# Инвестиции или гэмблинг: как $100 млрд от частных лиц и скрытые риски кредитования меняют рынок Источник: https://www.youtube.com/watch?v=Q1DsajlXrcQ Канал: The Compound Опубликовано: 10.10.2025 --- Частные инвесторы переживают новый этап активности, который по своим масштабам начинает напоминать безумие конца 1990-х, но с поправкой на современные технологии координации. В новом выпуске подкаста TCAF ведущие Джош Браун и Майкл Батник вместе с ветераном биржевой торговли и экспертом по волатильности Скоттом Нейшнсом обсуждают рекордные притоки капитала в акции, риски скрытых рычагов в частном кредитовании и то, почему современный рынок стал быстрее, эффективнее и опаснее одновременно. ## 🏛️ От торговой ямы до алгоритмов: эволюция эффективности [[JUMP:09:32]] Скотт Нейшнс, автор книг «The Anxious Investor» и «A History of the United States in Five Crashes», начал свою карьеру в 1989 году в «яме» Чикагской товарной биржи (CME) [12:11]. По его словам, старая школа трейдинга была местом «чистого тестостерона», где характер человека определялся его реакцией на давление в толпе из 500 человек [10:37]. Однако сегодня входной порог в профессию кардинально изменился. Нейшнс отмечает ключевые трансформации индустрии: * **Смена кадров:** Раньше на биржу приходили бывшие спортсмены (особенно ценились высокие игроки из баскетбольных команд Big 10 из-за их заметности в яме) [15:54]. Сегодня карьерный путь трейдера начинается с диплома по физике или компьютерным наукам [12:36]. * **Приоритет PhD:** В современных финансах докторская степень по физике ценится выше, чем по математике, хотя рынки зачастую ведут себя скорее как биологические, а не физические системы [13:18]. * **Экстремальная эффективность:** Современные рынки позволяют торговать огромными объемами (будь то акции Nvidia или фьючерсы на ставки) с минимальным влиянием на цену [14:12]. Ликвидность обеспечивается маркет-мейкерами, готовыми работать за 1/20 цента прибыли на акцию [14:25]. ## 📈 Рекордный приток: $100 миллиардов от частных лиц [[JUMP:32:42]] Согласно данным Marlin Capital, за последний месяц частные инвесторы вложили в американские акции более $100 млрд — это крупнейший месячный объем покупок в истории [32:57]. Майкл Батник подчеркивает, что этот капитал направляется в наиболее спекулятивные инструменты: акции с высоким объемом коротких позиций и опционы «колл» [33:23]. Участники дискуссии выделяют несколько факторов этого феномена: 1. **Информационная координация:** В отличие от пузырей прошлого, современные форумы (вроде Wall Street Bets) позволяют миллионам людей координировать действия в реальном времени [16:44]. 2. **«Бриллиантовые руки»:** Идеологические установки заставляют ритейл-инвесторов удерживать позиции дольше, чем это было возможно раньше, что затягивает жизнь «пузырей» [18:56]. 3. **Корпоративная адаптация:** Компании научились использовать аномальный рост своих акций (мем-акций) для проведения вторичных размещений (SPO), погашения долгов и смены бизнес-модели [19:06]. Скотт Нейшнс считает, что $100 млрд — это внушительная цифра, но в масштабах рынка США объемом $40–50 трлн она не является критической [34:04]. По его мнению, настоящая проверка на прочность произойдет, когда рынок упадет на 25%: продолжат ли эти люди покупать или поддадутся панике [34:32]. ## 🚀 Спекулятивные инструменты и «сжигатели денег» [[JUMP:21:29]] Популярность плечевых (leveraged) ETF достигла лихорадочного уровня. В первые 9 месяцев года в ETF на отдельные акции с плечом притекло $6,5 млрд, а общий объем этого сегмента приближается к $30 млрд [22:08]. Особое внимание эксперты уделили парадоксальной статистике: * **MicroStrategy (2x Long):** Актив вырос на 98% с момента запуска, но в совокупности инвесторы потеряли в нем $397 млн