Уроки взлета и падения: феномен ARK и Кэти Вуд
В новом выпуске подкаста «Two Quants and a Financial Planner» Джастин Карбоно, Джек Форхэнд и Мэтт Циглер обсуждают историю успеха и драматических просадок ARK Innovation ETF. Эксперты анализируют, как Кэти Вуд удалось создать «культ» вокруг своих фондов, почему инвесторы массово покупали активы на пике стоимости и какие универсальные уроки можно извлечь из этой истории для управления портфелем.
📈 История ARK: Тайминг, сторителлинг и магия активных ETF 1:21
История ARK Invest началась в 2014 году . Кэти Вуд запустила свои активно управляемые ETF в период, когда рынок был готов к инвестициям в «прорывные технологии» (disruptive innovation). Джастин Карбоно отмечает ироничное совпадение: его компания запустила ETF на акции малой капитализации (small-cap value) практически в ту же неделю, что и Вуд . Однако пока фонд Карбоно боролся за выживание и в итоге был закрыт через пять лет, ARK стал «лицом» нового поколения инвесторов .
Ключевые факторы взлета ARK:
- Правильный выбор «обертки»: ARK была одной из первых компаний, предложивших концентрированные активные стратегии в формате ETF, а не традиционных взаимных фондов .
- Феноменальный сторителлинг: Мэтт Циглер считает Кэти Вуд убедительным рассказчиком, который смог предложить рынку конкретное видение будущего, что стало «клеем», удерживающим инвесторов даже в плохие времена .
- Идеальный тайминг: Запуск фонда совпал с эпохой низких ставок и высокого аппетита к риску в публичных рынках, аналогичного венчурному капиталу .
По словам Джека Форхэнда, успех Вуд — это сочетание удачи (запуск перед мощным бычьим циклом) и таланта к маркетингу . Если бы фонд был запущен в 2021 году, он, вероятно, прекратил бы существование из-за последующей просадки на 80% .
💰 Аномальные потоки капитала и проблема доходности инвестора 11:58
Статистика ARK демонстрирует классическую ловушку «погони за доходностью». В 2017 году флагманский фонд показал доходность 87% , но основные притоки капитала начались гораздо позже.
Динамика активов и доходности по данным Morningstar и Portfolio Visualizer:
- 2014–2017: Чистые притоки капитала составляли скромные $10–20 млн в год .
- 2018: После успешного 2017 года притоки впервые превысили $1 млрд .
- 2020: Год триумфа — доходность 152% спровоцировала приток более $20 млрд .
- 2021–2022: Резкое падение на 23% и затем на 67%, максимальная просадка составила около 80% к декабрю 2022 года .
Джек Форхэнд утверждает, что «доходность инвесторов» (investor returns) в ARK, скорее всего, ужасна, так как основная масса денег зашла на пике в 2020 году и пострадала от обвала 2022-го . Тем не менее, Кэти Вуд удалось невероятное: несмотря на просадки, массового бегства капитала, которое обычно уничтожает подобные фонды, не произошло . Собеседники связывают это с тем, что инвесторы воспринимают ARK как «сателлитную» часть портфеля для агрессивного роста, а не как основную долю .
🔬 Проблема «внешнего вида» и проверка фактов 24:00
Один из главных уроков ARK — необходимость критической оценки прогнозов. Кэти Вуд часто оперирует смелыми цифрами, например, прогнозируя рост ВВП на 50% благодаря технологиям .
Джек Форхэнд призывает инвесторов обращать внимание на «внешний вид» (outside view) — исторические прецеденты:
- Исторический контекст: В истории не было периодов, когда инновационные циклы обеспечивали бы устойчивый рост ВВП на уровне 50% .
- Оценка компаний: На пике пузыря средний показатель Price/Sales (цена к выручке) всего фонда ARK достигал 20 . Исторически покупка портфеля с оценкой выше 20x Sales приводит к потере 90% капитала в долгосрочной перспективе .
Мэтт Циглер отмечает, что Вуд может быть «направленно права, но точно ошибаться». Технологический прорыв (ИИ, геномика, робототехника) действительно происходит, но это не гарантирует, что финансовые прогнозы в точности сбудутся .
🎢 Психология роста: Как удерживать позиции в «пузыре»? 31:34
Инвестирование в инновации требует специфического психологического склада. Рост в таких портфелях обеспечивается не средними показателями, а «выдающимися победителями» — компаниями вроде Amazon или Microsoft .
Сложность заключается в двух аспектах:
- Способность пережить обвал: Amazon в своей истории пережил как минимум две просадки по 90% . По мнению Форхэнда, почти невозможно сохранять спокойствие, когда все вокруг говорят о крахе компании .
- Способность не продавать на росте: Удержать позицию, которая выросла на 10 000%, не поддавшись соблазну зафиксировать прибыль, не менее трудно .
Джастин Карбоно предлагает дисциплинированный подход: при удвоении позиции изымать первоначальные вложения, оставляя «деньги казино» (house money) работать дальше . Это позволяет участвовать в потенциальном кратном росте, минимизируя страх потери своих средств.
🌿 Метафора сада и «гимн инвестора» 35:11
В завершение дискуссии Мэтт Циглер приводит аналогию с садом: портфель — это экосистема, где нужно иметь стратегию «сбора урожая» . Если просто посадить растения и не ухаживать за ними, они погибнут зимой. Хороший садовод (инвестор) не вырывает все саженцы в середине лета из-за плохой погоды, а придерживается долгосрочного плана, понимая смену сезонов .
В качестве ироничного итога Циглер цитирует песню Пола Саймона «Kathy’s Song», называя её гимном преданных инвесторов Кэти Вуд: «Я пришел к сомнению во всем, что считал истиной... единственная истина, которую я знаю — это ты» . По мнению Мэтта, это идеальное описание психологии высокорискового инвестирования на основе веры в лидера .
