# Колин Кэмпбелл о будущем экологических рынков и углеродных квот

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=PM9Eb2xcDzc
Канал: Capital Allocators
Опубликовано: 20.03.2023

---

## Инвестиции в климат: Как устроены экологические рынки 🌍
[[JUMP:0:33]]

Экологическая повестка стала одной из самых обсуждаемых тем в финансовом мире, однако разрозненность целей, методов измерения и бенчмарков создает значительную путаницу. В третьем эпизоде мини-сериала «Climate Solutions» подкаста *Capital Allocators* ведущий Тед Сайдс обсуждает инвестиционные возможности в сфере защиты климата с Колином Кэмпбеллом, партнером и соруководителем команды Partnership Strategies в Bain Capital. Кэмпбелл делится экспертным взглядом на эволюцию экологических рынков и объясняет, почему дисциплинированный подход к анализу активов может быть ключом к решению долгосрочных климатических задач.

### 📈 Инвестиционный тезис в экологических рынках
[[JUMP:15:30]]

По мнению Кэмпбелла, инвестиционный интерес к экологическим рынкам базируется на трех фундаментальных факторах:

1.  **Глобальный сдвиг сознания:** Рост осознанности среди правительств, корпораций и граждан ведет к неизбежной трансформации поведения, что стимулирует развитие экологических рынков.
2.  **Точка перегиба предложения и спроса:** В середине 2020-х годов многие рынки переходят из состояния избытка инструментов в состояние дефицита, что должно спровоцировать значительный рост цен.
3.  **Недостаточное участие капитала:** На текущий момент экологические рынки относительно слабо охвачены профессиональными инвесторами и аллокаторами, что создает возможности для входа до того, как активы будут справедливо оценены рынком.

### ⚖️ Комплаенс-рынки: Принуждение как драйвер
[[JUMP:17:55]]

Комплаенс-рынки (рынки соблюдения требований) создаются правительствами для ограничения вредных выбросов. Механизм их работы обычно строится по принципу «cap and trade» (ограничение и торговля):

* **Ограничение (Cap):** Государство устанавливает верхний предел допустимых выбросов CO2 на определенный период.
* **Торговля (Trade):** Эмитенты (например, энергетические компании, заводы, нефтеперерабатывающие предприятия) обязаны покупать разрешения (квоты) на выброс каждой тонны углекислого газа.
* **Регулирование:** Правительства постепенно снижают общее количество разрешений, что при сохранении или росте спроса ведет к повышению цены.

Кэмпбелл отмечает, что к крупнейшим и наиболее ликвидным рынкам относятся EUA в Европе (оборот сотен миллиардов долларов в год) и CCA в Калифорнии (оборот десятков миллиардов). Инвесторы часто получают доступ к этим активам через биржевые фьючерсы, которые физически исполняются в сертификаты, что связывает их стоимость с реальными разрешениями.

### 🌿 Добровольные рынки: «Дикий Запад» финансов
[[JUMP:35:04]]

Добровольные рынки работают вне рамок государственных требований: компании покупают углеродные офсеты (компенсации) по собственному желанию. Офсеты делятся на два типа:

* **Проекты по удалению (removal):** Например, лесовосстановление, где деревья поглощают CO2 в процессе роста.
* **Проекты по избеганию (avoidance):** Например, замена устаревших кухонных печей на современные энергоэффективные в развивающихся странах, что предотвращает выбросы.

По мнению Кэмпбелла, этот рынок остается «Диким Западом»: он децентрализован, часто представлен внебиржевыми (OTC) сделками и лишен единого стандарта качества. В отличие от комплаенс-рынков, где все квоты стандартизированы, добровольные офсеты крайне гетерогенны — их ценность зависит от географии, типа проекта и конкретных предпочтений покупателя.

### 🛠 Реализация стратегии и риск-менеджмент
[[JUMP:47:04]]

В рамках работы Bain Capital Кэмпбелл предпочитает гибкий подход: иногда стратегия реализуется напрямую, иногда — через партнерства с локальными девелоперами или внешними управляющими.

* **Операционные сложности:** Работа на комплаенс-рынках требует открытия специальных счетов у регуляторов, юридического сопровождения и часто сложной сертификации.
* **Диверсификация:** Команда не стремится к максимальной диверсификации («наивному бета-подходу»), предпочитая точечный выбор наиболее привлекательных рынков с учетом фундаментальных факторов и регуляторных изменений.
* **Волатильность:** Кэмпбелл сравнивает волатильность этих инструментов с волатильностью умеренно рискованных акций. Он подчеркивает, что для долгосрочных инвесторов текущий вход в рынок оправдан потенциалом роста, несмотря на краткосрочные колебания.

Подводя итог, гость подчеркивает важность критического мышления и обучения на ошибках. Его главный жизненный урок звучит так: мир полон нюансов, и понимание того, как устроена его «физика» (будь то рынки или отношения), приходит через глубокий, гранулярный анализ, а не через высокоуровневые обобщения.