Председатель и главный исполнительный директор JPMorgan Chase Джейми Даймон (Jamie Dimon) вновь посетил Stanford Graduate School of Business в рамках инициативы «Бизнес, правительство и общество». Спустя 38 дней после смены президентской администрации в США глава крупнейшего американского банка поделился жестким анализом финансовой системы, уроков кризиса 2023 года и вызовов, стоящих перед глобальной экономикой. В центре дискуссии оказались неэффективность государственного надзора, масштабы внедрения искусственного интеллекта и растущие геополитические риски.
🏦 Уроки банковского кризиса 2023 года и ошибки регуляторов 1:06
В марте 2023 года финансовая система США столкнулась с серьезным потрясением, когда Федеральная резервная система резко подняла краткосрочные процентные ставки с 0% до 5% для борьбы с растущей инфляцией. В результате Silicon Valley Bank с активами в $200 млрд прекратил свое существование, вызвав панику среди основателей технологических стартапов. Вслед за ним обанкротился First Republic Bank.
По мнению Джейми Даймона, руководство ФРС само оказалось удивлено ростом ставок, хотя долгое время убеждало мир, что они останутся на уровне 2%. Глава JPMorgan Chase подчеркнул, что крах Silicon Valley Bank и First Republic был вызван уникальным сочетанием факторов: высокой концентрацией незастрахованных депозитов, принадлежащих венчурным фондам, и огромными портфелями долгосрочных облигаций, потерявших рыночную стоимость из-за макроэкономических изменений. По его словам, когда венчурные инвесторы скомандовали выводить деньги, из Silicon Valley Bank уходило до $100 млрд в день. Ситуацию усугубило то, что руководство банка не успело заранее разместить залоги в ФРС для получения экстренной ликвидности.
Джейми Даймон утверждает, что Федеральная корпорация по страхованию вкладов (FDIC) совершила грубый просчет при ликвидации последствий, который обошелся банковской системе США в $10 млрд. При этом он напомнил, что FDIC полностью финансируется самими банками, и государство не потратило на спасение ни цента, тогда как за последние 10 лет банки выплатили фонду более $20 млрд. В итоге JPMorgan Chase пошел навстречу властям и выкупил First Republic Bank для стабилизации системы, задействовав для интеграции и хеджирования активов 10 000 сотрудников в течение года.
📊 Стресс-тесты против реального риск-менеджмента 6:36
После поглощения First Republic Bank руководство JPMorgan Chase публично заявило, что этот институт станет «последним домино» в кризисе, если процентные ставки не продолжат расти. Внутри банка составляются подробные тепловые карты, моделирующие поведение сотен финансовых институтов в экстремальных условиях.
Джейми Даймон считает, что если процентные ставки поднимутся до 6% на фоне рецессии, многие американские банки мгновенно окажутся в «красной зоне» из-за обесценения портфелей коммерческой недвижимости. Сам JPMorgan Chase, по словам его руководителя, готов к сценарию со ставками в 8% и строит внутренний риск-менеджмент без оглядки на прогнозы регуляторов. Даймон полагает, что в случае реализации жесткого макроэкономического сценария проблемы могут вскрыться также в секторах частного капитала (private equity), частного кредитования и у страховых компаний.
Официальные надзорные механизмы подверглись жесткой критике со стороны топ-менеджера. По мнению Джейми Даймона, стандартный стресс-тест CCAR, проводимый ФРС, абсолютно неэффективен и убаюкивает участников рынка ложным чувством безопасности, поскольку он жестко привязан к параметрам кризиса 2008 года. В то время как регуляторы фокусируются на одном гипотетическом сценарии прошлого, команда JPMorgan Chase еженедельно проводит до 100 различных внутренних тестов, просчитывая комбинации стагфляции, высокой инфляции и шоковых процентных ставок.
