# Как играть в «Денежную игру»: Майкл Сантоли о силе S&P 500, ИИ-лихорадке и долгах США

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=5GGUoaayVqE
Канал: The Compound
Опубликовано: 21.08.2026

---

В новом выпуске подкаста The Compound and Friends ведущие Джош Браун и Майкл Батник принимают «королевскую особу» финансовой медиаиндустрии — Майкла Сантоли, старшего рыночного комментатора CNBC и ветерана издания *Barron’s*. В центре дискуссии — феноменальная устойчивость текущего бычьего рынка, трансформация роли розничного инвестора и исторические параллели между сегодняшней ИИ-лихорадкой и компьютерным бумом 1960-х годов.

## 🎙️ Профессиональный путь: от колонки в Barron’s до прямого эфира CNBC
[[JUMP:12:11]]

Майкл Сантоли начал карьеру в начале 1990-х в Dow Jones Newswires, после чего посвятил 15 лет работе в журнале *Barron’s*, где его колонки стали эталоном финансовой аналитики [13:08]. Джош Браун признается, что именно тексты Сантоли в субботних выпусках *Barron’s* научили его понимать внутреннюю логику рынка в те времена, когда сам Джош только начинал работать брокером в сомнительной конторе на Лонг-Айленде [13:59].

По словам Сантоли, он всегда воспринимал себя скорее как «цветного комментатора» (color commentator), а не нейтрального наблюдателя или активного трейдера [3:07]. Несмотря на глубокое понимание рыночных механизмов, у него никогда не возникало желания перейти на «сторону исполнения» — заниматься трейдингом или управлением активами [3:21]. По мнению гостя, финансовая журналистика дает уникальную возможность ежедневно изучать новые области, так как деньги касаются буквально всего: от достижений биотехнологий (например, персонализированных вакцин против рака от Moderna) до геополитических конфликтов [6:37].

Сантоли выделяет несколько типов журналистов:

*   **Искатели сенсаций:** те, кто охотится за эксклюзивами и «скальпами» топ-менеджеров.
*   **Аналитики-синтезаторы:** к которым относит себя Майкл. Его задача — собрать воедино шум недели и дистиллировать его в 800 слов элегантной прозы, которая объясняет читателю, что на самом деле имело значение [10:38].

## 🕵️ Психология «Загадочного брокера» и жажда магии
[[JUMP:23:04]]

Одной из самых известных историй в карьере Сантоли стал сюжет о «Загадочном брокере» (Mystery Broker). В 2009 году, когда рынок находился в нижней точке после финансового кризиса, некий анонимный финансовый советник прислал Майклу письмо с утверждением: «Кризис окончен, начинается новый бычий рынок» [23:54].

Этот персонаж стал культовым среди читателей, которые годами требовали обновлений его прогнозов. Сантоли отмечает, что популярность этой истории обнажила важную черту человеческой психологии: люди подсознательно верят в существование «секретного человека», который знает ответы на все вопросы и обладает даром предвидения [25:13]. Ведущий Майкл Батник дополняет это статистикой: около 31% взрослых американцев верят в магию, что объясняет, почему публика всегда будет требовать рыночных прогнозов, даже зная об их низкой точности [25:52].

## 📈 Процентные ставки и логика Дональда Трампа
[[JUMP:28:56]]

В ходе обсуждения участники просмотрели архивное видео 1989 года, где молодой Дональд Трамп рассуждает о несправедливости системы процентных ставок [29:11]. Трамп утверждал, что когда экономика страны сильна, процентные ставки должны падать, а не расти.

Джош Браун анализирует это высказывание:

*   **Логика заемщика:** Трамп рассуждает как девелопер. Если его бизнес (страна) идет хорошо, он должен платить меньше за кредит, так как его кредитоспособность выше [30:58].
*   **Логика рынка:** Трейдеры и ФРС мыслят иначе. Успех экономики ведет к риску инфляции, что заставляет регулятора ужесточать денежную массу и поднимать ставки [31:11].

Майкл Сантоли подчеркивает, что доходность облигаций США сегодня определяется не столько кредитным качеством государства, сколько макроэкономическими условиями и гигантским объемом заимствований (планируется выпуск облигаций еще на $2 трлн в следующем году) [32:14]. Он сравнивает опасения по поводу госдолга с «аутоиммунным заболеванием» экономики: проблема существует всегда, но начинает проявляться симптомами только в периоды высокого стресса [34:17].

