В новом выпуске подкаста Excess Returns ведущие Джастин Карбоно и Джек Форхэнд обсуждают итоги ежегодного собрания акционеров Berkshire Hathaway с Адамом Мидом. В центре внимания — наследие Чарли Мангера, причины масштабной продажи акций Apple, будущее энергетического сектора и прогноз относительно того, когда компания Баффетта начнет выплачивать дивиденды.
🕊️ Наследие Чарли Мангера: Архитектор империи 2:34
Это было первое ежегодное собрание акционеров после смерти Чарли Мангера в ноябре прошлого года . Адам Мид отмечает, что отсутствие Мангера остро ощущалось, но компания дала достаточно времени, чтобы пережить утрату и превратить встречу в праздник его жизни .
Ключевые выводы о роли Мангера:
- Разделение ролей: В ежегодном письме Баффетт назвал Мангера «архитектором» Berkshire Hathaway, а себя — лишь «строителем» .
- Междисциплинарный подход: Адам Мид признается, что если бы ему пришлось выбирать, с кем пообедать, он выбрал бы Мангера из-за его «вселенской мудрости» и способности связывать разные дисциплины (биологию, психологию, физику) с инвестированием .
- Влияние на Баффетта: По мнению участников дискуссии, именно Чарли перевел Уоррена от стратегии поиска «сигарных бычков» (дешевых, но умирающих компаний) к покупке качественных бизнесов по разумной цене .
- Интеллектуальная честность: Знаменитая фраза Мангера «Мне нечего добавить» стала символом его нежелания говорить ради того, чтобы просто заполнить эфир. На собрании этого года Грег Абель, занявший место Чарли, в один из моментов также ответил, что ему нечего добавить, что вызвало аплодисменты зала как дань уважения традиции .
По мнению Адама Мида, влияние Мангера со временем будет только расти, так как его подход к мышлению и принятию решений выходит далеко за рамки чистого бизнеса .
📱 Загадка Apple: Почему Баффетт сокращает позицию? 18:09
Одним из самых обсуждаемых событий стала продажа Berkshire Hathaway значительной части акций Apple. Несмотря на это, Apple остается крупнейшим холдингом в портфеле (около 40% публичного портфеля акций) .
Адам Мид выделяет несколько причин этого шага:
- Оценка (Valuation): Акции Apple торгуются с коэффициентом P/E около 30. По мнению гостя, это создает определенный дискомфорт для Баффетта, который помнит ошибку с Coca-Cola в 2000 году, когда он не продал переоцененные акции .
- Налоговый аспект: Баффетт упомянул, что продажа сейчас может быть выгодна, если в будущем налоговые ставки вырастут .
- Геополитика и макроэкономика: Гость предполагает, что Баффетт видит общую дороговизну рынка и растущую геополитическую напряженность, предпочитая иметь больше наличных .
- Концентрация: В истории Berkshire были случаи еще большей концентрации — например, GEICO в определенный период занимала до 70% портфеля . Тем не менее, для Apple объемы реализации прибыли огромны: при стоимости входа в 30 млрд долларов, нереализованная прибыль составляла около 150 млрд долларов .
⚡ Энергетический бизнес: Риски пожаров и спрос на ИИ 27:34
Berkshire Hathaway Energy (BHE) столкнулась с серьезными вызовами. Баффетт в своем письме выразил обеспокоенность регуляторной средой и судебными исками .
Текущая ситуация в энергетике:
- Судебные иски: Дочерняя компания PacifiCorp сталкивается с многомиллиардными исками из-за лесных пожаров на западе США . Баффетт заявил, что не готов инвестировать «хорошие деньги вслед за плохими», если правила игры станут конфискационными .
- Рост спроса: Грег Абель ожидает взрывного роста спроса на электроэнергию. В Айове спрос может удвоиться к 2030-м годам, а в Неваде — утроиться .
- Драйверы: Основными причинами роста потребления энергии спикеры называют развитие искусственного интеллекта (центры обработки данных) и переход на электромобили .
- Законодательство: В Юте принят законопроект (Bill 224), который Адам Мид называет «золотым стандартом». Он ограничивает ответственность коммунальных служб и создает фонд для покрытия ущерба от пожаров, что позволяет продолжать инвестиции .
Адам Мид подчеркивает, что Грег Абель управляет BHE «как регулятор», стремясь к долгосрочной надежности системы, а не к сиюминутной прибыли .
💰 Денежная гора и прогноз по дивидендам 48:09
Кэш Berkshire Hathaway достиг рекордных 189 млрд долларов (и может превысить 200 млрд ко второму кварталу) .
Анализ денежной позиции:
- Масштаб: Хотя сумма кажется огромной, в процентах от общих активов (около 15,5–17,5%) она не является историческим максимумом . В 2004 году уровень наличности достигал 23% .
- Ограничения: Чтобы покупка «сдвинула стрелку» для Berkshire сегодня, объект поглощения должен стоить не менее 90 млрд долларов (согласно правилу Мида о 15% от собственного капитала) . Таких компаний в мире немного.
- Дивиденды: Адам Мид делает смелый прогноз: из-за колоссального притока наличности (около 35 млрд долларов операционной прибыли в год) Berkshire Hathaway будет вынуждена начать выплату регулярных дивидендов в течение ближайших 5–10 лет .
🏗️ Жизнь после Баффетта: Кто стоит за штурвалом? 38:56
Обсуждая преемственность, Адам Мид выразил полную уверенность в Греге Абеле. Он отметил, что культура децентрализации («делегирование на грани отречения») позволит компании функционировать без сбоев .
Команда преемников:
- Грег Абель: Будет принимать окончательные инвестиционные решения и отвечать за нестраховой бизнес .
- Аджит Джайн: Продолжает руководить страховым направлением, которое считается «сердцем» компании .
- Тодд Комбс и Тед Вешлер: Управляют десятками миллиардов долларов и участвуют в операционном управлении дочерними компаниями .
- Менеджеры на местах: Адам Мид отмечает высочайший уровень руководителей «дочек», таких как Кэти Фармер (BNSF) или Пэт Иган (See's Candies), с которыми ему удалось пообщаться в Омахе .
Гость резюмирует, что Berkshire Hathaway — это не просто портфель акций, а глубокая корпоративная культура, которая переживет своих основателей .
