В новом выпуске подкаста The Compound & Friends ведущие Джош Браун и Майкл Батник принимают знаковых гостей из мира альтернативных инвестиций. В студии — Шейна Сиссл, основательница Banrion Capital Management, известная как «королева альтернативных активов», и Тед Сайдс, основатель Capital Allocators и человек, заключивший знаменитое десятилетнее пари с Уорреном Баффетом. Участники обсуждают «заморозку» американского рынка жилья, внутренние войны в Goldman Sachs и то, почему инвесторы готовы платить за иллюзию стабильности в частном капитале.
🏦 ФРС и «сломанный» рынок недвижимости 6:58
Обсуждение началось с итогов очередного заседания ФРС. Регулятор сохранил ставку на прежнем уровне, однако рынок отреагировал на это с настороженностью. Шейна Сиссл охарактеризовала поведение ФРС как «позу родителей, предупреждающих детей: ведите себя хорошо, иначе последует наказание» . По её мнению, пауза была ожидаемой, но сюрпризом стало количество членов комитета, прогнозирующих еще два повышения ставки до конца года .
Майкл Батник отметил, что ФРС, вероятно, стремится охладить рынок труда, но пока не достигла этой цели. При этом Джош Браун указал на парадоксальную ситуацию в секторе жилья:
- Дефицит предложения: Цены на жилье не падают, несмотря на высокие ставки, потому что владельцы недвижимости «заперты» в своих дешевых ипотеках .
- Статистика ипотечного рынка:
По мнению Джоша Брауна, ФРС не в состоянии бороться с «жилищной инфляцией» путем повышения ставок, так как это лишь увеличивает стоимость заимствований для застройщиков, усугубляя дефицит предложения . Шейна Сиссл добавила, что на этом фоне расцветает рынок аренды частных домов, где наблюдаются настоящие «аукционы» среди арендаторов, готовых платить за полгода вперед, чтобы закрепиться в хороших школьных округах .
🏆 Легендарное пари: Тед Сайдс против Уоррена Баффета 17:16
Центральной темой беседы стало 15-летие с момента заключения знаменитого пари между Тедом Сайдсом и Уорреном Баффетом. В 2007 году Сайдс, управлявший тогда фондом хедж-фондов, принял вызов Баффета, который утверждал, что индекс S&P 500 на длинной дистанции обставит любую группу профессиональных управляющих .
Тед Сайдс раскрыл подоплеку этого решения:
- Инвестиционный тезис: В 2007 году индекс S&P 500 находился на исторических максимумах. Сайдс считал ставку на хедж-фонды «референдумом по оценке S&P» — он ожидал низкой доходности рынка в следующие 10 лет, что дало бы преимущество активным управляющим .
- Структура сделки: Сайдс выбрал пять фондов хедж-фондов (имена которых оставались анонимными), чтобы минимизировать риск закрытия отдельного фонда .
- Результат: Рынок выиграл с огромным отрывом. S&P 500 рос в среднем на 7% в год, в то время как портфель хедж-фондов приносил лишь 2-3% .
Интересной деталью стало то, что одна из крупнейших позиций в одном из фондов Сайдса принадлежала Теду Вешлеру. По иронии судьбы, в разгар пари Баффет нанял Вешлера в Berkshire Hathaway, фактически «купив» талант своего оппонента . Несмотря на поражение, Сайдс не считает саму идею ошибочной, указывая на аномально длительный период роста рынка и вливания ликвидности со стороны ФРС после 2008 года .
💎 Роль альтернативных инвестиций в портфеле 25:52
Шейна Сиссл, получившая прозвище «Королева альтов» (Queen of Alts), представила свой взгляд на то, как обычные инвесторы и консультанты должны использовать альтернативные активы (хедж-фонды, частный капитал, недвижимость).
Ключевые тезисы Шейны Сиссл:
- Оптимальная аллокация: По её мнению, доля альтернативных активов в портфеле должна составлять около 20%. Если их меньше 10%, они не влияют на результат; если больше 30% — могут навредить .
- Сглаживание волатильности: Главная задача альтов — не «побить рынок» любой ценой, а улучшить коэффициент Шарпа (доходность на единицу риска) и сделать путь инвестора менее волатильным .
- Интервальные фонды (Interval Funds): Это эволюция закрытых фондов, позволяющая розничным инвесторам получать доступ к неликвидным стратегиям (венчур, частный кредит) с возможностью квартального выкупа части паев .
Собеседники обсудили феномен «отмывания волатильности» (volatility laundering). Майкл Батник предположил, что многие инвесторы готовы пожертвовать частью доходности (например, получать 7% вместо 9%), лишь бы не видеть ежедневных колебаний цен в своих отчетах . Тед Сайдс подтвердил, что для институциональных инвесторов (фондов целевого капитала) неликвидность частного капитала — это благо, так как она спасает их от панических продаж на низах .
📉 Кризис венчура и SoftBank 44:11
Обсуждая состояние венчурного рынка, участники обратили внимание на крах модели Масаёси Сона и его Vision Fund. Шейна Сиссл отметила, что SoftBank за год потерял около 32 миллиардов долларов .
Тед Сайдс объяснил логику Сона: он пытался использовать арбитраж между частным и публичным рынками. Если Amazon в свое время выходил на IPO с капитализацией 400 млн долларов, то Сон хотел «заливать» компании капиталом на частной стадии, чтобы забирать весь рост себе до выхода на биржу . Однако избыток денег привел к инвестициям в сомнительные проекты (вроде робо-пиццерий) и перегреву оценок. По мнению Сайдса, рынок венчурных сделок сейчас «мертв», и для его оживления необходимо восстановление рынка IPO .
⚔️ Война внутри Goldman Sachs 50:39
Еще одной острой темой стал внутренний конфликт в Goldman Sachs. СМИ (Wall Street Journal, Puck) активно пишут о недовольстве партнеров банка своим CEO Дэвидом Соломоном. Основные претензии, по словам Джоша Брауна, сводятся к двум пунктам:
- Провал потребительского банкинга: Попытка создать розничное направление (проект Marcus, кредитные карты Apple) обернулась миллиардными убытками и ударила по бонусам партнеров .
- Личность CEO: Критики упрекают Соломона в том, что он слишком много времени уделяет хобби (диджейству на фестивалях) и частным джетам, что диссонирует с консервативной культурой банка .
Тед Сайдс призвал не верить всему, что пишут в «заказных» статьях, отметив, что при Соломоне акции банка выросли на 52%, что значительно лучше индекса финансового сектора, хотя и хуже результатов Morgan Stanley (+90%) .
🎭 Культурные тренды: «Тихая роскошь» и Сербия 57:12
В завершение выпуска участники обсудили актуальные культурные явления:
- Quiet Luxury (Тихая роскошь): Тренд на «скрытое богатство» — дорогую одежду без логотипов, ставшую популярной после сериала «Наследники». Шейна Сиссл призналась, что давно предпочитает вещи без брендинга, так как они долговечнее с точки зрения стиля .
- Доминирование Сербии в спорте: Невероятный успех Новака Джоковича в теннисе и Николы Йокича в НБА. По мнению Сайдса, Йокич с его «телом папаши» (dad bod) стал символом того, что интеллект и техника в баскетболе могут побеждать чистую атлетичность .
- Джек Дорси и Tidal: Обсуждение судебного иска акционеров Block против Джека Дорси. Сделку по покупке музыкального стриминга Tidal за 300 млн долларов назвали «барным счетом», который Дорси оплатил за возможность тусоваться с Jay-Z в Хэмптоне .
