Технологический сектор переживает историческую трансформацию: пока Nvidia устанавливает абсолютный мировой рекорд рыночной капитализации, гиганты Meta и Google демонстрируют полярную реакцию инвесторов на свои финансовые успехи. В новом выпуске Prof G Markets эксперты обсуждают, почему рекордная выручка не спасла акции Марка Цукерберга от падения и оправдана ли оценка Nvidia в 5 триллионов долларов на фоне опасений о раздувающемся «пузыре» искусственного интеллекта.
📉 Парадокс Meta: рекордные доходы при падающих акциях 1:07
Несмотря на впечатляющие финансовые показатели за третий квартал, акции Meta упали более чем на 8% в ходе внебиржевых торгов . Компания отчиталась о выручке в размере 51 млрд долларов, что на 26% выше показателей прошлого года, а время, проводимое пользователями в Instagram Reels, выросло на 30% . Однако инвесторов встревожили прогнозы по расходам.
Скотт Девитт (Scott Devit) из Wedbush Securities выделяет несколько причин такой реакции рынка:
- Рост капитальных затрат (Capex): Meta подтвердила, что в 2026 году темпы роста инвестиций в инфраструктуру превысят показатели 2025 года .
- Опережающий рост операционных расходов: Прогнозируется, что затраты будут расти быстрее, чем выручка, что приведет к снижению операционной маржи в краткосрочной перспективе .
- Налоговые сборы: Разовое списание по налогам негативно сказалось на чистой прибыли, хотя Девитт считает этот фактор временным .
По мнению аналитика, рынок проявляет «шизофреничность», наказывая Meta за агрессивные инвестиции, в то время как Google, напротив, поощряется за аналогичные шаги. При этом Meta остается самой быстрорастущей рекламной платформой, опережая Google по темпам роста выручки более чем на 10 процентных пунктов .
🚀 Google пробивает потолок в $100 миллиардов 6:15
В отличие от Meta, материнская компания Google — Alphabet — продемонстрировала уверенный рост акций на 7% после публикации отчета . Главным достижением стало преодоление отметки в 100 млрд долларов квартальной выручки впервые в истории компании .
Основные драйверы роста Google:
- Google Cloud: Подразделение выросло на 34% по сравнению с прошлым годом, что свидетельствует о высоком спросе на облачные вычисления для ИИ .
- Поисковый бизнес: Вопреки опасениям, что ChatGPT и другие чат-боты отнимут долю рынка, выручка от поиска выросла на 14–15% .
- YouTube: Доходы видеоплатформы увеличились на 16% .
Скотт Девитт отмечает, что еще три месяца назад Google считали «проигравшим» в гонке ИИ, и компания торговалась с дисконтом. Сейчас же рынок начал оценивать Alphabet с премией к Meta, признав успешную интеграцию ИИ-инструментов в поиск и облачные сервисы . По мнению Девитта, YouTube остается недооцененным активом, который успешно конкурирует с Netflix и постепенно вытесняет традиционное кабельное телевидение в США .
🏔 Nvidia: первый в мире бизнес на 5 триллионов долларов 9:45
Nvidia официально стала первой компанией в истории, чья рыночная капитализация достигла 5 трлн долларов . Для сравнения: эта сумма эквивалентна 16% ВВП США и превышает совокупную стоимость основных фондовых индексов Германии, Франции и Италии . Путь от 4 до 5 триллионов занял у компании всего три месяца .
Гил Лурия (Gil Luria) из D.A. Davidson считает, что такая оценка базируется на ожиданиях колоссального спроса на оборудование для ИИ, который измеряется триллионами долларов в год . Рывок акций был спровоцирован новостями о заказах на новые чипы Blackwell на сумму 500 млрд долларов до 2026 года, а также партнерствами с Nokia, Uber и правительством США .
Лурия описывает три сценария развития рынка, которые закладывают инвесторы:
- Базовый: ИИ делает компании более продуктивными, спрос на чипы остается стабильным, но не растет экспоненциально .
- Оптимистичный: Модели становятся лучше (меньше галлюцинаций, больше контекстное окно), что требует постоянного наращивания мощностей каждый год .
- Максималистский: Достижение сильного ИИ (AGI), способного заменить человека. Этот сценарий потребует экспоненциального роста вычислений .
🫧 ИИ — это пузырь? Мнения разделились 16:31
Глава Nvidia Дженсен Хуанг (Jensen Huang) категорически отрицает наличие «пузыря». Он утверждает, что мир переходит от традиционных вычислений (CPU) к ускоренным (GPU), и интеллект стал товаром, за который компании готовы платить .
Однако Гил Лурия видит признаки нездорового поведения в индустрии. Он разделяет инвестиции на две категории:
Здоровые инвестиции:
- Microsoft, Amazon, Google и Meta инвестируют собственные наличные средства и имеют реальных клиентов, которые уже монетизируют ИИ .
«Пузырьковые» признаки:
- Такие компании, как Oracle, Coreweave, Lambda и SoftBank, берут кредиты под высокий процент для строительства дата-центров, не имея гарантированных конечных клиентов .
- Сделки со связанными сторонами: Nvidia инвестирует в Coreweave, которая затем покупает чипы у самой Nvidia. По мнению Лурии, это может создавать видимость искусственно раздутого спроса .
Ведущий подчеркивает, что оценка Nvidia в 30 будущих годовых прибылей (forward earnings) выглядит даже дешевле, чем у Tesla, Apple или Microsoft . Однако вся эта конструкция держится на «уверенности», что обещанные 500 млрд долларов выручки материализуются . Существуют риски: у ключевого клиента, OpenAI, может не хватить средств на заявленные расходы, а кредитные дефолтные свопы Oracle стремительно растут, что указывает на опасения кредиторов относительно платежеспособности компании .
👨💼 Феномен Дженсена Хуанга 19:23
Дженсен Хуанг превратился в «CEO поколения», чья личная харизма и видение стали двигателем индустрии. Гил Лурия характеризует его как визионера, который понял преимущество параллельных вычислений задолго до того, как Google или OpenAI осознали потенциал нейросетей-трансформеров .
Важные аспекты лидерства Хуанга:
- Скорость разработки: Nvidia перешла с двухлетнего цикла выпуска продуктов на однолетний, чтобы не дать конкурентам (AMD, Broadcom, Google) сократить отставание .
- Мотивация сотрудников: Хуанг создал десятки тысяч миллионеров внутри компании, удерживая таланты от перехода в стартапы .
Несмотря на текущее доминирование, аналитики предупреждают: 5 триллионов — это справедливая цена только в том случае, если всё пойдет по плану. Как отмечает ведущий, за каждым числом в прогнозах стоит «невидимый вопросительный знак», который гораздо значимее, чем хочет признать Дженсен Хуанг .
