# Джим Бьянко: «Люди не хотят принимать новый экономический режим»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=8CKARjA0wvs
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 04.06.2025

---

Джим Бьянко, глава Bianco Research, в интервью для канала Forward Guidance заявляет, что мировая экономика бесповоротно изменилась, перейдя в новый режим, который многие инвесторы и аналитики отказываются признавать. По мнению эксперта, старые модели 2019 года больше не работают, а текущие высокие процентные ставки и инфляция — это не временная аномалия, а возвращение к исторической норме.

## 📈 Крах старых прогнозов и реальное состояние экономики
[[JUMP:02:08]]

Джим Бьянко утверждает, что большинство экспертов «чертовски ошиблись» в оценке состояния экономики США в 2024 году [2:34]. В то время как многие аналитики предсказывали рецессию в апреле, реальные данные показали обратную картину:

*   **Отчет JOLTS:** количество открытых вакансий в апреле выросло с 7,1 млн до 7,39 млн [2:47].
*   **Рост ВВП:** показатель GDP Now на второй квартал составил 4,6% [3:43].
*   **Рынок труда:** данные по платежным ведомостям (payrolls) за апрель превзошли ожидания [3:57].

По словам Бьянко, в апреле «самые умные люди» твердили о коллапсе мягких данных (опросов), но компании в это же время продолжали активно искать сотрудников [3:29]. Аналитик подчеркивает, что после каждого крупного кризиса экономика меняется навсегда, и попытки использовать «плейбук 2019 года» сегодня обречены на провал [4:22].

## 🎭 «Вайб-цессия» и ловушка нарративов
[[JUMP:06:04]]

Бьянко критикует концепцию «вайб-цессии» (ощущения рецессии при её отсутствии), популяризированную Кайлой Скэнлон. Он настаивает, что мягкие данные (опросы общественного мнения) являются запаздывающим, а не опережающим индикатором [6:31].

Основные тезисы Бьянко о настроениях:

*   Сначала меняется реальная экономика (занятость, потребление, инфляция), и только потом на это реагируют опросы [6:31].
*   Общество стало чрезмерно зависимым от политических нарративов. По мнению гостя, многие «хотят, чтобы всё было плохо», чтобы иметь повод обвинить в этом политических оппонентов [1:53].
*   Рынок акций восстанавливается, потому что инвесторы постепенно осознают ошибочность негативных сценариев [7:39].

## 🏦 Новый мир пяти процентов
[[JUMP:08:08]]

Центральный вопрос современного рынка — «Когда ФРС снизит ставки?» — Бьянко считает в корне неверным [8:08]. По его мнению, гораздо важнее спросить: нужно ли вообще их снижать?

Бьянко приводит следующие аргументы в пользу сохранения высоких ставок:

1.  **Инфляционный фон:** хотя инфляция находится на четырехлетнем минимуме, она всё равно выше любого значения в период с 2010 по 2020 год [8:35].
2.  **Реакция рынка облигаций:** в сентябре-декабре попытка рынка заложить снижение ставок привела к росту доходности 10-летних облигаций с 3,6% до 4,8%, что Бьянко называет «отторжением политики ФРС рынком» [8:49].
3.  **Нормализация доходности:** ставка в 5% — это не проблема, а нормальное состояние здоровой экономики [10:57]. Проблемой может стать лишь переход к 6% и выше [11:11].
4.  **Отсутствие стресса:** индекс MOVE (волатильность облигаций) находится на трехмесячном минимуме, что свидетельствует об отсутствии паники в системе [12:02].

## 🏛️ Тарифы Трампа и фиаско DOGE
[[JUMP:14:53]]

Обсуждая экономическую стратегию Дональда Трампа, Бьянко отмечает, что возвращение к бюджетному статус-кво (дефициты в $2 трлн при бюджете в $7 трлн) невозможно [16:22]. 

