Майк Миньяно, генеральный партнер Union Square Ventures (USV) и сооснователь платформы Anchor, спустя десять лет вернулся в подкаст 20VC к Гарри Стеббингсу. В масштабной беседе они обсудили трансформацию венчурного рынка, переход от эры инфраструктурного ИИ к эре приложений и новую стратегию «Rebel Alliance» (Альянса повстанцев), которая ставит на открытые веса и децентрализацию.
🚀 Философия победы и цена ограничений 0:57
Майк Миньяно уверен, что по-настоящему выдающиеся продукты рождаются в условиях жестких ограничений . По его словам, лучший период в работе над Anchor наступил, когда у компании оставалось денег всего на три месяца жизни . Это создает предельную ясность: либо ты совершаешь прорыв, либо исчезаешь.
Собеседники также сошлись во мнении о качестве контента в современных медиа:
- Базовый уровень сегодня — это совершенство (excellence) в производстве.
- Чтобы выделиться, необходимо максимизировать «инсайты в минуту» .
- В медиа нужно быть либо экстремально большим и качественным (как MrBeast), либо максимально искренним и простым (селфи-видео в соцсетях). Средний сегмент — «корпоративные видео из переговорных» — больше не работает .
🏗️ Переход от инфраструктуры к прикладному слою 7:43
Майк Миньяно объяснил свой переход из Lightspeed в USV желанием работать в рамках более узких, тезисных стратегий . По его мнению, рынок ИИ прошел фазу строительства «фундамента» (инфраструктуры), где доминировали такие гиганты, как OpenAI и Anthropic.
Основные тезисы Миньяно о текущем моменте:
- Аналогия с интернетом: Сначала была проложена оптика и широкополосный доступ, а затем пришла эра приложений, создавшая основную ценность .
- Эра приложений: Сейчас наступает время софта, который использует магию существующих моделей для решения конкретных задач.
- Стратегия USV: Фонд всегда фокусировался на том, чтобы найти конкретный тезис и ставить на него, когда рынок еще не пришел к консенсусу .
🛡️ «Альянс повстанцев» и будущее моделей 12:07
Миньяно выделяет две возможные траектории развития ИИ. Первая — «рекурсивное самосовершенствование», когда суперкомпьютер начинает сам проводить исследования и совершает экспоненциальный рывок, становясь недосягаемым для конкурентов .
Однако USV делает ставку на второй сценарий — S-образную кривую, где рост интеллекта замедляется и технология превращается в товар (commodity) . В этом мире на первый план выходит «Rebel Alliance» (Альянс повстанцев):
- Открытые веса (Open weights): Использование моделей с открытым кодом для оптимизации затрат .
- Харнессы (Harnesses): Приложения, которые глубоко интегрированы с моделью (например, Claude Code или Hermes) .
- Human-aligned agents: Майк Миньяно утверждает, что пользователи захотят иметь агентов, работающих исключительно в их интересах, а не в интересах лаборатории-разработчика .
Гарри Стеббингс, напротив, полагает, что большинству пользователей будет все равно на приватность данных, если продукт удобен, по аналогии с Apple Pay или онлайн-знакомствами .
💸 TokenMaxxing: Стратегия для стартапов 21:04
В условиях конкуренции с корпорациями (инкумбентами), Майк советует стартапам не экономить на ИИ-ресурсах. По мнению гостя, если ты CEO стартапа, ты должен «стучать по столу», требуя максимальных трат на токены (TokenMaxxing) .
Аргументы за эту позицию:
- Стартапам нужно любое преимущество перед гигантами вроде Salesforce .
- Небольшие команды из высококлассных инженеров (100x engineer) могут заменить десятки специалистов среднего звена, делегируя рутину агентам .
- Для 80% корпоративных задач (кроме кодинга) не нужны передовые (frontier) модели — достаточно открытых решений, что позволяет балансировать бюджет .
⚡ Энергия как фундамент интеллекта 29:49
USV сознательно пропустили гонку инвестиций в разработчиков моделей, сосредоточившись на «нижнем слое» — энергетике. Фонд инвестирует в этот сектор с 2021 года .
Логика USV проста: неважно, какая модель победит, для работы интеллекта в любом случае потребуется колоссальное количество энергии и ее мобильность. Портфельные компании в этой сфере:
- Radiant: Разработка малых ядерных реакторов заводской сборки .
- Fuse Energy: Работа над технологиями термоядерного синтеза .
- Rune: Создание микро-дата-центров, расположенных непосредственно у источников генерации (ветропарков и т.д.) .
🌪️ «Не автоматизируй — уничтожай» 32:37
Инвестиционный тезис USV звучит радикально: «Don’t automate, obliterate» (Не автоматизируй, а уничтожай рынок) . Вместо того чтобы делать существующие процессы чуть быстрее с помощью ИИ, Миньяно ищет компании, которые полностью переизобретают бизнес-модель.
В качестве примера приводится компания Doctronic, цель которой — дать каждому человеку «врача в кармане» на базе ИИ, а не просто ускорить работу клиник .
Другой пример — Abridge . Компания строила свою платформу 8 лет, преодолевая регуляторные барьеры в медицине. Этот долгий путь создал ров (moat), который защищает их от конкуренции со стороны OpenAI или Anthropic, так как в регулируемых индустриях нельзя просто «зайти с новой моделью» .
🎸 Кейсы Suno и Granola: От таланта к продукту 54:45
Миньяно поделился историями инвестиций в два знаковых стартапа:
- Granola: Ставка на фаундера. Майк знает Криса (основателя) более 15 лет и инвестировал, веря в его личные качества, несмотря на не до конца сформированную идею продукта на старте .
- Suno: Тезисная ставка на демократизацию творчества. Миньяно искал команду, которая сделает с музыкой то же, что YouTube сделал с видео . Сейчас Suno создает новую форму поведения — «креативное развлечение», когда люди пишут музыку просто ради процесса, а не для публикации в Spotify .
💡 Уроки венчурного бизнеса 43:35
Обсуждая текущее состояние рынка, участники отметили рост оценок на стадии Series A до $80–150 млн . Фред Уилсон, легендарный партнер USV, дал Майку важнейший совет: «Никогда не отказывайся от сделки из-за цены» (Never pass on price) . Если компания является безусловным лидером рынка с потенциалом 100x или 1000x, конкретная оценка на входе вторична.
Главные уроки Миньяно как инвестора:
- Не проецируй свои идеи на фаундера: Как бывший оператор, ты можешь думать, что знаешь, как лучше, но это губительно. Нужно верить в план команды, а не в свое видение их бизнеса .
- Коммуникация — это всё: Если фаундер не может внятно донести миссию, он не сможет нанимать лучших людей и привлекать капитал .
- Отношения превыше всего: Работа венчурного инвестора — это в первую очередь поддержка одинокого и уставшего CEO в трудные минуты .
