В новом выпуске подкаста We Study Billionaires ведущие Стиг Бродерсен и Клей Финк обсуждают подготовку к ежегодному собранию акционеров Berkshire Hathaway 2023 года и проводят глубокий анализ внутренней стоимости компании Уоррена Баффетта и её крупнейшего актива — Apple. Авторы делятся практическими советами по посещению Омахи и объясняют, почему стратегия стоимостного инвестирования Баффетта остается актуальной в условиях высокой инфляции и растущих процентных ставок.
🎡 «Вудсток для капиталистов»: что ждет инвесторов в Омахе 1:03
Ежегодное собрание акционеров Berkshire Hathaway — это не просто формальное корпоративное мероприятие, а масштабное событие, собирающее в Омахе (штат Небраска) около 40 000 человек со всего мира . Клей Финк отмечает, что это одно из крупнейших событий города, которое в инвестиционных кругах заслуженно называют «Вудстоком для капиталистов» .
Основной интерес для участников представляет сессия вопросов и ответов с Уорреном Баффеттом и Чарли Мангером. Ведущие подчеркивают уникальность момента: Баффетту на момент записи 92 года, а Мангеру — 98 лет . По мнению Финка, люди стремятся попасть на встречу не только ради инвестиционных советов, но и ради жизненной мудрости этих легендарных фигур, понимая, что каждая такая встреча может стать последней .
Для многих семей инвестирование в Berkshire Hathaway стало своеобразной религией или культом: Финк упоминает семьи, чей капитал полностью сосредоточен в акциях компании на протяжении десятилетий, поскольку они не доверяют управление своими деньгами никому, кроме Баффетта и Мангера .
Расписание уикенда в 2023 году включает:
- Пятница: День шопинга для акционеров в CHI Center и вечер в ювелирном магазине Borsheims .
- Суббота (основной день): Двери открываются в 7:00 утра. В 8:30 начинается показ фильма Berkshire, а в 9:15 стартует Q&A сессия .
- Воскресенье: Забег на 5 км и традиционный бранч компании Markel, которую часто называют «мини-Berkshire» .
🍻 События для сообщества We Study Billionaires (TIP) 11:42
Стиг Бродерсен и Клей Финк анонсировали четыре бесплатных мероприятия для слушателей подкаста, которые пройдут с четверга по воскресенье в центре Омахи . Встречи организованы для нетворкинга и личного общения с ведущими, среди которых будут Уильям Грин (автор книги «Richer, Wiser, Happier»), Трей Локерби и Роберт Леонард .
Программа мероприятий TIP:
- Четверг (19:00–21:00): Бар The Black Beer and Table. Ожидается более спокойная атмосфера, подходящая для делового общения .
- Пятница (15:00–19:00): Ресторан Blue Sushi. Ожидается большой поток людей, прилетающих в город .
- Суббота (19:00–22:00): Снова Blue Sushi. По прогнозам Финка, это будет самое оживленное мероприятие после основной встречи акционеров .
- Воскресенье (19:00–21:00): Завершающая встреча в The Black Beer and Table .
Ведущие подчеркивают, что посещение Омахи — это в первую очередь возможность познакомиться с единомышленниками. Бродерсен вспоминает, что именно на таких мероприятиях они находили будущих сотрудников для своей команды . Для координации участников создан специальный чат в WhatsApp, где инвесторы обсуждают совместную аренду жилья через Airbnb и другие логистические вопросы .
🎟 Практические советы: билеты, жилье и очереди 26:16
Чтобы попасть на официальное собрание Berkshire Hathaway, необходимо владеть хотя бы одной акцией класса B (BRK.B), которая стоит значительно дешевле акций класса A . Каждый акционер имеет право на получение четырех пропусков (credentials). Клей Финк советует запрашивать их по почте заранее, примерно в марте .
Ключевые рекомендации по логистике:
- Пропуски: Если вы не успели получить их по почте, Бродерсен утверждает, что лишние пропуска часто можно найти у других участников сообщества на встречах TIP, так как многие приезжают одни, имея на руках по 4 билета .