Мнение аналитика о ключевых инициативах:

*   **DOGE (Департамент эффективности правительства):** Бьянко называет эту инициативу «огромным разочарованием или даже полным провалом» [17:42]. Он считает, что если богатейший человек в мире (Илон Маск) не смог заставить Вашингтон сократить расходы, то это не под силу никому, пока сам рынок облигаций не прекратит финансирование системы [18:23].
*   **Тарифы:** существует два сценария использования тарифов. Если Трамп использует их как «рычаг» (leverage) для переговоров, рынки отнесутся к этому спокойно [19:30]. Но если тарифы станут инструментом пополнения бюджета (revenue) вместо подоходного налога, рынок воспримет это как колоссальное повышение налогов и отреагирует негативно [19:57].
*   **Политическая переполюсовка:** Бьянко указывает на странный парадокс — республиканцы теперь выступают за торговые барьеры и повышение налогов (на богатых и капитал), а демократы радуются отмене тарифов как «защите от налогов» [25:46].

## ⏳ Смена караула в ФРС
[[JUMP:27:57]]

Бьянко напоминает, что полномочия Джерома Пауэлла на посту главы ФРС закончатся через 11 месяцев [28:11]. Его место займет преемник, выбранный Трампом (вероятно, Кевин Уорш), что ознаменует смену режима денежно-кредитной политики [32:36].

Исторический контекст от Бьянко:

*   Книга Сидни Хомера «История процентных ставок» охватывает 5000 лет истории [28:38].
*   Период с 2010 по 2022 год (нулевые ставки и печатание денег) был самым аномальным за все 5000 лет [29:18].
*   Бьянко утверждает, что эпоха бесплатного капитала закончена на десятилетия, и ФРС пора возвращаться к инструментам 80-х и 90-х годов [30:25].

## 💸 Перераспределение богатства через облигации
[[JUMP:35:12]]

Аналитик частично согласен с аргументами сторонников современной денежной теории (MMT) о том, что высокие ставки при огромном госдолге работают как механизм передачи капитала богатым [36:59].

Статистика, приведенная Бьянко:

*   **Концентрация потребления:** 50% всех розничных продаж в США сейчас обеспечиваются верхними 10% населения по доходу [37:26].
*   **Эффект богатства:** один покупатель из топ-1% тратит в 11 раз больше, чем покупатель из нижних 50% [38:16].
*   Для поддержания роста ВВП достаточно, чтобы эти 10% населения чувствовали себя хорошо, получая высокие проценты по облигациям [37:52].

## 🌍 Глобальный дефицит покупателей долга
[[JUMP:42:36]]

Главный риск текущего режима — вопрос о том, кто будет покупать казначейские облигации США (Treasuries), если ФРС больше не является активным покупателем.

Проблемные зоны:

*   **Япония:** японские инвесторы — крупнейшие держатели долга США. С ростом доходности внутри Японии (JGB) они начинают возвращать капитал домой, чтобы избежать валютных рисков [1:00:31].
*   **Банки:** из-за нереализованных убытков в $500 млрд коммерческие банки США не спешат покупать длинные облигации даже при смягчении регуляций (SLR) [46:44].
*   **Стейблкоины:** идея сделать эмитентов стейблкоинов крупными покупателями госдолга кажется Бьянко сомнительной, так как доходность стейблкоинов часто ниже доходности фондов денежного рынка [48:16].

## 📊 Стратегия инвестора: Правило 4-5-6
[[JUMP:49:59]]

Бьянко предлагает простую формулу доходности для текущего рынка, которую он называет «Рынок 4-5-6» [49:59]:

1.  **Наличные (Cash):** дают 4% доходности с нулевой волатильностью.
2.  **Облигации (Bonds):** дают 5% доходности с умеренной волатильностью.
3.  **Акции (Stocks):** дают около 6% доходности с высокой волатильностью.

По мнению аналитика, многие инвесторы предпочтут облигации акциям, так как разница в доходности в 1% не оправдывает риск просадок [50:12]. 

Относительно других активов:

*   **Биткоин и Золото:** Бьянко считает их «красными флажками», сигнализирующими о потере доверия к финансовой системе [55:32]. При этом он признает, что центральные банки видят в них лишь инструмент спекуляций «дидженов» (Degen), подобный акциям GameStop [56:24].
*   **Европа vs США:** американский рынок акций (S&P 500) перегрет с форвардным P/E около 22, в то время как европейские акции торгуются с P/E около 12 [1:02:41]. Бьянко ожидает ротации капитала из дорогих американских бумаг в дешевые европейские из-за неопределенности политики Трампа [1:04:12].