В мае 2022 года раскрытие квартальных отчетов по форме 13F предоставило инвесторам возможность детально изучить изменения в портфелях крупнейших американских управляющих. Ведущий YouTube-канала Investing with Tom Том проанализировал последние сделки таких признанных мастеров фондового рынка, как Уоррен Баффетт, Чарли Мангер, Мониш Пабрай, Гай Спайер, Ли Лу и Роб Винал. Данный обзор охватывает масштабные перестановки в нефтегазовом секторе, неожиданные фиксации убытков и точечные инвестиции в недооцененные международные активы.
📊 Специфика отчетности 13F и масштабные маневры Berkshire Hathaway 1:58
Форма 13F обязывает всех крупных институциональных инвесторов, управляющих активами на сумму от 100 млн долларов и выше, ежеквартально раскрывать информацию о своих длинных позициях на американском фондовом рынке. Данный формат отчетности имеет определенные ограничения: он публикуется с задержкой до 90 дней, не отражает запасы наличных средств, короткие позиции, опционы и международные инвестиции. Тем не менее, как отмечает Том, эти данные служат отличным источником инвестиционных идей.
В портфеле конгломерата Berkshire Hathaway под управлением Уоррена Баффетта зафиксирован один из самых высоких уровней торговой активности за последние годы. Крупнейшим активом фонда остается технологический гигант Apple, занимающий около 42% от всего объема портфеля акций. В отчетном квартале Berkshire незначительно увеличила долю в Apple, докупив чуть менее 3,8 млн акций.
Ключевые изменения в топ-10 активов Berkshire Hathaway
Наиболее заметным изменением в структуре крупнейших позиций фонда стало агрессивное наращивание присутствия в энергетическом секторе:
- Chevron: количество акций в портфеле увеличилось на 316%. Данная позиция переместилась в топ-4 холдингов Berkshire Hathaway, а ее совокупная стоимость достигла примерно 26 млрд долларов. Том подчеркивает, что позициями такого масштаба управляет лично Уоррен Баффетт, в то время как соуправляющие Тодд Комбс и Тед Вешлер контролируют в общей сложности около 30 млрд долларов.
- Occidental Petroleum: доля в еще одной крупной нефтяной компании была увеличена на 2%.
- Activision Blizzard: зафиксирован резкий рост количества акций. Согласно отчету 13F, фонду принадлежало 8,2% акций разработчика видеоигр, однако, по словам Тома, на момент проведения ежегодного собрания акционеров Уоррен Баффетт заявлял о реальной доле около 9,5%.
Позиции в Bank of America, American Express, Coca-Cola, Kraft Heinz, Moody's и US Bancorp остались без изменений.
Сделки на периферии и полная ликвидация позиций
В сегменте более мелких активов (доли менее 1% от портфеля), где чаще оперируют Тед Вешлер и Тодд Комбс, также произошли серьезные перестановки:
- Citigroup: открыта совершенно новая позиция.
- Paramount Global: крупный новый актив стоимостью около 2,6 млрд долларов.
- Celanese Corp: новая позиция в портфеле, ошибочно распознанная в автоматическом транскрипте как «cylinders corp».
- McKesson Corp: новая позиция в дистрибьюторе фармацевтических препаратов.
- General Motors: доля увеличена на 3%.
- RH (Restoration Hardware): зафиксировано увеличение доли на 19%. Том предполагает, что это личная инвестиция Теда Вешлера, который глубоко знаком с мебельной индустрией.
- Markel: новое приобретение фонда. Компания известна на рынке как «мини-Berkshire», при этом сама Markel держит значительную долю акций Berkshire Hathaway в своем портфеле.
- Liberty Media Corp Series C: позиция, связанная с Формулой-1, выросла на 260%.
- Ally Financial: новая позиция, составляющая около 0,1% американского портфеля.
- Floor & Decor: существенное увеличение доли, позиция составляет около 0,1% портфеля.
- Kroger: позиция сокращена на 5%.
- Store Capital: доля в инвестиционном фонде недвижимости уменьшена на 39%.
Самой крупной продажей квартала стало практически полное избавление от акций телекоммуникационного гиганта Verizon — позиция сокращена на 99%. Ранее этот актив занимал около 2,5% портфеля Berkshire. По мнению Тома, решение о продаже такого крупного пакета принимал лично Уоррен Баффетт. Кроме того, фонд на 82% уменьшил позицию в Royalty Pharma.
Полностью ликвидированы три долгосрочных холдинга:
- Wells Fargo: акции американского банка полностью распроданы после затяжного периода внутренней турбулентности в финансовой организации.
- Bristol Myers Squibb: позиция закрыта на 100%.
- AbbVie: биотехнологическая компания полностью выведена из портфеля.
При анализе международных активов через специализированную платформу Ticker Том не обнаружил новых регуляторных уведомлений. Пакеты акций пяти японских торговых домов, приобретенные Berkshire Hathaway ранее, остались неизменными.
📉 Разворот Чарли Мангера в акциях Alibaba 8:51
Наибольший резонанс среди инвесторов вызвало поведение вице-председателя Berkshire Hathaway Чарли Мангера, управляющего портфелем Daily Journal Corporation. В отчетном периоде фонд сократил количество принадлежащих ему акций китайского технологического конгломерата Alibaba ровно на 50%.
До этого момента портфель Daily Journal оставался статичным на протяжении долгих лет. Чарли Мангер начал аккумулировать позицию в Alibaba в первом квартале 2021 года, регулярно докупая акции по мере падения цены и в определенный момент даже удвоив объем инвестиций. Резкое сокращение позиции наполовину вызвало массу споров в инвестиционном сообществе.
