# Луи-Венсан Гав: «Мы вступили в эпоху структурно слабого доллара»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=a9yIYXtsITE
Канал: Wealthion
Опубликовано: 05.08.2025

---

Мировая финансовая система входит в новую фазу, характеризующуюся структурным ослаблением американской валюты и смещением промышленного центра силы в сторону Азии. Луи-Венсан Гав, соучредитель Gavekal Research, в интервью каналу Wealthion анализирует макроэкономические показатели США, энергетическое превосходство Китая и объясняет, почему традиционные стратегии хеджирования рисков через доллар больше не работают.

## 📉 Кризис доверия к статистике США и неопределенность на рынке труда
[[JUMP:01:27]]

Последние данные по рынку труда США за июль оказались значительно хуже прогнозов: было создано всего 73 000 рабочих мест при ожидаемых 110 000 [01:41]. Однако Луи-Венсан Гав обращает внимание на еще более тревожный факт — радикальный пересмотр показателей за предыдущие месяцы. Данные за май были скорректированы со 144 000 до 19 000, а за июнь — со 147 000 до 14 000 рабочих мест [01:54]. 

По мнению аналитика, основными драйверами экономики являются стоимость капитала и стоимость энергии. Если оба показателя находятся на приемлемом уровне, но экономика буксует, причиной является неопределенность [02:32]. Предприниматели, которых Гав называет «биполярными параноиками», остро нуждаются в предсказуемости правил игры. Текущие слабые цифры по найму могут быть следствием того, что бизнес ставит проекты на паузу из-за непредсказуемых издержек и изменения миграционной политики [04:22].

Особую обеспокоенность Гава вызывает политизация экономической статистики:

*   Дональд Трамп публично назвал данные по рабочим местам «сфабрикованными» и уволил комиссара Бюро статистики труда (BLS) [05:29].
*   Гав отмечает, что «расстрел гонца» — опасный сигнал, создающий атмосферу, в которой руководство страны хочет слышать только хорошие новости [06:06].
*   Такая ситуация традиционно характерна для стран с нестабильной экономикой, вроде Аргентины или Греции [05:42].
*   Для иностранных инвесторов заявления высших лиц США о недостоверности собственных данных являются «огромным красным флагом» [07:32].

Ситуация осложняется падением качества сбора данных: доля ответов бизнеса на опросы BLS упала с допандемийных 75% до 60–65% [08:52]. Это делает современные экономические обзоры менее надежными инструментами для прогнозирования рецессии [09:58].

## 🏦 Раскол в ФРС и конец эпохи сильного доллара
[[JUMP:10:49]]

На последнем заседании Федеральной резервной системы, несмотря на сохранение ставок, впервые за 30 лет было зафиксировано два несогласных голоса [11:02]. Луи-Венсан Гав считает, что политическое давление на ФРС достигло исторического максимума. По его прогнозу, независимо от того, останется ли Пауэлл на своем посту в ближайшие 12 месяцев (что выгодно Трампу в качестве «козла отпущения»), ФРС неизбежно станет более «голубиной» и начнет снижать ставки [14:00].

Ключевые тезисы Гава о состоянии валютного рынка:

1.  **Смена корреляции:** Доллар США теперь положительно коррелирует с глобальными рисками [00:02]. Раньше при падении рынков акций доллар рос, выступая «тихой гаванью». Теперь, когда рынки падают, доллар падает вместе с ними [27:36].
2.  **Потеря привлекательности:** Для иностранных пенсионных фондов (французских, корейских, канадских) американские активы становятся менее выгодными из-за валютных убытков, которые теперь суммируются с падением котировок [27:49].
3.  **Переоцененность:** По оценке Гава, американский доллар сегодня переоценен примерно на 20% [29:37].

Гав утверждает, что мир вступил в период «структурно слабого доллара», что требует от инвесторов владения активами иного типа, чем те, что приносили прибыль последние 15 лет [15:07].

## 🍕 Инфляционная ловушка и риски на рынке энергоносителей
[[JUMP:18:05]]

Луи-Венсан Гав называет себя «инфляционистом», считая, что инфляция остается долгосрочной проблемой. Официальные цифры в 2,5–3% не отражают реальности, с которой сталкиваются потребители [19:23].

*   Налоги на недвижимость в Торонто выросли на 6,9% за год и на 25% за последние пять лет [18:30].
*   Стоимость страхования автомобилей и жилья продолжает стремительно расти [20:16].
*   Официальная статистика утверждает, что медицинское страхование в США сейчас самое дешевое с 1999 года в номинальном выражении, что Гав ставит под сомнение [19:51].

