В новом выпуске Flash Market Report на канале Wealthion Трей Райх из Bristol Gold Group и Бретт Рентместер из Windrock анализируют неожиданные заявления министра финансов США Скотта Бессента о роли золота. Эксперты обсуждают кардинальное изменение отношения американских властей к драгоценным металлам, перспективы переоценки золотых резервов ФРС и инвестиционные стратегии в условиях тарифных войн. Аналитики сходятся во мнении, что традиционные подходы к формированию портфелей требуют пересмотра из-за нарастающих дисбалансов в мировой финансовой системе.
🏛️ Новый взгляд Минфина США на золото: от «бесполезного камня» к стратегическому активу 0:02
Обсуждение экспертов строится вокруг недавнего часового интервью министра финансов США Скотта Бессента журналисту Такеру Карлсону. В ходе беседы Бессент открыто признал золото исторически надежным средством сбережения капитала, поставленным в один ряд с развивающимся рынком биткоина. По наблюдениям министра финансов, сегодня колоссальный спрос на золото генерирует Китай, экономика которого находится в состоянии рецессии или депрессии. Из-за жесткого валютного контроля со стороны Пекина 1,4 миллиарда граждан КНР не имеют возможности легально вывести деньги из страны, однако покупка золота остается для них доступным и законным инструментом защиты сбережений.
Для иллюстрации природы активов-убежищ Скотт Бессент привел личную историю о бабушке своего друга, которая во время финансового кризиса и высокой инфляции в России в 1998 году инвестировала средства в покупку 18 велосипедов и хранила их прямо в квартире. Эта специфическая инвестиция в итоге оказалась крайне успешной. Тем не менее, золото обладает уникальными системными преимуществами. Как подчеркнул Скотт Бессент, этот изолированный металл принципиально не может столкнуться с фискальными проблемами, у него не может возникнуть гигантского бюджетного дефицита и он не зависит от войн. Министр напомнил, что вся мировая торговая система была жестко привязана к золоту вплоть до решения президента Ричарда Никсона об отмене золотого стандарта, и признался, что во времена управления собственным фондом его вполне можно было назвать «золотым жуком» (gold bug).
По оценке Бретта Рентместера, столь комплиментарная позиция главы Минфина знаменует собой начало совершенно новой главы в американской экономической политике. Предыдущие администрации США пренебрежительно отзывались о драгметалле, называя его «бесполезным камнем» (pet rock). Рентместер считает, что заявления Бессента могут быть намеренной подготовкой общественного мнения к тому, что активы на балансе США должны играть активную роль в поддержке курса американского доллара.
Исторически золото выступало прямым конкурентом и «врагом» доллара, поскольку предоставляло инвесторам альтернативную, недолларовую гавань. В условиях современной банковской системы, функционирующей с минимальными резервами, массовый отток капитала в драгметаллы несет системную угрозу. По словам Бретта Рентместера, если бы вкладчики решили изъять хотя бы 5–10% своих денег из банков и перевести их в золото, вся мировая банковская система просто перестала бы функционировать. Именно поэтому финансовые власти долгое время относились к металлу настороженно, но текущая риторика указывает на готовность воспринимать золото не как угрозу, а как стратегический резерв.
💰 Спекуляции вокруг баланса ФРС и реальные причины роста золота 4:50
Публичные рассуждения Скотта Бессента о необходимости «монетизации американских активов» породили волну спекуляций в инвестиционном сообществе. Как отмечает Трей Райх, среди инвесторов активно обсуждается сценарий, при котором Минфин и Федеральная резервная система (ФРС) США могут пойти на масштабную переоценку золотого запаса, который до сих пор учитывается на балансе по исторической цене всего в $44 за унцию. Если пересчитать эти резервы по текущим рыночным котировкам, их стоимость взлетит примерно до $800 миллиардов. Теоретически, проведение операции репо с ФРС под залог переоцененного золота позволит Минфину выпустить в текущем году на $800–$900 миллиардов меньше новых государственных облигаций (Treasuries), что крайне важно в период, когда США необходимо рефинансировать гигантский объем старого долга в размере $11 триллионов.
