В новом выпуске подкаста «We Study Billionaires» ведущий Кайл Грив (Kyle Grieve) проводит глубокий анализ классического труда Джона Трэйна «Мастера капитала нашего времени» (Money Masters of Our Time). В центре внимания — стратегии и жизненные принципы легендарных инвесторов, от Уоррена Баффета до Питера Линча, чьи подходы к рынку остаются актуальными спустя десятилетия.
🧭 Философия выбора: три школы инвестирования 1:03
Кайл Грив отмечает, что Джон Трэйн в своей книге не ограничивается одним стилем, а выделяет три фундаментальные философии, которые использовали величайшие мастера :
- Футурология: умение заглянуть в «туман будущего» чуть дальше, чем это делает толпа.
- Лабораторный анализ: максимально тщательное и творческое изучение того, что находится прямо сейчас «под увеличительным стеклом».
- Новые категории: поиск возможностей в заброшенных или игнорируемых рынком областях.
По мнению Трэйна, выбор метода зависит от склада ума инвестора и того, какой стиль в данный момент меньше всего перенаселён конкурентами .
📈 Т. Роу Прайс: дисциплина роста и борьба с инфляцией 2:39
Томас Роу Прайс, известный как «отец инвестирования в рост», отличался феноменальной самодисциплиной. Кайл Грив приводит пример: если Прайс покупал акцию по $20, он заранее устанавливал план продажи части позиции по $40, даже если дела у компании шли отлично .
Прайс разработал систему из пяти критериев для выбора компаний :
- Превосходство в НИОКР (R&D) для разработки новых продуктов и рынков.
- Отсутствие жесткой «ценовой» конкуренции.
- Минимальное влияние государственного регулирования.
- Низкие общие затраты на рабочую силу при условии высокой оплаты труда сотрудников.
- Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) не менее 10% при устойчивой марже и росте прибыли на акцию (EPS).
По данным исследования, Прайс сумел превратить $1000 в 1934 году в $271 000 к 1972 году, что соответствует среднегодовой доходности 16% . При этом он не считал себя гением и утверждал, что его подход может повторить любой непрофессионал .
Важным уроком Прайса Кайл Грив называет умение менять стратегию. Когда в конце 1960-х акции роста стали слишком дорогими (P/E 50–70), Прайс переключился на инфляционно-устойчивые активы: недвижимость, золото и серебро . Однако к 1974 году, когда рынок акций роста снова стал дешевым, он вернулся к своей основной стратегии .
🦅 Уоррен Баффет: контролируемая жадность и цена спешки 5:51
Джон Трэйн называет Баффета «жизнерадостным стервятником», который с удовольствием покупает активы, ненавидимые рынком . Кайл Грив выделяет четыре ключевых качества Баффета, которые крайне редко встречаются одновременно :
- 10–15 лет интенсивной теоретической и практической подготовки под руководством мастеров.
- Природный гений.
- Высочайшая степень интеллектуальной честности.
- Умение избегать любых значительных отвлекающих факторов.
Особое внимание Кайл Грив уделяет понятию «контролируемой жадности» . В качестве антипримера приводится история Рика Герина, третьего партнера Баффета и Мангера. В отличие от них, Рик очень спешил разбогатеть.
В 1973–1974 годах, когда рынок упал почти на 70%, Герин, использовавший маржинальные займы, получил маржин-колл . Ему пришлось продать свои акции Berkshire Hathaway Баффету по цене менее $40 за штуку . Кайл Грив напоминает, что на сентябрь 2024 года стоимость одной такой акции составляет $716 000 .
🕸️ Джон Темплтон: охота за «нелюбимыми» акциями 9:47
Джон Темплтон был пионером глобального инвестирования и мастером поиска глубокой стоимости. Он искал рынки по всему миру, где акции продавались за малую долю их реальной стоимости .
По словам Кайла Грива, Темплтон использовал три основные стратегии :
- Компании с малой капитализацией (Small Cap).
- Международные рынки (он зашел в Японию до начала пузыря 80-х и вовремя вышел).
- «Нелюбимые» акции, которые брокеры не могут продать.
Кайл Грив предлагает два современных способа идентификации таких компаний:
- Проверка институционального владения: если оно равно 0%, это отличный сигнал .
- Звонок в отдел по связям с инвесторами (IR): если вам ответят, что им никто не звонил годами, значит, компания действительно заброшена рынком .
