В условиях нарастающей волатильности на финансовых рынках и приближения ключевых заседаний Федеральной резервной системы США, эксперты всё чаще задаются вопросом о фундаментальной роли этого института. В эфире Wealthion Мэгги Лейк и Крис Кейси, основатель Windrock Wealth Management, обсудили, почему современная кредитно-денежная политика зашла в тупик, и какова вероятность того, что ФРС превратится из независимого регулятора в политический инструмент.
🏛️ Крах миссии: почему ФРС называют «пожарным-поджигателем» 1:28
Крис Кейси придерживается радикального взгляда на историю и эффективность Федеральной резервной системы. По его мнению, с момента своего основания в 1913 году ведомство полностью провалило все поставленные перед ним задачи . В то время создание ФРС аргументировалось необходимостью стабилизации банковской системы, сглаживания бизнес-циклов, обеспечения разумных процентных ставок и борьбы с инфляцией.
Однако, по словам гостя, реальность оказалась прямо противоположной. Кейси использует аналогию с «пожарным, который сам же является поджигателем» . Он утверждает, что именно действия ФРС провоцируют экономические проблемы, которые затем ведомство пытается героически решить. В подтверждение своей позиции эксперт приводит следующие аргументы:
- Исторический контекст: Крупнейшие периоды экономического роста в США и эпохи стабильных (или даже снижающихся) цен приходились на годы до создания ФРС .
- Искусственное ценообразование: Кейси сравнивает ФРС с комитетом, который пытался бы централизованно устанавливать цены на бананы . Результатом такой попытки всегда становится хаос в спросе и предложении.
- Показатели эффективности: С точки зрения изменения уровня цен и цикличности кризисов, ситуация после 1913 года стала значительно хуже, чем была до этого .
⚖️ Политическое давление и «мнимый» нейтралитет 4:17
Одной из самых острых тем обсуждения стала потеря независимости ФРС. Крис Кейси отмечает, что политизация регулятора достигла пика в текущем избирательном цикле. Он напоминает о событиях прошлого года, когда ФРС снизила ставку на 50 базисных пунктов перед выборами, что Дональд Трамп расценил как политически мотивированный шаг .
Ситуация вокруг сентябрьского заседания ФРС накаляется из-за публичных конфликтов:
- Конфликт Трампа и Пауэлла: Бывший президент США открыто выражает недовольство действиями Джерома Пауэлла .
- Кадровые перестановки: Попытки Трампа повлиять на состав совета управляющих, в частности, через стремление уволить члена совета Лизу Кук .
Кейси признаётся, что его не пугает возможная потеря «независимости» ФРС, так как он считает её фиктивной . По мнению гостя, председатели ФРС всегда находились под влиянием, и рынок со временем может начать игнорировать эту драму, как это произошло с темой торговых тарифов . Срок полномочий Пауэлла истекает в мае следующего года, и до этого момента напряжённость будет только расти .
📊 Магия цифр: данные против реальности 7:31
ФРС часто заявляет, что её решения «основаны на данных» (data-driven). Однако Кейси ставит под сомнение искренность этих слов. Он отмечает, что формально регулятор ориентируется на «тройной мандат»: умеренные процентные ставки, максимальная занятость и стабильные цены .
Текущие макроэкономические показатели, по мнению Кейси, не дают повода для снижения ставок:
- Инфляция CPI составляет 2,6%, а индекс PCE (предпочитаемый ФРС) — 2,7% .
- Уровень безработицы находится на отметке 4,2%, при этом ВВП во втором квартале был пересмотрен в сторону повышения до 3,3% в годовом исчислении .
- Доходность 10-летних облигаций держится в районе 4,3%, а 2-летних — около 3,6% .
Кейси подчеркивает, что если бы ФРС следовала «правилу Тейлора» (математическая модель для определения процентных ставок, предложенная в 1993 году), она бы оставила ставку без изменений . Вместо этого гость называет политику регулятора не «зависимой от данных», а «реакционной» .
🕵️ Три причины для снижения ставки (версия Кейси) 10:00
Несмотря на отсутствие фундаментальных экономических причин для смягчения политики, Крис Кейси выделяет три сценария, при которых ФРС всё же может пойти на снижение ставок в сентябре:
- Скрытый страх: Возможно, в отчётах о занятости есть «слабые звенья», которые по-настоящему пугают регулятора, заставляя действовать на опережение .
- Следование за рынком: Кейси утверждает, что ФРС на самом деле не «устанавливает» ставки, а лишь следует за рыночным трендом. Если доходность 2-летних облигаций падает до 3,6% при ставке ФРС 4,25–4,5%, регулятор может просто попытаться устранить этот разрыв .
- Государственный долг (конспирологическая версия): ФРС является частью государственного механизма, а правительство США больше не может позволить себе высокие расходы на обслуживание долга, которые уже превысили 1 триллион долларов в год . Снижение ставок — это способ облегчить долговое бремя казны .
📉 Призрак инфляции и «японский сценарий» 12:39
Обсуждая инфляционные риски, Крис Кейси, как представитель Австрийской школы экономики, настаивает: инфляция — это всегда вопрос спроса и предложения на деньги, а не следствие нарушения цепочек поставок или введения тарифов . По его мнению, рынок ошибочно опасался инфляции из-за тарифов, эффект которых на самом деле ничтожен .
Настоящая опасность, по версии Кейси, кроется в следующем экономическом спаде. Когда власти снова прибегнут к печатному станку (QE Infinity), новая волна инфляции заставит события последних двух лет казаться незначительными . Ранее мир опасался дефляции по японскому сценарию, но теперь фокус сместился. Пауэлл недавно сигнализировал, что ФРС больше не будет проявлять «толерантность» к инфляции выше 2%, что может стать серьезным препятствием для снижения ставок .
🇬🇧 Британский урок и долговая яма США 19:44
В завершение беседы Крис Кейси проводит тревожную параллель с Великобританией. Три года назад там произошел «эпизод с облигациями» (gilts), когда рынок осознал неспособность правительства обеспечивать предложенный бюджет, что привело к взрывному росту доходности . Сейчас ситуация в Британии повторяется: доходность 30-летних облигаций вплотную приблизилась к 6%, что Кейси называет критической точкой .
Ситуация в США выглядит не менее угрожающе:
- Государственный долг составляет $37,3 трлн .
- Ожидаемые доходы бюджета — $5,2 трлн, при этом дефицит составит около $1,5 трлн .
Кейси убежден, что правительство США никогда не сможет выплатить этот долг. В тот момент, когда инвесторы окончательно это осознают, они потребуют гораздо более высоких процентных ставок . Это долгосрочный риск, который должен учитывать каждый инвестор, формирующий портфель из долгосрочных облигаций .
