В новом выпуске аналитической программы Prof G Markets ведущий Эд Элсон вместе с приглашенными экспертами подробно разобрал ключевые события, всколыхнувшие финансовые рынки и технологический сектор. В центре дискуссии оказались феноменальные квартальные результаты компании Nvidia, знаковое судебное решение по антимонопольному делу против Meta, а также громкие заявления Дональда Трампа по итогам встречи с наследным принцем Саудовской Аравии. Прозвучавшие оценки позволяют по-новому взглянуть на устойчивость технологического ралли и реальную эффективность государственного регулирования ИТ-гигантов.
🚀 Рекордный отчет Nvidia и призрак ИИ-пузыря 0:50
Компания Nvidia в очередной раз опровергла опасения скептиков, представив впечатляющие финансовые результаты за третий квартал. ИТ-гигант продемонстрировал рекордные показатели, которые на короткое время ослабили панику вокруг возможного надувания пузыря в сфере искусственного интеллекта.
Основные финансовые достижения Nvidia за отчетный период:
- Квартальная выручка достигла беспрецедентной отметки в 57 миллиардов долларов.
- Чистая прибыль подскочила на 66% по сравнению с прошлым годом, превзойдя самые смелые ожидания Уолл-стрит.
- Прогноз на четвертый квартал оказался сильнее консенсус-прогнозов аналитиков: выручка ожидается на уровне 65 миллиардов долларов.
Глава Nvidia Дженсен Хуанг лаконично охарактеризовал ситуацию, заявив, что продажи новых чипов Blackwell «зашкаливают», а облачные графические процессоры (GPU) полностью распроданы. На этом фоне акции компании на внебиржевых торгах подскочили на 6%.
Однако Гил Лурия, руководитель отдела технологических исследований инвестиционной компании DA Davidson, призывает инвесторов сохранять хладнокровие. По мнению аналитика, текущий успех Nvidia обусловлен тем, что среди её покупателей есть как технологические гиганты с колоссальными запасами наличности (Amazon, Microsoft, Google, Meta, а также структуры Илона Маска), так и игроки, чья финансовая модель выглядит крайне неустойчивой.
Гил Лурия обращает особое внимание на так называемые круговые сделки («round tripping») между Nvidia и специализированными облачными провайдерами, такими как CoreWeave. По словам эксперта, схема выглядит следующим образом:
- Nvidia инвестирует один доллар в капитал CoreWeave.
- CoreWeave использует это плечо, чтобы занять еще девять долларов в финансовых институтах.
- Получив в общей сложности десять долларов, компания направляет восемь из них обратно Nvidia для покупки графических процессоров.
Для Nvidia это отличный бизнес (вложив доллар, они продают оборудования на восемь долларов), но для CoreWeave ситуация критична. Лурия указывает, что компания вынуждена выплачивать около доллара в год в качестве процентов по кредитам, генерируя при этом всего 50 центов чистой прибыли. По оценкам аналитика, объем долговых обязательств, привлеченных под строительство дата-центров под высокие проценты, уже превысил отметку в 100 миллиардов долларов. Гил Лурия предупреждает, что если стоимость вычислений упадет, эти компании столкнутся с дефолтом, что может спровоцировать масштабный кризис, способный потянуть за собой весь рынок.
Тем не менее эксперт отмечает, что инвесторы закладывают эти риски в оценку акций Nvidia. На данный момент мультипликатор компании составляет около 28 прогнозных годовых прибылей, что соответствует средним историческим значениям для циклической полупроводниковой индустрии. Это свидетельствует о том, что рынок осознает неизбежность грядущего спада через 2–3 года. В качестве опасных и переоцененных активов Лурия называет компании Oracle, Blue Owl (создающую специальные инвестиционные структуры для Meta), Akamai и различные квантовые стартапы с минимальной выручкой. В то же время бумаги Microsoft, Amazon, Google, Snowflake и Datadog он считает надежными объектами для инвестиций.
⚖️ Антимонопольный триумф Meta: почему суд оправдал покупку Instagram и WhatsApp 12:41
На уходящей неделе американские технологические гиганты одержали еще одну крупную юридическую победу. Федеральный судья Джеймс Боасберг постановил, что исторические приобретения сервисов Instagram и WhatsApp компанией Meta не привели к созданию незаконной монополии в сфере социальных медиа. Иск, поданный Федеральной торговой комиссией (FTC) пять лет назад еще при первой администрации Дональда Трампа, был фактически отклонен. Суд аргументировал свое решение тем, что современный рынок значительно расширился благодаря появлению таких платформ, как YouTube и TikTok.