из-за неудачного тайминга и специфики пересчета плеча [23:52]. * **Волатильность (VIX):** Нейшнс называет системную покупку VIX-ETF «инсинератором денег» из-за высоких затрат на ролловер фьючерсных контрактов [24:44]. Джош Браун отмечает, что для многих инвесторов такие инструменты стали аналогом лотерейных билетов [28:12]. Ритейл-трейдеры игнорируют любые предупреждения о рисках, считая это платой за возможность «сорвать куш» на волатильности таких имен, как AMD или Nvidia [28:52]. ## 🏦 Robinhood против Schwab: битва поколений [[JUMP:47:52]] Одной из самых ярких иллюстраций смены эпох стало сближение рыночных капитализаций Charles Schwab и Robinhood. Если в 2023 году Schwab стоил в 23 раза больше своего конкурента, то сейчас разрыв сократился до 1,3 раза ($170 млрд против $135 млрд) [48:05]. Нейшнс и Браун анализируют этот сдвиг через призму маркетинга: * **Schwab** воспринимается как брокер «твоего прадедушки» [49:49]. * **Robinhood** успешно продает идею доступности, хотя его модель «оплаты за поток ордеров» (PFOF) часто критикуется за непрозрачность [49:10]. * **Историческая аналогия:** В 1999 году реклама брокеров была агрессивной (Шакил О’Нил, Джеки Чан), но после краха доткомов в 2001 году риторика сменилась на «инвестиции — это серьезное дело» с участием актеров в строгих костюмах [52:36]. ## ⚠️ Частное кредитование (Private Credit) — новая угроза? [[JUMP:58:32]] Скотт Нейшнс выражает серьезную обеспокоенность рынком частного кредитования и BDC (Business Development Companies) [1:01:10]. Он считает этот сектор «непрозрачным, дорогим и неликвидным» [1:01:24]. Ключевые риски, обсуждаемые в выпуске: * **Кейс First Brands:** Крупный заемщик оказался в центре скандала с «двойным факторингом» — использованием одного и того же залога для получения нескольких кредитов [1:05:43]. Общий объем обязательств компании составил $11 млрд при выручке в $3 млрд [1:05:30]. * **Иллюзия низкой волатильности:** Менеджеры фондов частного кредитования сами оценивают свои активы, что создает видимость стабильности, которой нет на публичных рынках [1:02:29]. * **Катализаторы краха:** Нейшнс напоминает, что в 1929 году триггером стал мошенник в Лондоне, подделывавший сертификаты акций [1:06:50]. Потеря доверия к качеству активов может вызвать цепную реакцию, даже если системная значимость одной компании (как First Brands) невелика [1:08:08]. ## ⚖️ ФРС и «спекулятивная оргия» [[JUMP:1:11:02]] Участники дискуссии затронули тему политики ФРС. Нейшнс занимает жесткую позицию: он считает ошибкой снижение ставок при безработице 4,5% и инфляции выше целевых 2% [1:13:10]. По мнению эксперта: * ФРС наносит в 10–100 раз больше вреда, удерживая ставки слишком низкими слишком долго, чем удерживая их слишком высокими [1:13:22]. * Низкие ставки спровоцировали «спекулятивную оргию» (цитата времен 1929 года) и пузырь на рынке недвижимости в 2000-х [1:13:36]. * Сегодняшний одновременный рост акций, золота и биткоина на фоне ожидаемого снижения ставок подтверждает, что все активы «едут на одном и том же поезде» избыточной ликвидности [1:12:18]. ## ✈️ К-образная экономика: Delta и билеты за $450 [[JUMP:1:16:13]] В завершение Джош Браун привел метафору состояния современной экономики через отчет Delta Airlines. Впервые выручка от премиальных мест (первый и бизнес-класс) может превысить выручку от эконом-класса [1:16:26]. В 2010 году на эконом приходилось 60% дохода, сейчас — всего 43% [1:17:06]. Аналогичная ситуация наблюдается в индустрии развлечений: средняя цена билета на Бродвей достигла $450, и залы при этом переполнены [1:18:09]. Это подчеркивает глубокое расслоение: состоятельная часть населения продолжает тратить деньги на путешествия и роскошь, несмотря на инфляционное давление на остальное общество [1:17:31].