- Жилье: Это самая сложная часть поездки. Цены на отели в Омахе на эти даты взлетают до уровня Манхэттена. Бродерсен упоминает, что платил $2000 за пять ночей в трехзвездочном отеле Residence Inn . Самые экономные инвесторы выбирают жилье в соседнем Каунсил-Блафс (Айова) или делят Airbnb с коллегами .
- Очереди: Для того чтобы занять лучшие места в зале, фанаты занимают очередь у CHI Center в 4–5 утра. Однако Финк решил в этот раз прийти к 6:50 утра, пожертвовав близостью к сцене ради сохранения сил на весь день .
📈 Оценка внутренней стоимости Berkshire Hathaway 35:00
Стиг Бродерсен, чья позиция в Berkshire составляет около 9% портфеля, провел анализ стоимости компании . Он отмечает, что акции Berkshire традиционно лучше рынка чувствуют себя в периоды падения: за последние 12 месяцев (на момент записи) S&P 500 упал на 20%, в то время как Berkshire снизилась менее чем на 1% .
С 1965 года, когда Баффетт взял управление на себя, доходность акций составила 20,1% годовых против 10,5% у S&P 500. Гипотетические $10 000, вложенные в 1965 году, превратились бы в $284 млн к концу 2021 года (в S&P 500 — только в $2,68 млн) .
Методология оценки от Стига Бродерсена:
- Операционный бизнес: Нормализованная операционная прибыль до налогов составляет около $30 млрд. Применив мультипликатор 15, Бродерсен оценивает эту часть бизнеса в $450 млрд .
- Портфель акций: Оценивается примерно в $300 млрд (согласно отчету Q3 — $306 млрд) .
- Наличные средства: $109 млрд .
- Итоговая оценка: Около $900 млрд для всей компании, что дает внутреннюю стоимость акций класса B в районе $400 за штуку .
При текущей рыночной цене около $287–289 дисконт к внутренней стоимости составляет порядка 28% . Клей Финк добавляет, что доходность Berkshire по операционной прибыли (earnings yield) составляет около 6,5%, что выглядит привлекательно по сравнению с 4% доходностью 10-летних казначейских облигаций США .
🍎 Феномен Apple в портфеле Баффетта 54:31
Apple занимает около 40% портфеля акций Berkshire, что делает её критически важным активом для оценки всей холдинговой компании . Клей Финк представил детальный разбор Apple, оценив её справедливую стоимость в $140 за акцию при требуемой доходности 10% .
Основные тезисы по Apple:
- Сервисы — ключ к росту: Количество платных подписчиков достигло 900 млн (рост на 154 млн за год). Маржинальность сервисного сегмента составляет около 70%, а выручка носит рекуррентный характер .
- iPhone: На долю смартфонов приходится 52% выручки .
- Эффект выкупа акций (buybacks): Apple выкупает около 5% своих акций ежегодно. Баффетт подчеркивает, что благодаря этому доля Berkshire в Apple растет даже тогда, когда Баффетт не покупает новые акции .
Финк считает Apple «великолепной компанией по справедливой цене», а не дешевой сделкой. По его мнению, Apple вряд ли сделает инвесторов богатыми за одно десятилетие, но обеспечит разумную доходность относительно рынка .
🏦 Инфляция и процентные ставки: преимущество Баффетта 51:54
Обсуждая макроэкономику, Бродерсен отмечает, что Баффетт — один из немногих действующих CEO, имеющих реальный опыт успешного управления бизнесом в периоды двузначной инфляции (1970-е и начало 1980-х) . В то время как многие современные руководители считают текущую инфляцию временным явлением, Баффетт глубоко понимает её разрушительную природу для капитала .
Рост процентных ставок также меняет оценку денежных средств. Если раньше наличные Berkshire почти не приносили дохода, то теперь они инвестируются в краткосрочные казначейские облигации под 4% годовых . Это увеличивает «стоимость ожидания» для Баффетта: теперь ему нужны гораздо более веские аргументы и более высокая потенциальная доходность, чтобы вложить кэш в акции или покупку новых компаний вместо безопасных облигаций .
