# Феликс и Тайлер о Джексон-Хоул: почему «пут ФРС» возвращается и как это изменит рынки

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=eYSVPlfbQl8
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 24.08.2024

---

В очередном выпуске еженедельного дайджеста на канале **Forward Guidance** ведущий Феликс (заменяющий Куинна), постоянный участник Тайлер и гость Захир из Split Capital обсуждают радикальный разворот политики Федеральной резервной системы. Основное внимание уделено выступлению Джерома Пауэлла в Джексон-Хоул, которое участники расценили как окончательное подтверждение «пут-опциона ФРС» (Fed Put) и начало глобального цикла смягчения денежно-кредитной политики.

## 🦅 Джексон-Хоул: Капитуляция «ястребов» и новый приоритет ФРС
[[JUMP:01:44]]

Выступление Джерома Пауэлла в Джексон-Хоул стало поворотным моментом, который, по мнению Феликса, ознаменовал полную победу «голубиных» настроений [01:44]. Пауэлл дал понять, что ФРС не просто готова к снижению ставок, а переходит к существенному циклу смягчения, чтобы предотвратить дальнейшее ослабление рынка труда [02:22].

Основные тезисы выступления, выделенные участниками:

*   **Охлаждение рынка труда:** Пауэлл назвал его «бесспорным» и заявил, что ФРС не приветствует дальнейшее повышение уровня безработицы [06:09].
*   **Смена фокуса:** ФРС официально вернулась от борьбы исключительно с инфляцией к двойному мандату (инфляция + занятость). По оценке Захира, сейчас приоритеты распределены в пропорции 70/30 в пользу рынка труда [08:58].
*   **Реактивная функция:** Феликс считает, что любое неожиданное ухудшение данных по безработице теперь будет сопровождаться симметричным смягчением политики ФРС [06:35].
*   **Игнорирование инфляции:** Участники сошлись во мнении, что инфляция больше не является главным страхом регулятора [07:12].

Захир подчеркнул, что это не обычная пресс-конференция, а фундаментальное изменение динамики монетарной политики, которого рынок не видел почти три года [09:10].

## 🌊 Глобальный цикл ликвидности и «эффект Китая»
[[JUMP:14:27]]

Тайлер представил анализ, согласно которому мир вступает в фазу масштабного притока ликвидности. Он утверждает, что «все мировые центробанки сейчас переходят к смягчению» [17:35]. Одной из скрытых причин этого процесса стала ситуация в Азии.

По мнению Тайлера:

1.  **Китай и дезинфляция:** В период ужесточения политики ФРС Китай столкнулся с дефицитом долларов, что вынудило его снижать цены на экспортные товары. Это создало дезинфляционное давление на мировые рынки, позволив ФРС начать снижение ставок [14:40].
2.  **Шанхайское соглашение 2.0:** Тайлер предполагает существование негласных договоренностей между Джанет Йеллен и Китаем о стабилизации долговых рынков, что привело к резкому росту индекса азиатских валют [16:31].
3.  **Ловушка для «медведей»:** Пока аналитики-пессимисты ждут кредитного кризиса, реальные показатели ликвидности растут. Тайлер считает, что если в системе нет явных кредитных проблем, цикл ликвидности будет идти только вверх [17:50].

## 🏗️ Парадокс рынка недвижимости: Рецессия или ускорение?
[[JUMP:11:22]]

Рынок жилья в США демонстрирует удивительную устойчивость и даже взрывной рост на фоне ожиданий снижения ставок. Феликс напомнил о дискуссии прошлой недели про «рецессию Шрёдингера», где экономика одновременно кажется слабой и сильной [12:28].

Факты и показатели:

*   **Продажи новых домов:** При прогнозе роста на 1% за месяц, реальный показатель составил шокирующие +10,6% [11:49].
*   **Рефлексивность облигаций:** Как только доходность облигаций начала снижаться, ипотечные ставки последовали за ними, что мгновенно вывело покупателей на рынок [12:02].
*   **Фондовый рынок:** ETF на акции строительных компаний (Home Builders) выросли на 4%, приблизившись к историческим максимумам [12:55].

Тайлер делает вывод, что на горизонте не видно признаков рецессии, так как рынок жилья и кредитные спреды остаются стабильными [13:46].