⚖️ Архитектура регулирования и миграция капитала в частный сектор 9:25
Академическое сообщество часто предлагает повысить требования к собственному акционерному капиталу банков до 25% для укрепления стабильности системы. Однако Джейми Даймон полагает, что проблема кроется не в капитале, а в ликвидности. Он отметил, что JPMorgan Chase располагает $300 млрд акционерного капитала при объеме выданных кредитов в $1,2 трлн и генерирует около $60 млрд чистой прибыли в год, что делает его устойчивым даже в кризис.
Глава JPMorgan Chase считает, что банкротство отдельных финансовых институтов — это нормальный процесс «созидательного разрушения» здоровой рыночной экономики, и регуляторам не нужно стремиться к абсолютной отказоустойчивости. Вместо этого в США создана византийская, избыточная система надзора:
- За рынок ипотечного кредитования отвечают сразу семь различных ведомств.
- Деятельность бирж контролируют пять регуляторов.
- Ряд других направлений находится под тройным надзором, из-за чего ведомства не могут договориться между собой.
По оценке Даймона, правила Базель III были составлены некорректно, а 80 000 страниц инструкций по антикризисному восстановлению банков являются бесполезной тратой времени. Жесткие регуляторные ограничения приводят к регуляторному арбитражу. Сегодня банки вынуждены удерживать в два раза больше капитала на покрытие кредитных рисков по сравнению с фондами частного долга (private credit), а в некоторых случаях, из-за правил страхового учета, эта разница достигает пяти раз.
Из-за судебного и административного давления бизнес массово покидает публичные рынки. По словам Даймона, если в начале 1990-х годов в США насчитывалось 8000 публичных компаний, то сегодня их число сократилось до 4000, в то время как число компаний под управлением фондов прямых инвестиций (private equity) выросло с 1000 до 10 000.
🛡️ Защита потребителей, финтех и угроза стейблкоинов 16:11
Обсуждая деятельность Бюро по финансовой защите потребителей (CFPB) и его бывшего руководителя Рохита Чопры, Джейми Даймон согласился с необходимостью защиты неискушенных клиентов, но раскритиковал методы ведомства. По его мнению, Чопра совершает серьезную интеллектуальную ошибку, используя аналитические способности лишь для оправдания своих идеологических установок. Даймон утверждает, что реальное ущемление прав потребителей происходит вне банковского сектора — в сфере микрокредитования (payday lenders) и ломбардов.
Чрезмерное ограничение банковских комиссий (например, за овердрафт), по прогнозу главы JPMorgan Chase, приведет лишь к тому, что миллионы малообеспеченных граждан будут выдавлены из легального банковского поля к теневым кредиторам. Он также указал, что до 50% мошеннических схем реализуются через социальные сети, однако платформы отказываются брать на себя ответственность, перекладывая финансовое бремя на банки.
Отвечая на вопрос о диспропорции ставок (розничные клиенты получают по депозитам менее 1%, тогда как крупные игроки — более 4%), Даймон пояснил, что бесплатное обслуживание счетов, доступ к банкоматам, картам и платежной системе Zelle обходится банку примерно в $300 на один аккаунт в год. Эти издержки компенсируются за счет маржи по депозитам, составляющей около 2%.
В отношении технологической конкуренции топ-менеджер высказал следующие тезисы:
- Финтех-платформы вроде PayPal, Square и Stripe являются сильными соперниками, но они не обеспечивают клиентам аналогичный уровень физической безопасности и защиты инфраструктуры.
- Стейблкоины по своей сути представляют собой необеспеченные взаимные фонды. Крупнейший из них, Tether, не раскрывает структуру активов в полной мере, удерживая в портфеле займы в биткоинах и коммерческую дебиторскую задолженность. Даймон ожидает, что рано или поздно этот сектор столкнется с жестким государственным регулированием.
- Собственный цифровой инструмент банка — JPM Coin — уже позволяет проводить трансграничные расчеты в режиме 24/7, нивелируя технологическое преимущество сторонних токенов.
🤖 Искусственный интеллект: революция в операционных процессах 26:43
Джейми Даймон убежден, что по масштабу своего влияния искусственный интеллект сопоставим с изобретением парового двигателя, электричества, интернета или трактора. JPMorgan Chase развивает это направление с 2012 года; сейчас в исследовательском департаменте банка работают 200 специалистов, а всего в проекты искусственного интеллекта и машинногольного обучения вовлечены 2000 сотрудников.
