В 2020 году Калифорнийский технологический институт (Caltech) провел встречу со своим выдающимся выпускником — Чарли Мангером (Charlie Munger). В рамках интервью вице-председатель Berkshire Hathaway и многолетний партнер Уоррена Баффета поделился взглядами на эволюцию рынков, риски современной монетарной политики и философию «избегания глупости», которая позволила ему десятилетиями обходить конкурентов.
🎓 От метеорологии к юриспруденции и инвестициям 4:04
Связь Чарли Мангера с Caltech началась в 1944 году, когда он проходил службу в инженерном корпусе армии США, изучая метеорологию . По его воспоминаниям, кампус тогда пах умирающими плодовыми мушками из-за экспериментов великого генетика Томаса Ханта Моргана . После войны Мангер выбрал путь юриста, следуя семейной традиции, однако позже он признал, что это было не самое мудрое решение, продиктованное отсутствием стартового капитала и необходимостью обеспечивать большую семью .
Переход к инвестированию произошел органично: за первые 13 лет юридической практики Мангер заработал на личных инвестициях больше, чем на основной работе . Главным стимулом для ухода в свободное плавание стал успех Уоррена Баффета. Мангер решил, что если он может зарабатывать по $300 000 в свободное время, то полноценная работа на себя принесет гораздо больше .
🧬 Биология бизнеса: почему компании умирают 12:49
Чарли Мангер проводит прямую аналогию между миром бизнеса и биологией:
- Неизбежность смерти: Как умирают отдельные особи и целые виды, так же исчезают и компании. Со временем лидеры рынка неизбежно деградируют или вытесняются .
- Примеры упадка: За 75 лет карьеры Мангера такие гиганты, как U.S. Steel, Standard Oil Джона Рокфеллера и крупнейшие газетные сети, либо исчезли, либо превратились в тень самих себя .
- Смена лидеров: На место старых индустриальных компаний пришли технологические гиганты вроде Apple и Google, которые теперь сами определяют правила игры .
Инвестиционная стратегия Berkshire Hathaway, по словам Чарли Мангера, строится на двух подходах:
- Поиск активов, защищенных от перемен: Пример — железная дорога Burlington Northern. По мнению Мангера, никто не построит новую магистраль из Лос-Анджелеса в Чикаго, что делает этот бизнес устойчивым к технологическим шокам .
- Адаптация технологий внутри традиционных ниш: Та же железная дорога увеличила пропускную способность вдвое, просто подняв высоту тоннелей и используя двухъярусные вагоны при минимальных вложениях .
🧠 Философия «избегания глупости» и границы компетенции 17:18
Одной из самых известных концепций Чарли Мангера является отказ от попыток быть «самым умным» в пользу стратегии «не быть дураком».
- Граница компетенции: Мангер считает критически важным знать пределы собственных знаний. По его мнению, многие блестящие люди терпят крах, потому что думают, будто они умнее, чем есть на самом деле .
- Инженерный подход: В инвестициях он использует концепцию «запаса прочности» (margin of safety) и старается максимально упрощать задачи .
- «Слишком сложная стопка»: Мангер утверждает, что у него есть ментальная корзина для проблем, которые слишком сложны для решения. Если задача попадает туда, он просто перестает над ней работать .
Он также отметил феноменальный успех венчурной фирмы Sequoia Capital. По мнению Чарли Мангера, это самая выдающаяся инвестиционная компания в США, поскольку они фанатично удерживаются на переднем крае технологий, в то время как сам Мангер предпочитает держаться подальше от венчурных рисков .
⚡️ Технологии как разрушитель рынков 11:00
Первый инвестиционный опыт Чарли Мангера в Пасадене едва не закончился банкротством. Его компания William Miller Instruments разработала инновационный осциллограф, но пока продукт выходил на рынок, была изобретена магнитная лента . В итоге удалось продать всего три прибора на всю страну. Этот урок научил его, что технология может быть как возможностью, так и «убийцей» капитала .
В современном ритейле Мангер выделяет Costco как эталон эффективности. По его данным:
- В период пандемии онлайн-продажи Costco выросли на 86% за квартал .
- Эффективность китайского онлайн-ритейла поражает: Мангер привел пример качественного блейзера, купленного в Китае за $42 с доставкой, что стало возможным благодаря прямой связи фабрик с покупателями через интернет .
- Традиционные универмаги (department stores) и старые бренды вроде Brooks Brothers не выдерживают конкуренции с такой моделью .
📉 Макроэкономика: «Игра с огнем» 35:54
Чарли Мангер выразил серьезную обеспокоенность текущим состоянием мировой финансовой системы. По его мнению, мы находимся в «неизведанных водах» из-за беспрецедентного печатания денег .
- Инфляционные риски: Мангер утверждает, что бесконечное расширение денежной массы при низких процентных ставках — это «игра с огнем» .
- Аномалии рынка: Ситуация, когда европейские правительства занимают деньги под менее чем 1% годовых на 100 лет, кажется ему безумием .
- Прогноз доходности: На следующие 10 лет он предсказывает более низкую реальную доходность на рынке акций из-за избытка капитала и нерациональных систем вознаграждения менеджеров .
🇨🇳 Феномен Китая и «смитианский капитализм» 40:14
Чарли Мангер является давним сторонником инвестиций в Китай. Он вкладывает средства через фонд Ли Лу (Li Lu), чья семья тесно сотрудничает с Мангером .
По мнению гостя, экономический успех Китая — это самое поразительное событие в истории для крупной страны . Он отметил парадокс: однопартийное коммунистическое правительство создало систему, которую Мангер называет «смитианским капитализмом» (в честь Адама Смита), обеспечив беспрецедентный рост на протяжении 30 лет . Он противопоставляет этот опыт Индии, где при наличии демократии и свободы слова экономические результаты значительно слабее .
💡 Советы молодым инвесторам и Caltech 48:41
Отвечая на вопросы студентов, Чарли Мангер подчеркнул, что успех в инвестициях требует «фанатизма» и особого темперамента.
- Темперамент важнее интеллекта: Успешный инвестор должен сочетать терпение и агрессию. Большинство людей либо слишком осторожны, либо слишком азартны .
- Самообучение: По мнению Мангера, научить инвестированию в вузе крайне сложно — это как учить выигрывать в шахматы. Человек либо схватывает суть мгновенно, либо не понимает ее никогда .
- Междисциплинарный подход: Нужно знать «большие идеи» из всех ключевых дисциплин и использовать их в повседневных суждениях, не полагаясь слепо на узких экспертов .
В завершение Мангер отметил, что гордится тем, что на протяжении всей жизни старался избегать иррациональности . Он высоко оценил культуру Caltech, ориентированную на то, чтобы «докапываться до сути вещей» (figure things out), что, по его мнению, является важнейшим качеством для любого исследователя или инвестора .