Том ссылается на мнение профессионального инвестора Мэттью Питерсона, озвученное в рамках подкаста Investing with Tom: Питерсон выразил уверенность, что данная сделка представляет собой «перевернутый сбор налоговых убытков» (tax loss harvesting). Контраргументом в данном случае выступают предположения других аналитиков о возможном разочаровании Чарли Мангера в долгосрочных перспективах китайского технологического сектора на фоне регуляторного давления.
Другие крупные активы Daily Journal Corporation остались без изменений:
- Bank of America
- Wells Fargo
- US Bancorp
- Posco (южнокорейская сталелитейная компания, в которой фонд удерживает небольшую долю)
🎯 Мониш Пабрай: ультраконцентрированная ставка на Micron Technology 10:07
Основатель Pabrai Investment Funds Мониш Пабрай традиционно осуществляет значительную часть своих инвестиций за пределами США, поэтому форма 13F не дает исчерпывающего представления о его совокупных активах. Тем не менее американская часть его портфеля демонстрирует предельную концентрацию: 99,84% капитала инвестировано в одну компанию — производителя полупроводников Micron Technology.
Вторым важным событием стало практически полное закрытие позиции в котирующемся на бирже фонде недвижимости Heritage Growth Properties. В своем недавнем письме инвесторам и на профильных подкастах Мониш Пабрай признал, что допустил ряд ошибок при анализе данной инвестиции. На момент подачи отчета в портфеле оставалось всего около 18 тысяч акций, и Том ожидает увидеть их полную распродажу к следующему отчетному периоду.
По данным международной платформы Ticker, единственным заметным изменением Мониша Пабрая на зарубежных рынках стало сокращение доли в южнокорейской компании Nice Holdings Co-Limited примерно на 16%.
🤫 Гай Спайер: тактика бездействия и скрытая сделка с Twitter 11:24
Управляющий Aquamarine Fund Гай Спайер укрепил свою репутацию «мастера ничегонеделания» на фондовом рынке. Официальный американский отчет фонда по форме 13F показал абсолютно нулевые изменения по всем позициям.
Топ-5 крупнейших инвестиций Гая Спайера в США по-прежнему формируют следующие компании:
- Berkshire Hathaway (акции класса B)
- American Express
- Bank of America
- Mastercard
- Ferrari
Шестую строчку в портфеле занимают акции Berkshire Hathaway класса A, что в совокупности делает холдинг Баффетта ядром американских инвестиций Гая Спайера.
Однако, как рассказывает Том, после публикации этой новости в Twitter сам Гай Спайер лично ответил на публикацию и сообщил, что одна сделка все же была совершена. Инвестор полностью ликвидировал свою позицию в Twitter, которая ранее составляла около 0,5% от его американского портфеля. Гай Спайер впервые приобрел эти акции во втором квартале 2020 года. По мнению Тома, решение о закрытии позиции напрямую связано с высокой волатильностью и неопределенностью вокруг потенциального поглощения Twitter миллиардером Илоном Маском. В международных активах Aquamarine Fund (включая индийские компании Indian Energy Exchange и Itec AB) изменений не зафиксировано.
🇨🇳 Ли Лу: неизменность в США и ставка на китайский автопром 13:33
Глава Himalaya Capital Ли Лу, управляющий частью личного капитала Чарли Мангера и известный своими феноменальными результатами еще со времен учебы в Колумбийской бизнес-школе, полностью воздержался от сделок на американском рынке.
Его американский портфель состоит из 6 неизменных позиций:
На фоне жесткой волатильности китайских технологических компаний многие аналитики ожидали увидеть покупки Ли Лу через американские депозитарные расписки (ADR), однако инвестор предпочел занять выжидательную позицию.
При этом его ключевой международный актив демонстрирует гигантские масштабы. По данным системы Ticker, фонд Ли Лу владеет крупной долей в китайском производителе электромобилей BYD. Стоимость этого пакета оценивается примерно в 2,1 млрд долларов, что значительно превышает его крупнейшую американскую инвестицию в Micron Technology, оцениваемую в 900 млн долларов. Последние доступные международные отчеты конца 2021 года указывают на то, что Ли Лу частично зафиксировал прибыль, снизив долю в BYD на 13%, однако позиция остается стержневой для его фонда.
🚗 Роб Винал и ставка на пострадавшие технологические компании 15:57
Управляющий RV Capital Роб Винал придерживается концентрированной долгосрочной стратегии, покупая качественные устойчивые бизнесы. Том отмечает, что последние несколько кварталов выдались для инвестора крайне тяжелыми из-за падения котировок его ключевых технологических активов.
Крупнейшей позицией Роба Винала остается Credit Acceptance Corporation, долю в которой он незначительно увеличил на 1%. Позиция в Salesforce была скорректирована в сторону уменьшения менее чем на 1%.
Самым интересным и агрессивным шагом инвестора стало увеличение доли в онлайн-платформе по продаже подержанных автомобилей Carvana на 272%. Эту инвестиционную идею Роб Винал перенял у Клиффа Созана, управляющего с выдающимся послужным списком, который также столкнулся с просадкой портфеля в начале 2022 года. На момент записи видео акции Carvana упали примерно на 90% от своих пиковых значений. Роб Винал детально описал свой долгосрочный тезис в защиту Carvana в открытом письме для инвесторов.
Другие изменения в американском портфеле RV Capital:
- Wix: доля увеличена на 9%.
- Meta (Facebook): позиция сокращена на 18%.
- Trupanion: доля осталась неизменной, актив занимает всего 0,3% от американской части портфеля.
Из публичных писем инвестора известно о наличии у него зарубежных активов, таких как компания Ryman Healthcare в Новой Зеландии, однако в системе Ticker новые международные сделки за этот период не отобразились.