Внедрение ИИ в JPMorgan Chase имеет конкретные экономические показатели:
- В банке запущено более 450 коммерческих сценариев (use cases), и ожидается рост их числа до 800 к концу года.
- Ежегодные инвестиции в ИИ составляют $2 млрд, при этом технологии приносят или экономят банку эквивалентную сумму в $2 млрд.
- Около 200 000 сотрудников банка еженедельно используют большие языковые модели (LLM) для анализа внутренней документации.
Технологии искусственного интеллекта применяются банком для хеджирования портфелей акций, выявления мошенничества против пожилых людей и оптимизации работы колл-центров. По прогнозу Даймона, в ближайшем будущем системы станут агентными (agentic) и смогут самостоятельно принимать операционные решения, например, автоматически перевыпускать утерянные карты.
Руководитель JPMorgan Chase прямо признал, что ИИ неизбежно приведет к сокращению рабочих мест, но банк намерен компенсировать это за счет естественной текучки кадров, составляющей 15% в год, а также программ переобучения персонала.
Касаясь концепции открытого банкинга (Open Banking), Даймон подтвердил, что поддерживает право клиентов распоряжаться своими данными. Вместе с тем он обвинил сторонние финтех-приложения в том, что они годами собирают и перепродают конфиденциальную информацию пользователей без их явного ведома, а при возникновении мошенничества пытаются переложить финансовую ответственность на банки.
🌍 Геополитические разломы и инфляционные вызовы экономики 33:08
Комментируя экономическую политику администрации Дональда Трампа, Даймон поддержал курс на дерегуляцию бюрократического аппарата и стимулирование экономического роста. Однако он напомнил, что ни один президент не способен заставить Федеральную резервную систему снизить долгосрочные ставки по 10-летним облигациям, так как они определяются мировым балансом спроса и предложения на доллары и инфляционными ожиданиями. Скромные точечные тарифы могут ускорить инфляцию всего на 0,1–0,2%, но введение тотальных 25%-ных пошлин на весь импорт способно вызвать одновременно глубокую рецессию и инфляционный шок.
Джейми Даймон видит критическую угрозу в росте государственного долга США, который приближается к $30 трлн и, по прогнозам, превысит $50 трлн в течение следующего десятилетия. Текущий дефицит бюджета на уровне 7% ВВП является беспрецедентным для мирного времени, а общий долг в 100% ВВП уступает только показателям времен Второй мировой войны. Глава JPMorgan Chase предупредил, что траектория долга напоминает «хоккейную клюшку» из-за демографических факторов и затрат на программы Medicare и Medicaid, но политики обеих партий предпочитают игнорировать проблему, стремясь меньше собирать налогов и больше тратить.
По мнению спикера, эпоха низкой инфляции осталась в прошлом. Ключевыми долгосрочными проинфляционными факторами Даймон назвал:
- Масштабную ремилитаризацию стран мира.
- Глобальную реструктуризацию торговых цепочек.
- Колоссальные неэффективные траты на «зеленую» экономику.
- Необходимость масштабных инвестиций в инфраструктуру.
Главным источником системных рисков Даймон считает геополитику, а не экономические циклы. По его оценке, мир находится на историческом перепутье, где решается будущее демократического устройства, а основными угрозами выступают конфликты вокруг Украины, Ближнего Востока и Тайваня, потенциальное обретение Ираном ядерного оружия, а также ведение Россией гибридной войны и саботаж инфраструктуры в Европе.
Экономический упадок Европы, чей ВВП сократился с 95% от уровня США до 65%, Даймон увязал со слабостью политического руководства, избыточным регулированием, негибким рынком труда и неспособностью завершить создание полноценного единого банковского союза и рынка капитала. Он призвал США избегать изоляционизма, отметив, что доктрина «Америка прежде всего» (America First) допустима, но стратегия «Америка в одиночку» (America Alone) станет катастрофической ошибкой. В качестве негативного примера он привел американский Закон о снижении инфляции (IRA), принятый без согласования с европейскими союзниками и поставивший их экономику в крайне тяжелое положение.