Однако Бретт Рентместер относится к данной гипотезе скептически и не считает её главным драйвером текущего роста котировок. По его мнению, заниженная балансовая стоимость золота в США — это давно известный рынку факт, который не способен резко изменить расстановку сил. Кроме того, Рентместер указывает на существование более глубокого и тревожного вопроса: действительно ли весь этот золотой запас физически находится в хранилищах США? Для реального изменения ситуации, с точки зрения управляющего Windrock, государству необходимо осуществлять системные, стратегические закупки золота и серебра на баланс, позволяя их стоимости расти естественным путем, что в перспективе могло бы помочь справиться с лавинообразным выпуском гособлигаций.
Основную причину стремительного укрепления золота в последние месяцы аналитики видят не в действиях спекулянтов, а в фундаментальных изменениях восприятия мировой экономики. Несмотря на то, что покупки со стороны центральных банков традиционно стабилизируют рынок, текущее агрессивное ралли происходит вопреки их стандартной практике не покупать активы на локальных пиках.
Бретт Рентместер связывает этот феномен с тем, что широкие круги инвесторов наконец начали осознавать критический уровень закредитованности ведущих держав и абсолютную неустойчивость текущего монетарного курса. Западные экономики слишком долго полагались на беспрецедентное печатание денег и постоянное откладывание структурных проблем ради сиюминутного стимулирования рынков. Сегодня масштабы долговой нагрузки США, Европы, Японии и Китая стали настолько ошеломляющими, что инвесторы ищут защитные инструменты, полностью лишенные риска контрагента и кредитного плеча, отдавая предпочтение физическому золоту и серебру. Дополнительным мощным стимулом выступает долгожданное вступление в силу регуляторных правил «Базель 3», намеченное на июнь, которое официально закрепляет за золотом гораздо более весомую роль на балансах мировых центробанков.
📈 Методики оценки и потенциал взлета котировок до $15 000 8:27
Для определения справедливой стоимости драгоценных металлов аналитики Windrock опираются на модифицированные классические макроэкономические модели. В частности, они используют элементы известной методологии инвестора Джима Синклера, которая рассчитывает потенциальную стоимость золота исходя из общего объема денежной массы в системе и доли ее гипотетического обеспечения золотыми резервами. Рентместер признает, что в сценарии жесткого системного кризиса крупнейших мировых валют эти формулы выдают астрономические значения — десятки тысяч долларов за унцию.
В более реалистичной и среднесрочной перспективе аналитики Windrock считают текущий уровень цен в районе $3000 лишь промежуточным этапом. Оценивая колоссальные объемы напечатанной ликвидности, эксперты называют диапазон от $5000 до $15000 за унцию в ближайшие три-пять лет вполне обоснованным и разумным ориентиром, хотя движение к этим отметкам не будет строго линейным.
Бретт Рентместер также затронул типичную психологическую проблему частных инвесторов, которые при виде растущего графика начинают массово заявлять об «упущенной выгоде». Золото — специфический класс активов:
- Когда оно растет, люди боятся покупать, думая, что опоздали.
- Когда оно падает, критики злорадствуют, заявляя о правоте своих скептических прогнозов.
- Когда цена стоит на месте, у инвесторов пропадает всякое чувство срочности.
В результате в сознании большинства всегда находится причина для отказа от покупки. В текущей ситуации, когда заходить в рынок психологически сложнее, чем год или три года назад, эксперты Windrock рекомендуют инвесторам сформировать базовую корневую позицию и регулярно докупать актив, используя метод усреднения долларовой стоимости (DCA).
🥈 Серебро и акции майнинговых компаний как недооцененные альтернативы 10:53
В рамках текущей стратегии компания Windrock начинает смещать фокус в сторону серебра из-за экстремального ценового разрыва между двумя металлами. Трей Райх привел свежую статистику: на фоне недельного снижения золота на 1,5%, котировки серебра рухнули сразу на 13,3%, в результате чего соотношение цен золота и серебра (gold-to-silver ratio) утром в день записи достигло аномально высокой отметки 102.
Бретт Рентместер подчеркнул, что является сторонником долгосрочного возврата показателей к их историческим средним значениям. Природное соотношение металлов при их добыче из земли составляет примерно 15 к 1. При этом серебро, в отличие от золота, активно расходуется и безвозвратно теряется в оборонной и высокотехнологичной промышленности. Краткосрочные просадки серебра часто обусловлены страхами перед глобальной рецессией, снижающими промышленный спрос. Однако с учетом того, что почти все когда-либо добытое человечеством золото до сих пор находится на рынке, а запасы серебра истощаются, Рентместер называет серебро одним из самых дешевых и перспективных макроэкономических активов на сегодняшний день, ожидая его бурного догоняющего роста в будущем.