Главным риском для финансовых рынков Гав считает возможный скачок цен на энергоносители. Если нефть вернется к отметке $120 за баррель из-за конфликтов на Ближнем Востоке или в России, инфляция мгновенно подскочит до 4% [22:39]. В этом сценарии рынки облигаций обрушатся, а акции компаний с отрицательным денежным потоком или высокими мультипликаторами (более 40 прибылей) подвергнутся массовым распродажам [22:52].

## 🇨🇳 Китай: промышленный гигант против западных мифов
[[JUMP:33:06]]

Гав категорически не согласен с популярным на Западе тезисом о том, что китайская экономика находится «в руинах». Он приводит конкретные показатели масштаба экономики КНР:

*   Китай производит в два раза больше электроэнергии в день, чем США [35:48].
*   Потребление говядины и автомобилей в Китае уже превысило показатели США [36:01].
*   Положительное сальдо торгового баланса Китая составляет более $100 млрд в месяц [36:14].

Аналитик выделяет пять факторов конкурентоспособности, по которым Китай сейчас лидирует. У Пекина самая низкая стоимость энергии в мире благодаря инвестициям в атомную энергетику, уголь, СПГ и возобновляемые источники [36:54]. Это преимущество раньше принадлежало США благодаря сланцевой революции, но теперь перешло к Китаю [37:06]. 

Гав отмечает «идеологические шоры» западных наблюдателей: многие считают, что Китай обречен на провал только потому, что он номинально является коммунистическим государством [41:08]. При этом Китай совершил технологический рывок [42:13]:

*   Производство электромобилей (EV): 12 млн штук в Китае против 2,4 млн в США в 2024 году [39:06].
*   Смартфоны и дроны: Китай контролирует 70–80% мирового производства [39:20].
*   Атомная энергетика: запланировано строительство 150 реакторов к 2035 году [40:01].
*   Гидроэнергетика: проект плотины Мотуо (Motuo) будет в три раза мощнее плотины «Три ущелья» [44:50].

Символом китайского доминирования Гав называет генерального директора Ford, который после поездки в Китай привез в США электромобиль Xiaomi SU7 и использует его как основное средство передвижения [42:42].

## 📈 Инвестиционные перспективы: Китай и развивающиеся рынки
[[JUMP:47:32]]

Гав видит в китайском рынке акций значительный потенциал, оценивая его через пять «призм»:

1.  **Фундаментальные показатели:** Улучшение человеческого капитала (13 млн выпускников вузов ежегодно против 1 млн два десятилетия назад) и лидерство по количеству патентов [50:07].
2.  **Оценки:** Китайские активы стоят намного дешевле американских [50:45].
3.  **Импульс (Momentum):** Последние 18 месяцев рынок показывает стабильный рост [50:58].
4.  **Позиционирование инвесторов:** Рынок не переполнен, многие западные фонды все еще избегают Китая [50:58].
5.  **Государственная поддержка:** Правительство КНР активно поддерживает рынок, выкупая акции при падении на 10% [51:12].

Ослабление доллара традиционно помогает развивающимся рынкам. Латинская Америка находится в фазе «бычьего» рынка, так как слабый доллар позволяет местным центробанкам снижать ставки [31:18]. Гав ожидает снижения ставок в странах региона на 100–400 базисных пунктов в ближайшие полтора года [31:32].

## 🇨🇦 Канадский маневр: фактор Марка Карни
[[JUMP:52:20]]

Обсуждая ситуацию в Канаде, ведущий упоминает Марка Карни (Mark Carney) как нового ключевого игрока в политике (ведущий называет его премьер-министром, хотя официально на момент записи Карни является советником и потенциальным кандидатом). Гав полагает, что успех Карни будет зависеть от его способности построить энергетическую инфраструктуру — трубопроводы через Британскую Колумбию и СПГ-терминалы [53:37].

Гав оптимистично настроен относительно канадского доллара («луни»):

*   Канадские пенсионные фонды годами были естественными продавцами национальной валюты, инвестируя в акции США [55:34].
*   Если правительство предложит им качественные внутренние активы (инфраструктуру, энергетику), они начнут репатриировать капитал [54:16].
*   Марк Карни, как бывший банкир Goldman Sachs, обладает нужными компетенциями для структурирования таких сделок [54:54].

В завершение Луи-Венсан Гав подчеркивает, что инвесторам стоит обратить внимание на секторы, выигрывающие от слабого доллара: энергетику, материалы и промышленность, особенно в условиях возможной консолидации китайских производителей и уменьшения их давления на мировую маржу [49:16].