На ежегодном собрании акционеров Berkshire Hathaway, которое традиционно называют «Вудстоком для капиталистов», Уоррен Баффет и Чарли Мангер представили глубокий анализ текущего состояния мировой экономики. Ведущий подкаста We Study Billionaires Клей Финк разобрал ключевые моменты этой многочасовой сессии, охватив темы от кризиса коммерческой недвижимости до будущего стоимостного инвестирования в эпоху искусственного интеллекта.
🏢 Кризис коммерческой недвижимости и тактика «продлевай и притворяйся» 4:48
Обсуждение началось с предостережения Чарли Мангера о «зреющей буре» на рынке коммерческой недвижимости США. Мангер отметил, что американские банки перегружены плохими кредитами на фоне падения цен на объекты . По его словам, «опустошение деловых центров» в США и других странах будет значительным и весьма неприятным процессом.
Уоррен Баффет добавил важные детали к пониманию специфики этого сектора:
- Смена владельцев: Здания никуда не деваются, но их владельцы часто исчезают . В недвижимости принято использовать безрегрессное финансирование, и когда долги становятся неподъемными, объекты просто возвращаются кредиторам (банкам), которые изначально выдали все необходимые деньги на строительство .
- Позиция банков: Банки не хотят забирать недвижимость себе, поэтому они прибегают к тактике «extend and pretend» (продлевай сроки и притворяйся, что всё в порядке), пытаясь договориться с операторами .
- Влияние ставок: Те, кто брал кредиты под 2,5%, обнаруживают, что при текущих высоких процентных ставках их бизнес-модель больше не работает .
Несмотря на мрачные прогнозы для сектора, спикеры подчеркнули, что Berkshire Hathaway практически не участвует в сделках с коммерческой недвижимостью из-за особенностей налогообложения корпораций .
📈 Эволюция стоимостного инвестирования: «Привыкайте зарабатывать меньше» 8:52
Один из самых острых вопросов касался того, как стоимостным инвесторам адаптироваться к эпохе ИИ и других подрывных технологий . Чарли Мангер высказался категорично: инвесторам станет сложнее из-за огромной конкуренции среди «умных людей», претендующих на сокращающееся количество возможностей. Его совет: «Привыкайте зарабатывать меньше» .
Уоррен Баффет, напротив, сохраняет оптимизм. По его мнению, новые технологии не отнимают возможности, их создают «другие люди, совершающие глупости» :
- Избыток капитала: В отличие от ситуации 58-летней давности, сегодня гораздо легче получить деньги на реализацию откровенно глупых идей.
- Индустрия продвижения: Огромные средства тратятся не на достижение доходности выше рынка, а на «продажу идей» другим людям .
- Краткосрочный фокус: Современный мир одержим квартальными отчетами, что создает идеальные условия для тех, кто мыслит горизонтами в 10–20 лет .
🍎 Секрет Apple и логика распределения капитала 16:48
Баффет пояснил, почему Berkshire Hathaway чувствует себя комфортно, не ориентируясь на квартальные оценки Уолл-стрит. Главное преимущество компании — свобода владеть «замечательным бизнесом вечно» .
Особое внимание уделили Apple. Баффет признался, что не понимает техническое устройство телефона, но прекрасно понимает поведение потребителей . По его мнению, iPhone занимает уникальное место: если человеку придется выбирать между покупкой второй машины за $35 000 и смартфоном за $1 500, он откажется от машины, но не от телефона .
Инвестиции в Японии как урок мудрости 22:09
История с японскими торговыми домами ( Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui и Sumitomo) стала примером простого и эффективного решения :
- Условия сделки: Компании зарабатывали около 14% доходности, выплачивали дивиденды и выкупали акции. Berkshire профинансировала эти покупки, выпустив облигации в иенах под 0,5% .
- Итог: Berkshire стала крупнейшим корпоративным заемщиком в Японии за пределами самой страны . Баффет подчеркнул, что это инвестиция на десятилетия вперед, построенная на взаимном доверии.
📊 Размер позиций: Почему диверсификация — это безумие 28:56
Обсуждая долю Apple в портфеле (которую некоторые аналитики считают опасной, оценивая её в 35%), Мангер назвал обязательную широкую диверсификацию «безумной идеей» .
- Аргумент Мангера: Сложно найти множество действительно хороших возможностей. Если у вас есть всего три отличных идеи, лучше вложить деньги в них, чем в остальные, которые заведомо хуже .
- Границы компетентности: Баффет и Мангер отметили, что их успех обусловлен не столько высоким IQ, сколько умением знать «край своих способностей» и не переступать его .
💵 Судьба доллара как резервной валюты 38:35
Отвечая на вопрос 13-летней Дафни о дедолларизации и долге в $31 трлн, Баффет заявил, что не видит альтернативы доллару как мировой резервной валюте . Однако он предупредил о рисках «бесконечного печатания денег» :
- Инфляционный джинн: Как только люди теряют веру в валюту, они начинают вести себя иначе, что разрушает экономику.
- Пример Японии: Мангер отметил, что Япония смогла выкупить большую часть своего госдолга и акций, сохранив социальную сплоченность, но США вряд ли смогут это имитировать из-за отсутствия такой же культурной дисциплины .
- Лучшая защита: Баффет подчеркнул, что лучшая инвестиция — это собственные таланты. «Если вы лучший врач или учитель в городе, вы всегда будете востребованы обществом, независимо от того, что происходит с долларом» .
🛢️ Нефтяной сектор: Occidental Petroleum и Пермский бассейн 57:07
Berkshire продолжает удерживать значительные позиции в Chevron и Occidental Petroleum. Баффет развеял слухи о том, что компания планирует полный выкуп Occidental: «Нас устраивает текущий менеджмент, мы бы не знали, что делать с управлением всей компанией» .
Спикеры отметили специфику сланцевой добычи (shale oil):
- Быстрое истощение: Скважина может давать 12–15 тысяч баррелей в первый день, но через полтора года её дебит падает почти до нуля .
- Зависимость от технологий: Для добычи из сланца требуются сложнейшие «магические трюки» с горизонтальным бурением на глубине в несколько миль .
🧠 Жизненные уроки от патриархов инвестирования 50:21
В завершение встречи Баффет и Мангер поделились правилами долгой и успешной жизни:
- Избегайте токсичных людей: «Удаляйте их из своей жизни быстро. Если нужно — делайте это тактично, но делайте» .
- Тратьте меньше, чем зарабатываете: Избегайте долгов по кредитным картам. Трудно выиграть в игру, если вы платите 12–14% банку .
- Пишите свой некролог сами: Живите так, чтобы соответствовать тому, что вы хотите в нем прочитать .
- Доброта как капитал: Баффет заметил, что никогда не знал доброго человека, который умер бы без друзей. При этом он видел множество богатых людей, оставшихся в одиночестве .
Чарли Мангер подытожил встречу своим фирменным юмором, отвечая на вопрос о передаче мудрости внукам: «Я просто живу своей жизнью, а они могут смотреть на это как на пример. Правда, мне часто приходится притворяться, что мне нравятся некоторые из их бойфрендов и подружек, которых я на самом деле не выношу» .
