# Джек Фарли и Куинн Томпсон: «Трамп-пут уже действует на рынке облигаций» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=x0zPw7A8e8E Канал: Forward Guidance Опубликовано: 11.04.2025 --- Прошедшая неделя на финансовых рынках ознаменовалась резким переходом от паники и маржин-коллов к формированию новой рыночной реальности, которую участники дискуссии называют «Трамп-путом» (Trump Put). Ведущий канала Forward Guidance Джек Фарли и основатель Lekker Capital Куинн Томпсон анализируют, как администрация Трампа и его ключевой советник по экономике Скотт Бессент используют волатильность для переформатирования глобальной торговли и почему рынок облигаций стал главной «красной линией» для Белого дома. ## 📉 Анатомия паники: от маржин-коллов до капитуляции [[JUMP:02:01]] Неделя началась с кульминации панических настроений, которые начали нарастать еще в прошлую пятницу [02:01]. По словам Джека Фарли, рынок столкнулся с каскадом принудительных ликвидаций: «взрывались» позиции хедж-фондов, использующих стратегию базисной торговли (basis trade), и так называемых «парней из казначейских облигаций» [02:14]. Куинн Томпсон отметил несколько ключевых уровней и сигналов прошедшей недели: * В январе аналитики ожидали откат S&P 500 до уровня 5400–5500, но в итоге рынок «прошил» минимумы 2021 года [03:31]. * Индикатором паники стал индекс волатильности VIX, который держался выше отметки 50 в течение четырех дней подряд [05:17]. * Фьючерсы на S&P 500 в ночь на понедельник упали до «лимитов» (limit down), что спровоцировало финальную волну капитуляции [06:11]. Томпсон подчеркнул, что в таких условиях «покупать сегодняшний ретест психологически намного комфортнее, чем пытаться ловить падающие ножи на прошлой неделе» [05:05]. Оба эксперта сошлись во мнении, что рынок уже заложил в цены весь возможный негатив, игнорируя позитивные факторы [04:24]. ## 🛡️ «Трамп-пут»: Скотт Бессент и спасение рынка облигаций [[JUMP:08:36]] Главным событием недели стал разворот риторики Дональда Трампа после того, как доходность 30-летних казначейских облигаций достигла критической отметки в 5% [07:44]. По мнению Фарли, именно это спровоцировало вмешательство Скотта Бессента, который, как полагают участники, объяснил Трампу риски финансовой нестабильности [08:36]. Ключевые тезисы о роли Скотта Бессента: 1. **Мастер-план:** Томпсон утверждает, что Бессент является «архитектором» текущей стратегии, а Трамп лишь накладывает на неё свой стиль коммуникации и ведения переговоров [09:44]. 2. **Гейм-теория:** Трамп намеренно доводил ситуацию до предела, чтобы показать серьезность своих намерений союзникам, прежде чем «сесть за стол переговоров» [10:21]. 3. **Красная линия:** Рынок облигаций является слабым звеном экономики; доходность выше 5% способна мгновенно парализовать рынок жилья и обрушить экономику в депрессию [21:25]. По мнению Томпсона, нынешние проблемы в облигациях не являются временными — они вызваны хроническим дефицитом бюджета США, который не сокращается десятилетиями [12:13]. ## 🇨🇳 Геополитический гамбит: декуплинг от Китая через тарифы [[JUMP:13:03]] Участники дискуссии обсудили резкое изменение структуры тарифов. Если раньше средневзвешенная ставка составляла чуть менее 30%, то теперь фокус сместился исключительно на Китай, где эффективная ставка тарифов может достичь 145% [13:31]. Томпсон предложил гипотезу «подготовки к конфликту»: * **Тайваньский фактор:** Если администрация обладает информацией о возможном вторжении Китая на Тайвань в 2025–2026 годах, тарифы — это способ заставить союзников (Европу, Японию) заранее диверсифицировать поставки [16:27]. * **Самообеспечение:** Стратегия Трампа направлена на то, чтобы заставить Запад перестать полагаться на «неблагонадежных контрагентов» в критических областях: медицине, инфраструктуре и ресурсах [15:31]. * **Рычаг давления:** Трамп использует 90-дневную паузу в тарифах (до июля), чтобы заставить Конгресс сократить расходы бюджета перед достижением лимита госдолга [18:50]. Куинн Томпсон считает, что целью Белого дома не является обвал фондового рынка, но «некоторые болезненные изменения, необходимые стране в долгосрочной перспективе, неизбежно ведут к снижению цен на активы» [19:42]. ## 🛢️ Нефть по $60 и «ошибки» ФРС [[JUMP:22:58]] Одной из самых обсуждаемых цифр стало падение цен на нефть до уровня $60 за баррель [28:14]. Джек Фарли назвал это «огромным дезинфляционным фактором», который ФРС обязана учитывать [27:07]. Позиция участников относительно действий ФРС: * **Политизация:** Джек Фарли раскритиковал Остана Гулсби, назвав его «самым политизированным членом FOMC», который еще в ноябре призывал к снижению ставок, а теперь стал «ястребом» [24:28]. * **Необходимость снижения:** Оба спикера считают, что ФРС должна снизить ставку в мае, так как инфляционные ожидания (inflation swaps) и цены на сырье находятся «в сточной канаве» [26:53]. * **Кредит доверия:** По мнению Томпсона, ФРС слишком долго была реактивной, а сейчас проявляет излишнюю жесткость, когда labor market (рынок труда) уже начал слабеть [31:37]. Томпсон также отметил, что Пауэлл может быть «втайне доволен» 20-процентной коррекцией рынка акций, так как это помогает ему достичь цели по инфляции в 2% [30:47]. ## 🏦 Монетарная сантехника: риск «эффекта Лиз Трасс» [[JUMP:30:08]] Обсуждая техническое состояние рынка, спикеры затронули проблему «базисной торговли» (basis trade), где хедж-фонды используют огромное плечо для извлечения прибыли из разницы цен наличных облигаций и фьючерсов [11:15]. Джек Фарли напомнил о прецеденте с Банком Англии: * **Аналогия:** В период премьерства Лиз Трасс британский ЦБ был вынужден запустить временное таргетированное QE для стабилизации длинных облигаций [49:57]. * **Прогноз:** Если доходность 30-летних бондов США снова поползет к 5%, ФРС может прибегнуть к аналогичному инструменту «короткого» выкупа активов, чтобы успокоить рынок [50:37]. * **Зависимость:** Томпсон сравнил финансовую систему с наркозависимым: резкий отказ от «ликвидного допинга» вызовет шок и смерть, поэтому ФРС придется «дозировать» поддержку [51:03]. ## 🚀 Биткоин как бенефициар новой ликвидности [[JUMP:52:49]] Несмотря на рыночный хаос, Куинн Томпсон сохраняет оптимистичный взгляд на криптовалюты. Его тезис: **Bitcoin достигнет новых исторических максимумов (ATH) до конца этого года** [52:49]. Аргументы Томпсона: 1. **Ликвидность:** Для «мягкой посадки» рынка облигаций ФРС и Казначейству придется вливать ликвидность, что всегда позитивно для BTC [53:43]. 2. **Относительная сила:** Биткоин демонстрирует устойчивость по сравнению с акциями технологического сектора (Mag 7) [54:25]. 3. **Стратегия:** Томпсон продвигает сделку «Short NASDAQ / Long Bitcoin», полагая, что крипторынок лучше отреагирует на фискальные стимулы в остальном мире [55:18]. В завершение эксперты отметили, что пока «крипто-твиттер» массово шортит облигации, это часто является контриндикатором и сигналом к тому, что волатильность скоро снизится [58:52].