Ситуацию прокомментировал Джонатан Кантер, бывший помощник генерального прокурора по антимонопольному дивизиону Министерства юстиции США. Он напомнил, что в 2020 году позиции регуляторов казались незыблемыми, поскольку внутренние документы Facebook содержали прямые заявления Марка Цукерберга о необходимости скупки зарождающихся конкурентов ради ликвидации угроз бизнесу. Тем не менее суд согласился с доводами Meta и решил оценивать состояние конкуренции на текущий момент, а не на период совершения предполагаемых нарушений в 2012 и 2014 годах.
По мнению Джонатана Кантера, такое решение суда полностью противоречит здравому смыслу и букве закона. Анализируя вердикт, эксперт выделил несколько парадоксальных аспектов:
- Суд фактически признал, что компания могла действовать как монополист в прошлом, но освободил её от ответственности, поскольку спустя десять лет на рынке появился сильный игрок в лице TikTok.
- Ссылка суда на TikTok как на рыночный противовес выглядит сомнительно, так как платформа контролируется китайской структурой и фактически осуществляет слежку за пользователями.
- Продукты Meta (Facebook, Instagram) функционально отличаются от TikTok: первые служат для личного общения с близкими, в то время как второй является сугубо развлекательным медиасервисом.
Кантер сравнил этот исход с недавним процессом против Google Search. В том делу Министерство юстиции США смогло доказать факт незаконной монополизации, хотя судья также уклонился от жестких мер (структурного разделения), сославшись на фактор развития искусственного интеллекта. Бывший чиновник подчеркнул, что судьи не коррумпированы лично, однако сама судебная система глубоко деформирована и демонстрирует избыточный пиетет перед крупными корпорациями, который никогда не предоставляется обычным гражданам или уличным преступникам.
Главный урок этой неудачи, по словам Кантера, заключается в необходимости действовать на опережение. Он считает, что администрация Барака Обамы совершила грубую ошибку, бездействуя в 2012 и 2014 годах, когда разрушительные для Meta улики уже были доступны. В качестве позитивного примера Кантер привел недавнее антимонопольное дело Минюста против рекламных технологий Google (Ad Tech), которое благодаря ускоренной процедуре («rocket docket») дошло до суда менее чем за два года. Эксперт призвал регуляторов немедленно вмешаться в сферу ИИ, где крупнейшие ИТ-компании («Великолепная семерка») сейчас выстраивают аналогичные перекрестные структуры и круговые инвестиции.
🇸🇦 Триллионный «контракт» или пиар-ход? Визит Мухаммеда бен Салмана в США 27:41
В Белом доме состоялась официальная встреча Дональда Трампа с наследным принцем Саудовской Аравии Мухаммедом бен Салманом, прибывшим в США впервые с 2018 года. Мероприятие сопровождалось беспрецедентным размахом: салютом из 21 орудия, пролетом истребителей и торжественным ужином, на котором присутствовали Илон Маск, Тим Кук, Дженсен Хуанг и звезда футбола Криштиану Роналду. В ходе пресс-конференции Трамп даже выступил в защиту принца по делу об убийстве журналиста Джамаля Хашогги, цинично заявив, что «всякое случается», а сам погибший обозреватель «многим не нравился».
Главным экономическим заголовком саммита стало объявление о том, что Саудовская Аравия обязуется инвестировать 1 триллион долларов в американскую экономику. Однако Эд Элсон выразил крайний скептицизм по поводу этой цифры, назвав происходящее «маркетинговым трюком» и политическим шоу.
Ведущий привел серию весомых аргументов, ставящих под сомнение реальность соглашения:
- Отсутствие юридической базы: между сторонами не подписано ни одного официального контракта, международного договора или документа с зафиксированными взаимными обязательствами.
- Постоянное изменение параметров: аналогичный анонс «триллионной сделки» Белый дом делал еще полгода назад, после чего заявляемая сумма хаотично менялась до 300 миллиардов, затем до 600 миллиардов, пока снова не вернулась к исходному круглому числу.
- История невыполненных обещаний: в ходе своего первого президентского срока Трамп уже заявлял об инвестициях от саудитов на сумму 450 миллиардов долларов (из которых реально до США дошло менее одной пятой части). Схожие фикции наблюдались с обещаниями вливаний со стороны Японии ($550 млрд), Европы ($600 млрд) и Китая ($200 млрд).
Окончательным опровержением реальности данных договоренностей, по словам Эда Элсона, служит простая проверка финансовых документов Саудовской Аравии. Совокупный объем активов всего суверенного фонда королевства (PIF) на сегодняшний день составляет сумму, которая физически меньше одного триллиона долларов. Таким образом, Эр-Рияд чисто технически не способен осуществить подобные инвестиции. По оценке ведущего, прошедший саммит принес много медийного шума и подтвердил личную симпатию Трампа к саудовскому лидеру, но не содержал в себе никакой реальной экономической субстанции.