🏗️ Ричард Рэйнвотер: активизм и финансовый инжиниринг 13:34
Ричард Рэйнвотер использовал метод, напоминающий стратегию частного капитала (Private Equity) на публичных рынках. Он выбирал отрасль в упадке, находил там привлекательную компанию и входил в совет директоров, чтобы «силой» изменить бизнес: увольнять и нанимать людей, проводить слияния и рефинансирование .
Классический пример — сделка с Disney :
- Рэйнвотер купил девелоперскую компанию Arvida за $20 млн наличными, приняв на себя $270 млн долга.
- Затем он обменял Arvida на 10% акций Disney стоимостью $200 млн.
- После этого он добился назначения Майкла Айснера на пост CEO, считая, что это единственный способ «исправить» компанию .
🧪 Филип Фишер: когда качество важнее цены 19:30
Филип Фишер искал не просто хорошие, а выдающиеся инвестиции, которые можно держать десятилетиями. По мнению Фишера, акцию нельзя продавать только из-за того, что она сильно выросла . Он считал «консервативным» инвестором того, кто владеет победителями — динамичными предприятиями, которые делают всё правильно год за годом .
Кайл Грив выделяет три типа возможностей для покупки акций по Фишеру :
- Период запуска новых мощностей: когда капзатраты (CapEx) временно снижают денежный поток, а рынок ошибочно наказывает за это цену акций .
- Плохие корпоративные новости: забастовки, маркетинговые ошибки или временные неудачи. Кайл Грив приводит пример Meta, чьи акции упали с $340 до $90 в 2022 году на фоне новостей об инвестициях в метавселенную .
- Низкая эффективность заводов: которую можно исправить модернизацией. В качестве примера приводится ADF Group, чья чистая маржа выросла с -1,2% в 2020 году до 15% за последние 12 месяцев благодаря автоматизации .
📉 Бенджамин Грэм против Филиппа Карре: споры о фиксации прибыли 27:35
Существует фундаментальный конфликт в критериях продажи акций между двумя школами. Бенджамин Грэм предлагал жесткую систему :
- Продавать после роста на 50%.
- Если рост не достигнут — продавать через 2 года владения.
- Продавать, если отменены дивиденды.
Напротив, Филип Карре (Philip Carret) советовал «быстро фиксировать убытки и неохотно фиксировать прибыль» . Кайл Грив подчеркивает, что регулярная переоценка портфеля (раз в 6–12 месяцев) помогает понять, не превратились ли трещины в фундаменте бизнеса в «зияющие дыры» .
🦓 Ральф Вангер: метафора зебры и дарвинизм рынка 56:05
Ральф Вангер использовал метафоры для объяснения рыночных процессов. Он сравнивал институциональных управляющих с зебрами в стаде :
- «Внутренние зебры» (центр стада) находятся в безопасности от хищников (критики), потому что покупают те же популярные акции, что и все. Если акции Johnson & Johnson упадут, управляющего не уволят, так как они упали у всех .
- «Внешние зебры» рискуют стать обедом для льва, но именно они едят самую сочную и зеленую траву .
Вангер предпочитал малую капитализацию, обосновывая это «рыночным дарвинизмом». Согласно исследованию Ibson Associates (1925–1995), крупные компании приносили в среднем 10,5% годовых, а малые — 12,5% . Вангер считал, что менеджеры малых компаний быстрее реагируют на изменения и имеют больше пространства для роста .
🔮 Другие мастера: Сорос, Роджерс и Линч 41:34
Кайл Грив кратко разбирает еще несколько уникальных подходов:
- Джим Роджерс: принимал решения на основе путешествий, изучения истории и философии, а не бизнес-школ. Его тесты для стран включают ликвидность, конвертируемость валюты и приватизацию пенсионных фондов .
- Джордж Сорос: обладал беспрецедентным доступом к государственным чиновникам высшего ранга. Его принципы: начинать с малых позиций и усиливать их при подтверждении тренда, а также помнить, что «рынок глуп», и для успеха нужно лишь понимать что-то одно чуть лучше остальных .
- Питер Линч: за 14 лет карьеры купил более 15 000 различных акций . Он использовал подход «маркет-мейкера», понимая ритм отраслей и постоянно отслеживая конкурентов через списки в Seeking Alpha или Yahoo Finance .
В завершение Кайл Грив цитирует Роберта Уилсона: «Лучше продать выигрышную акцию слишком поздно, чем слишком рано» . Основным ключом к успеху Кайл Грив считает сохранение здорового скептицизма, сдобренного здравым смыслом .