## 🐂 Почему бычий рынок игнорирует плохие новости?
[[JUMP:37:14]]

Участники дискутируют о том, почему рынок акций находится на исторических максимумах, несмотря на войны, закрытые торговые пути и высокие ставки [37:16]. Сантоли объясняет это несколькими факторами:

1.  **Природа S&P 500:** Индекс в значительной степени отражает B2B-экономику (бизнес для бизнеса), которая сейчас получает огромные вливания капитала [38:47].
2.  **Эффект ротации:** Происходит «безупречная ротация» — когда сектор полупроводников падает, инвесторы тут же перекладывают деньги в здравоохранение или Apple, что удерживает индекс от обвала [40:08].
3.  **Корпоративные прибыли:** Несмотря на все сложности, доходы компаний продолжают расти. Сантоли отмечает, что сейчас происходит масштабный сдвиг доходов от труда к капиталу, что выгодно акционерам [38:34].

Джош Браун добавляет, что восприятие экономики обывателем (через Disney или Target) сильно отличается от реальности индекса, где Micron теперь в десять раз больше Disney по рыночной капитализации [39:00].

## 🐻 Медведи против быков: кто более неискренен?
[[JUMP:54:49]]

Ведущие и гость сошлись во мнении, что «медведи» (пессимисты) часто ведут себя более неискренне, чем «быки». По мнению Джоша Брауна, медведи склонны постоянно «передвигать ворота»:

*   Два года назад они утверждали, что рынок плох из-за чрезмерной концентрации в акциях технологических гигантов (Magnificent 7) [56:20].
*   Когда рынок расширился и другие секторы начали расти, медведи не признали свою ошибку, а просто переключились на тему национального долга [56:59].

Сантоли добавляет, что медведи часто игнорируют базовую статистику: рынок растет в 70% всех лет и в 55% всех торговых дней. Ставить на постоянное падение — значит идти против течения истории [57:05].

## 🤖 ИИ-лихорадка и уроки «Денежной игры»
[[JUMP:1:07:34]]

Майкл Сантоли приводит аналогию из классической книги Адама Смита «Денежная игра» (1968), описывая бум мейнфреймов в 60-е годы [1:07:47]. Тогда молодые специалисты утверждали, что потребность в компьютерах бесконечна, а прибыли будут удваиваться каждый год — риторика, практически идентичная сегодняшним прогнозам по ИИ [1:08:24].

Обсуждая текущие оценки, Джош Браун приводит пример компании Open Router:

*   В мае 2026 года (согласно контексту видео) компания оценивалась в $1,3 млрд [1:13:54].
*   Спустя всего три месяца Stripe объявила о покупке компании за $7–7,5 млрд при выручке всего в $13 млн [1:13:42].

Сантоли считает, что такие оценки могут свидетельствовать о «десперции покупателей» и желании любой ценой получить доступ к данным и агентам ИИ [1:14:32]. Однако он предостерегает: любая захватывающая технология рано или поздно становится «скучным зрелым бизнесом» или коммунальной услугой, как это случилось с eBay или мейнфреймами [1:08:50].

## 🤺 Эра «директоров-ниндзя»
[[JUMP:1:03:06]]

Джош Браун выдвигает тезис, что нынешнее поколение CEO и CFO компаний из списка S&P 500 — это самые «закаленные в боях» руководители в истории [1:03:06]. За последние 10 лет им пришлось пережить:

*   Торговые войны и тарифы [1:03:33].
*   Пандемию COVID-19 и переход на удаленную работу [1:03:56].
*   Рекордную инфляцию и социальные конфликты (культура отмены, споры вокруг Disney и ритейлеров) [1:03:49].

Тот факт, что при всем этом хаосе маржинальность прибыли компаний остается на уровне 15%, а рост выручки продолжается, делает этих руководителей настоящими «ниндзя» корпоративного управления [1:04:16].

В завершение Майкл Сантоли напоминает важный урок из «Денежной игры»: акция — это просто кусок бумаги в банковском хранилище. Она не знает, что вы ею владеете, и не обязана отвечать вам взаимностью на вашу «любовь» или веру в компанию. Неразделенная любовь к акциям часто превращается в рыночные убытки [1:11:17].