моделей в iPhone — большая победа для компании [16:48].
*   **Capital-light AI:** В отличие от Microsoft или Meta, Apple не строит дата-центры на сотни миллиардов долларов. Она позиционирует себя как «платный въезд» (toll booth) для потребительского ИИ прямо на устройстве [19:18].

Батник добавляет, что еще полгода назад нарратив был иным: Apple считали отстающей в гонке ИИ, но теперь инвесторам нравится их экономная стратегия [20:13].

## 🛡️ «Тефлоновый» рынок и ловушка дешевых акций
[[JUMP:21:00]]

Майкл Батник обсуждает феномен «тефлонового» рынка, который игнорирует плохие новости. Он ссылается на аналитику Адама Паркера, который утверждает, что «дешевые акции с плохим моментумом не застрахованы от падения — они просто заранее правильно предсказывают свой провал» [21:50].

Ключевые выводы по состоянию рынка:

1.  **Наказание за промах:** Акции из нижнего квинтиля по 12-месячному моментуму наказываются рынком сильнее всего в случае недотягивания до прогнозов по прибыли [22:59].
2.  **Масштаб просадок:** Несмотря на близость S&P 500 к максимумам, многие лидеры корпоративной Америки находятся в глубоком упадке: Oracle (-65%), Coinbase (-59%), Nike (-46%), Tesla и Microsoft также в значительных просадках от пиков [24:18].
3.  **Смена лидерства:** Из «Великолепной семерки» только Apple опережает индекс в этом году. Рынок потерял лидерство техгигантов и полупроводников, но продолжает расти за счет здравоохранения, финансов и малых компаний [26:16].

Батник называет это «тефлоновым» состоянием: рынок выдерживает крах полупроводников и слабость мега-техов, переключаясь на такие имена, как Berkshire Hathaway и защитные сектора [26:03].

## 📉 Крах полупроводников: Очищение или конец цикла?
[[JUMP:31:50]]

Сектор полупроводников переживает «отвратительный», но, по мнению ведущих, необходимый сброс. В этом году в полупроводниковые ETF втекло $46 млрд — уровень, который Джош Браун называет «неустойчивым» [32:04].

*   **Просадки:** Средняя просадка в секторе составляет 30%. Акции Marvell, которые Дженсен Хуанг называл будущим «триллионником», сократились вдвое [36:13].
*   **Скепсис инвесторов:** Рынок перестает верить в бесконечный рост прибыли. Micron торгуется с мультипликатором всего 5x к прогнозной прибыли. Батник объясняет это тем, что инвесторы ждут «схлопывания» ИИ-пузыря к 2027–2028 годам [41:23].
*   **Цикличность:** Сэм Альтман предположил, что модели ИИ станут более эффективными и потребуют меньше памяти. Если это произойдет, текущий дефицит чипов памяти превратится в избыток, как это часто бывает в цикличных индустриях [43:22].

## 💎 Corning: Сигнал тревоги для ИИ-инфраструктуры
[[JUMP:37:44]]

Особое внимание ведущие уделили компании Corning, которая стала индикатором аппетита к рискам в строительстве ИИ-центров [37:57]. Несмотря на то, что компания побила прогнозы по прибыли и выручке, ее акции рухнули.

Майкл Батник отмечает, что июль стал третьим худшим месяцем для Corning за всю историю — акции упали на 50,7% [40:56]. Проблема не в фундаментальных показателях (выручка выросла на 17%), а в завышенных ожиданиях («whisper numbers»). Инвесторы хотели большего прогноза на следующий квартал, и когда его не получили, начались массированные продажи [38:53].

## 🏛️ ФРС и неопределенность ставок
[[JUMP:44:40]]

В завершение выпуска обсуждаются ожидания от Федеральной резервной системы. Citadel Securities напугала рынок прогнозом о возможном неожиданном повышении ставки [44:43].

Джош Браун настроен скептически: он не верит, что ставленник Трампа (если речь о смене руководства в будущем контексте) или текущий состав ФРС решится на повышение в текущих условиях [45:47]. Тем не менее, рынок остается в состоянии неопределенности: инфляция «липкая», тарифы и войны создают риски, но индексы все еще держатся у максимумов.

«Если S&P 500 может выдержать крах полупроводников и отсутствие помощи от шести из семи акций Mag 7, быть медведем очень трудно», — резюмирует Майкл Батник [46:16].