🏢 Корпоративная культура: возвращение в офисы и инклюзивность 42:20
Делясь секретами личной продуктивности, руководитель крупнейшего банка рассказал, что никогда не пользуется телефоном или планшетом во время деловых встреч и требует полной концентрации от подчиненных. Он убежден, что топ-менеджмент обязан регулярно посещать региональные отделения и лично общаться с клиентами, чтобы оперативно узнавать о конкурентных преимуществах таких игроков, как HSBC или Stripe.
Джейми Даймон последовательно отстаивает жесткую позицию в отношении пятидневной рабочей недели в офисе для большинства сотрудников. При этом банк сохраняет гибкость там, где это экономически обоснованно: около 10% персонала (преимущественно сотрудники виртуальных колл-центров в Детройте и Балтиморе, представляющие меньшинства) работают удаленно на постоянной основе.
Однако для основного бизнеса удаленная работа, по мнению Даймона, неэффективна по ряду причин:
- Она тормозит профессиональное развитие молодых специалистов, которые лишаются неформального общения и спонтанного наставничества.
- Она снижает концентрацию внимания: Даймон отметил, что во время онлайн-звонков в Zoom участники зачастую параллельно читают почту и отвлекаются на смартфоны.
- Она делает невозможным поддержание единой корпоративной культуры и проведение оперативных утренних дебатов лицом к лицу.
В то же время банк продолжает развивать социальные инициативы, включая программу трудоустройства бывших заключенных Second Chance, в рамках которой на работу было принято от 4000 до 5000 человек. При этом Даймон критически отозвался об обязательных корпоративных тренингах по борьбе с предвзятостью (bias training), назвав их пустой тратой времени, не имеющей отношения к реальной поддержке темнокожего сообщества. Реальная помощь, по его мнению, носит коммерческий характер — например, открытие 1500 банковских филиалов в районах с низким и средним уровнем доходов.
🌲 Энергетическая политика и «зеленая» экономика 50:33
Джейми Даймон признает проблему глобального потепления и необходимость снижения выбросов углекислого газа, но считает текущую климатическую политику США экономически нерациональной. Программы субсидирования электромобилей он назвал «подарками для богатых людей», указав, что покупка каждой Tesla фактически спонсировалась государством на $7500, при этом сама электроэнергия для этих машин зачастую вырабатывается на грязных угольных электростанциях.
Глава JPMorgan Chase привел примеры регуляторных провалов, вызванных «сигнализацией добродетели» (virtue signaling) экологических активистов:
- Блокировка строительства последних 5 миль газопровода в Нью-Йорк привела к тому, что мегаполис платит в два раза больше за электроэнергию, получая ее из более грязного угля.
- Срыв проекта по прокладке кабеля для импорта чистой гидроэлектроэнергии из Канады в Массачусетс привел к трехкратному удорожанию электричества для жителей штата, вынужденных сжигать уголь и дизельное топливо.
- Половина заявленного снижения углеродных выбросов в США, по оценке Даймона, является фикцией, поскольку грязные производства (выплавка стали, добыча редкоземельных элементов) были просто вынесены в Китай.
Решение администрации Джо Байдена заморозить новые проекты по экспорту сжиженного природного газа (СПГ) в Луизиане Даймон назвал непостижимой ошибкой. По его оценке, США лишились от $100 млрд до $200 млрд ежегодной выручки, а европейские союзники (Германия, Нидерланды) из-за дефицита доступного газа были вынуждены вновь запустить свои угольные ТЭЦ. Спикер подчеркнул, что климатический кризис будет преодолен не за счет лозунгов, а благодаря коммерциализации новых технологий в рамках научно-исследовательских разработок (R&D): улавливания углерода, биотоплива, термоядерного синтеза и малых модульных ядерных реакторов.
