Олег Ицхоки: почему мировая экономика меняет приоритеты и что ждет рубль 0:00
Мировая экономика вступила в фазу, где экономическая эффективность перестает быть главным приоритетом, уступая место необходимости адаптации к шокам. Профессор Калифорнийского университета в Лос-Анджелесе, экономист Олег Ицхоки в интервью Forbes рассуждает о том, почему традиционные модели больше не работают, как санкции изменили архитектуру безопасности и что на самом деле происходит с российской валютой.
📉 Прогноз курса рубля: от моделей к реальности 3:45
В нынешних условиях предсказать курс рубля с помощью классических инструментов финансового рынка невозможно, так как он фактически перестал быть объектом инвестиций для хедж-фондов и других институциональных игроков.
- Факторы курса: Рубль сегодня определяется исключительно текущим торговым балансом и потоком капитала.
- Модель Ицхоки: Совместно с соавтором экономист разработал модель, откалиброванную в августе 2022 года. Она учитывает восстановление импорта и темпы падения экспорта. По словам Ицхоки, модель успешно предсказывала динамику рубля на протяжении 7–8 месяцев после введения санкций.
- Перспектива: По мнению эксперта, постепенное ослабление рубля, продиктованное ухудшением торгового баланса, будет продолжаться.
Ицхоки подчеркивает, что валютные курсы в равновесии часто выглядят как «случайное блуждание». Проблема большинства академических моделей в том, что они плохо связывают динамику курсов с фундаментальными макроэкономическими показателями, хотя сам курс критически влияет на бюджетные ограничения и внешнюю торговлю стран.
🌍 Геополитическая фрагментация и закат глобализации 21:06
Мировая торговля переживает процесс фрагментации: страны стремятся защитить себя от шоков, даже ценой снижения экономической эффективности.
- Риски зависимости: Конфликт в Украине стал для мира сигналом о хрупкости торговой системы, построенной на полной специализации. Пример с полупроводниками показал, что полагаться на единственного эффективного поставщика (Тайвань) стало опасно.
- Холодная война 2.0: Ицхоки полагает, что мир может вернуться к структуре, напоминающей времена холодной войны, где прямая торговля между Китаем и западным блоком будет ограничена.
- Китайский фактор: Переход Китая к персоналистскому режиму управления делает его менее предсказуемым партнером. Западные страны готовы «платить» за менее эффективную, но более безопасную экономику, чтобы не рисковать взаимоотношениями с государством, способным на агрессивные действия.
🇷🇺 Российская экономика: уникальный кейс 30:21
Россия представляет собой уникальный случай: страна практически полностью разрушила государственные институты (судебную систему, честные выборы), сохранив при этом макроэкономическую стабильность.
- Уникальность ситуации: По мнению Ицхоки, в других странах (например, в Латинской Америке) макроэкономическая нестабильность наступает гораздо раньше, чем разрушаются правовые институты.
- Роль нефти: Стабильность обеспечивалась за счет накопления резервов от экспорта энергоресурсов, начиная с 2000-х годов.
- Потерянное десятилетие: С 2008 года в России практически отсутствует экономический рост (в пределах 1% в год), тогда как развивающиеся экономики Центральной Европы росли на 4–5%. Это отставание становится безвозвратным.
- Оффшорная экономика: Экономист отмечает, что вокруг соседних стран формируется российское бизнес-сообщество (уехавшие компании и специалисты), однако вклад этого сегмента в общий ВВП страны остается ограниченным.
Говоря о будущем, Олег Ицхоки призывает не пытаться строить точные прогнозы на 2024 год, исходя из экономических показателей. По его мнению, риски для российской системы носят институциональный характер: когда государство перестает контролировать ситуацию, источником кризиса может стать не бюджетный дефицит, а внутренние сбои, например, неспособность системы провести новую волну мобилизации.
