В начале 2019 года сектор биомедицинских технологий захлестнула волна крупных сделок по слияниям и поглощениям (M&A). Ведущий Фрэнк Чен, стратегический партнер a16z, обсуждает с экспертами команды биофонда Коки Харасаки и Нейтом Чангом причины этого бума, эволюцию платформ генной терапии и изменение стратегий взаимодействия между стартапами и фармацевтическими гигантами.
📈 Бум M&A в 2019 году: три фактора «идеального шторма» 1:04
По оценке Нейта Чанга, текущая активность на рынке биофармацевтики обусловлена сочетанием трех ключевых трендов, которые сформировались к концу 2018 года . Эксперт выделяет следующие факторы:
- «Патентные обрывы» (Patent Cliffs): В 2018 году крупнейшие игроки потеряли эксклюзивные права на свои ключевые продукты. Среди них: Roche лишилась защиты на Xolair и Rituxan, Pfizer — на Lyrica, а GSK — на Advair . Компании столкнулись с острой необходимостью заместить выбывшие доходы новыми активами .
- Избыток ликвидности: К началу 2018 года топ-10 биофармацевтических компаний накопили на своих балансах порядка 150 миллиардов долларов свободных денежных средств . Таким образом, у игроков была и потребность в активах, и финансовая возможность их приобрести.
- Снижение рыночных оценок: С января по декабрь 2018 года индекс биотехнологий NASDAQ упал на 7% . Компании стали не только дешевле, но и уязвимее для поглощений, что сделало их привлекательными целями .
Коки Харасаки добавляет, что в четвертом квартале 2018 года изменилась сама психология покупателей. На фоне общего спада рынка акции фармацевтических гигантов закрыли год в более сильной позиции, что заставило руководство корпораций пересмотреть список потенциальных целей для покупки .
🧬 Платформы как главный объект интереса 4:57
Центральным понятием в обсуждении современных сделок становится «платформа». Эксперты отмечают, что индустрия увидела зрелость генной терапии и начала синхронно инвестировать в это направление .
Коки Харасаки приводит в пример приобретение компании AveXis корпорацией Novartis. Сделка была обусловлена не только перспективностью препарата AVXS-101 для лечения спинальной мышечной атрофии (SMA), но и получением платформы на базе вектора AAV9 . Эта технология позволяет Novartis доставлять другие генные терапии, создавая долгосрочный источник дохода, защищенный от традиционных «патентных обрывов» .
Аналогичная логика прослеживается в покупке компании Spark Therapeutics корпорацией Roche . По мнению Харасаки, Roche, будучи «отстающим» в области генной терапии, одним прыжком вырвалась вперед, получив как готовый продукт на рынке (Luxturna), так и платформу AAV для будущих разработок .
Что такое биоплатформа в 2019 году? 6:23
Для тех, кто привык к программным платформам (вроде AWS или Linux), эксперты разъясняют специфику био-сектора:
- Платформы поиска лекарств (Drug Discovery): Это методология, позволяющая открывать множество новых препаратов. Однако стартапы часто сталкиваются с дилеммой: пытаться развивать платформу самостоятельно или продаться гиганту, который сфокусируется на ведущих активах, а саму платформу может «положить на полку» .
- Производственные возможности: По мнению Нейта Чанга, ценность Spark Therapeutics заключалась также в их производственных мощностях в Филадельфии . В генной терапии производственные ноу-хау и цепочки поставок (например, для радиоизотопов в случае приобретений Novartis — AAA и Endocyte) сами по себе становятся платформой .
💰 Стратегии инвестирования: «Аренда» против «Покупки» 10:06
Нейт Чанг отмечает невероятный темп M&A в начале 2019 года: к марту уже объявлено о сделках на $94 млрд, тогда как за весь 2018 год эта сумма составила $123 млрд .
При выборе между ранними инвестициями и крупными поглощениями корпорации следуют нескольким тактикам:
- Модель Celgene: Лицензирование активов на ранних стадиях с долевым участием или опционом на выкуп .
- Минимизация рисков: Большинство компаний предпочитают «арендовать» технологию (лицензирование), а не покупать её целиком, чтобы расходы на НИОКР не отражались напрямую в их финансовых отчетах (P&L) . Опционные соглашения позволяют фармгигантам отложить решение о покупке до получения данных второй фазы испытаний (Proof of Concept) .
- Исключения в горячих зонах: В конкурентных областях (иммуноонкология) корпорации готовы покупать стартапы даже на стадии первой фазы или раньше, боясь упустить актив .
🤝 Советы стартапам: Как вести переговоры с гигантами 14:00
Для руководителей стартапов Коки Харасаки и Нейт Чанг сформулировали ряд рекомендаций по взаимодействию с Big Pharma:
- Персонализация подхода: Нельзя воспринимать «Большую Фарму» как безликую массу. Нужно понимать приоритетные терапевтические области каждой компании и искать «внутреннего чемпиона» — человека в руководстве НИОКР, который влюбится в вашу науку .
- Четкое позиционирование: Важно понимать, где ваш продукт находится в парадигме лечения. Будет ли это препарат первой линии или четвертой? По мнению Чанга, осознание контекста рынка, где могут работать еще 100 конкурентов по тому же типу опухоли, придает истории стартапа убедительность .
- Сигналы приверженности: Харасаки подчеркивает: если корпорация действительно заинтересована в сделке и готова платить премию, она пришлет «целый автобус топ-менеджеров» для финальных переговоров . Отсутствие десанта руководителей — верный признак того, что высокой цены не будет .
🔄 Новая модель: стремление к независимости 18:56
Традиционно стартапы передавали права на разработку и дистрибуцию гиганту целиком. Однако в последнее десятилетие ситуация изменилась: советы директоров стартапов всё чаще хотят видеть их самостоятельными компаниями .
Показателен кейс Spark Therapeutics и их препарата Luxturna. Стартап сохранил за собой коммерческие права на территории США, передав Novartis права только на международные рынки (Ex-US) . Это привело к курьезной ситуации, когда после покупки Spark корпорацией Roche два швейцарских конкурента из Базеля (Roche и Novartis) вынуждены делить один и тот же актив .
Тем не менее, эксперты сходятся во мнении, что если актив критически важен для бизнеса, крупная компания всегда будет стремиться к полному контролю над производством и дистрибуцией, особенно в таких сложных нишах, как генная терапия .