## 📉 Где на самом деле прячутся проблемы: VC против Кредита
[[JUMP:17:50]]

Участники обсудили, почему многие ошибочно прогнозируют системный кризис. Тайлер объяснил, что проблемы локализованы в секторе «рискового капитала» (Equity), а не в кредитных рынках.

Разделение секторов:

*   **Венчурный капитал (VC):** Количество банкротств компаний с венчурным финансированием выросло на 60% в годовом исчислении [18:15]. Многие стартапы стадий Series A и B, созданные в эпоху нулевых ставок, закрываются, так как не производят реального продукта [18:28].
*   **Кредитный рынок:** Спреды по высокодоходным облигациям (High Yield) продолжают сужаться [19:22]. Компании успешно рефинансировали свои долги, отодвинув «стену погашения» на 3–4 года [20:02].
*   **Корпоративный сектор:** Даже такие проблемные ранее эмитенты, как Carvana, показывают сильную отчетность и рост акций, что опровергает тезис о неминуемом крахе [21:55].

## 🗳️ Экономическая программа Камалы Харрис: Популизм или стратегия?
[[JUMP:26:15]]

Собеседники критически разобрали предложения кандидата в президенты Камалы Харрис. Захир назвал эти инициативы «перформансом» и продолжением текущей политики [29:16].

Ключевые пункты программы Харрис [27:06]:

*   Налоговый вычет на новорожденных в размере $6,000.
*   Субсидия $25,000 на первый взнос для покупателей первого жилья.
*   Ограничение цен на продукты питания («борьба со спекуляцией»).
*   Налог на нереализованную прирост капитала.

Тайлер и Захир считают, что налог на нереализованную прибыль крайне маловероятен из-за его разрушительного воздействия на рынки, а борьба с «ценовым сговором» в супермаркетах бессмысленна, так как их маржинальность и так составляет около 1% [32:57]. Тайлер противопоставил этому идею Роберта Кеннеди-младшего о признании биткоина активом для обмена по разделу 1031 (налоговая отсрочка), что могло бы помочь делевереджу экономики [31:47].

## ⛓️ Криптовалюты в США: «Черный список» и отсутствие кредита
[[JUMP:35:34]]

Захир поделился жесткой оценкой условий ведения криптобизнеса в США. По его мнению, демократическая партия не заигрывает с криптоиндустрией, в отличие от Трампа, а создает условия, близкие к «криминальному предприятию» в глазах банков [36:51].

Основные проблемы индустрии:

*   **Отсутствие банковских услуг:** Криптокомпании фактически лишены доступа к эквайрингу и традиционному кредитованию [37:04].
*   **Отсутствие кредитного плеча:** На рынке объемом в $2–3 трлн практически нет развитого рынка кредитования под залог активов [37:44]. Захир утверждает, что если бы в крипте появился нормальный кредит, цены на активы могли бы мгновенно вырасти в 2 раза [37:57].
*   **Политическое давление:** Спикеры считают, что администрация Байдена-Харрис (в частности, Элизабет Уоррен и Гэри Генслер) сознательно сдерживает отрасль, чтобы сохранить старые структуры власти [41:42].

## 🚀 Прогноз: Биткоин, Золото и «разворот к Фронтиру»
[[JUMP:51:02]]

Феликс выдвинул тезис, что настоящий бычий рынок в крипте еще даже не начался. Его аргументация строится на динамике реальных процентных ставок [51:02].

1.  **Реальные ставки:** Традиционно золото и биткоин растут, когда реальные ставки низкие или отрицательные. Сейчас они находятся на максимуме цикла, и их неизбежное снижение станет мощным драйвером роста [52:19].
2.  **BTC как «сделка на Трампа»:** Рынок воспринимает биткоин как бенефициара победы Трампа. Однако Захир считает, что при Трампе больше вырастут альткоины из-за регуляторной ясности, а при Харрис доминирование биткоина может продолжиться [55:11].
3.  **Новый цикл:** Тайлер указал на прорыв графика ETF на космическую индустрию (UFO) как признак перехода от «Четвертого превращения» к «Первому превращению» — периоду инвестиций в новые рубежи и технологии [25:34].

Завершая беседу, Феликс призвал слушателей «не сражаться с ФРС», так как Пауэлл выразился максимально ясно, и не позволять летнему затишью на рынках искажать фундаментальную картину [1:01:51].