Помимо физических металлов, Windrock включает в портфели акции золотодобывающих компаний. В периоды высоких цен на золото и относительной стабилизации издержек (включая подешевевшую нефть) маржинальность майнеров демонстрирует взрывной рост. При этом компания избегает точечной покупки отдельных эмитентов и крайне спекулятивного сегмента мелких геологоразведочных фирм на дне рынка. Инвестиции осуществляются через диверсифицированные портфели под управлением опытных профильных менеджеров, фокусирующихся на компаниях средней и крупной капитализации.
Трей Райх сформулировал это специфическое явление как «эффект отрицательной выживаемости» в майнинге. Золотодобыча — одна из немногих отраслей, где покупка акций крупнейших секторов рынка, таких как Barrick Gold или Newmont, далеко не всегда является оптимальным решением. Гигантам индустрии крайне тяжело восполнять свои истощающиеся резервы соразмерными темпами. Рентместер согласился с выводом коллеги, подтвердив, что наиболее привлекательное соотношение риска и доходности сейчас сосредоточено именно в среднем эшелоне золотодобывающего сектора.
🌐 Тарифные войны Трампа и оборонительная стратегия Windrock 14:39
Анализируя макроэкономический контекст первых двух с половиной месяцев второго президентского срока Дональда Трампа, спикеры уделили особое внимание жесткой тарифной политике Вашингтона. Рентместер отметил, что финансовые рынки оказались дезориентированы бескомпромиссным подходом новой администрации, которая начала вводить пошлины против всех стран без разбора, не дожидаясь взаимных уступок. Большинство участников рынка рассчитывали на классический переговорный процесс, где угроза тарифов используется лишь как рычаг для снижения барьеров и перехода к свободной торговле. Однако реальность оказалась жестче: введение фиксированных 20-процентных пошлин на весь импорт выглядит как жесткий ультиматум с использованием не до конца прозрачных математических моделей.
Такие резкие шаги наносят мгновенный удар по реальному сектору. В качестве примера Рентместер привел недавний разговор с владельцем американского бизнеса, который полностью импортировал продукцию из Вьетнама с чистой маржой в 35%. После введения новых пошлин вся рентабельность этого предприятия мгновенно испарилась на бумаге. Подобные прецеденты заставляют бизнес замораживать инвестиционные решения, что в масштабах перегруженной долгами американской экономики с исторически завышенными оценками стоимости акций может спровоцировать резкое скатывание в рецессию. Ближайшие два месяца станут критическим окном, которое покажет, удастся ли администрации Трампа добиться быстрых уступок от Китая и других торговых партнеров или же ситуация перерастет в полномасштабный экономический кризис.
В преддверии этого неспокойного периода компания Windrock заранее сформировала глубоко оборонительную структуру своих портфелей. Этому способствовал детальный анализ двух ключевых макроэкономических индикаторов, зафиксированных осенью 2024 года:
- Длительная инверсия кривой доходности гособлигаций США с последующим резким выходом в вертикальное выравнивание, что исторически с небольшим временным лагом всегда предшествует глубокому экономическому спаду.
- Серьезное сокращение и исторически низкие темпы роста денежной массы (агрегата M2) в США, свидетельствующие об иссушении рыночной ликвидности, на которой держится современный фондовый рынок.
Бретт Рентместер подчеркнул, что Windrock планирует переходить к агрессивным покупкам, но считает это преждевременным, ожидая усиления паники на рынках. В качестве исторического примера он привел кризис эпохи COVID, когда компания выступила агрессивным покупателем тотально обесценившихся энергетических активов. На текущем этапе Windrock разделяет подход Боба Принса из Bridgewater, который предостерегал инвесторов от панического бегства в стопроцентный кэш во время шторма. Вместо этого необходимо создавать портфель, устойчивый к широкому спектру макроэкономических исходов. Отличие Windrock от среднерыночного подхода заключается в минимизации зависимости от стандартных рынков акций и облигаций США. Компания держит беспрецедентно высокую долю капитала в физических твердых активах и уникальных частных инвестициях, используя классические облигации исключительно как краткосрочный инструмент сохранения ликвидности.
