В новом эпизоде подкаста 20VC Гарри Стеббингс, Джейсон Лемкин и Рори О’Дрисколл обсуждают тектонические сдвиги в индустрии ИИ: от поглощения Groq гигантом NVIDIA за 20 миллиардов долларов до феномена «невидимой безработицы», которая может охватить рынок к 2026 году. В центре дискуссии — агрессивная стратегия Сэма Альтмана, игнорирующего размытие долей ради глобальной победы, и наступление эры «стартапов из чувства мести».
🥊 Сделка года: NVIDIA покупает Groq за $20 млрд 1:03
Одной из самых громких новостей стало приобретение компании Groq корпорацией NVIDIA за 20 миллиардов долларов наличными . Эта сделка, закрытая в рекордно короткие сроки, стала стратегическим ходом Дженсена Хуанга по защите маржинальности своего бизнеса.
Инвестиционный тезис и логика сделки:
- Защита маржи: NVIDIA удерживает валовую маржу на уровне 75%, генерируя около 100 миллиардов долларов наличности в год . Рори О’Дрисколл отмечает, что для NVIDIA $20 млрд — это менее 1% их рыночной капитализации и менее 20% годового свободного денежного потока . Потратить эти деньги на устранение конкурента, способного оказывать давление на маржу, — рациональное решение.
- Фокус на инференс (вывод): В то время как чипы NVIDIA универсальны, Groq специализируется на LPU (Language Processing Units), обеспечивающих сверхнизкую задержку и детерминированность при инференсе . Это критично для разговорного ИИ в реальном времени.
- Игра на опережение: Рори О’Дрисколл утверждает, что актив, который стоит $5 млрд как самостоятельный бизнес, может стоить $40 млрд для покупателя, если он защищает рынок объемом в $55 триллионов . Это была «игра в покер», а не расчет мультипликаторов.
Джейсон Лемкин подчеркивает психологический эффект сделки: когда «самый умный человек на планете в области полупроводников» платит такую сумму, это нормализует подобные чеки для всего рынка . Однако Рори О’Дрисколл предупреждает, что это может быть разовой удачей, сравнимой с Arista Networks в мире сетевого оборудования, и не гарантирует еще десять подобных выходов для других производителей чипов .
📈 Meta покупает Manos: триумф Benchmark и риски основателей 16:39
Meta приобрела стартап Manos (в транскрипте — Manis) за 2,5 миллиарда долларов . На момент сделки компания имела ARR около $100 млн и темп выручки (run rate) в $125 млн, включая потребление .
Ключевые показатели сделки:
- Мультипликатор: Приблизительно 25x к текущему ARR .
- Доходность для инвесторов: Для фонда Benchmark это 5-кратный возврат на инвестиции (IRR) всего за 8 месяцев .
- Доля основателей: Команда сохранила около 80% компании до продажи, получив лишь 20% венчурного размытия .
Джейсон Лемкин полагает, что основатели решили продать компанию на «локальном максимуме» . Несмотря на выдающийся продукт, Manos — это слой оркестрации поверх чужих LLM, где конкуренция (OpenAI, Anthropic) нарастает. По мнению Лемкина, основатели могли заработать по полмиллиарда долларов каждый, что при нулевом налоге на прирост капитала в Сингапуре делает сделку неотразимой .
Рори О’Дрисколл добавляет, что в 90% случаев решение о выходе принимает фаундер, и инвесторам бессмысленно (и опасно) пытаться их удерживать, если у тех «пропал аппетит к риску» .
🧪 Эра «стартапов из чувства мести» и критика Яна Лекуна 31:21
Джейсон Лемкин вводит термин «spite startup» (стартап из чувства мести). По его мнению, именно это чувство движет самыми успешными компаниями современности: Anthropic, xAI Илона Маска, а теперь и новый проект бывшего ИИ-директора Meta .
Конфликт в Meta:
- Ян Лекун в интервью FT подверг резкой критике Александра Ванга из Scale AI, назвав его «молодым и неопытным» .
- По словам участников дискуссии, внутри Meta возник фундаментальный разрыв: Лекун как ученый считает, что текущие LLM — это не единственный путь к AGI, в то время как Марк Цукерберг как оператор требует продукта, конкурентоспособного здесь и сейчас .
- Джейсон Лемкин считает, что Цукерберг «взбешен» (pissed) тем, насколько Meta отстала в гонке ИИ, пока команда занималась Reels и фильтрами в Instagram .
💰 OpenAI: почему Сэма Альтмана не пугает размытие 37:53
OpenAI тратит 46% выручки на вознаграждение сотрудников акциями (SBC) — это около 1,5 миллиона долларов на одного сотрудника, что в 34 раза выше, чем у сопоставимых компаний до IPO .
Позиция Сэма Альтмана:
- Джейсон Лемкин указывает на уникальный факт: у Сэма Альтмана 0% акций OpenAI . Это дает ему суперсилу: он абсолютно не заботится о размытии долей. Его цель — построить величайшую ИИ-империю, даже если доли всех остальных будут размыты на 99% .
- Рори О’Дрисколл оправдывает эту стратегию цитатой: «Никто не поздравлял Уинстона Черчилля с тем, что он выиграл Вторую мировую войну, уложившись в бюджет» . В войне за таланты победа — единственное, что имеет значение.
- Удержание талантов остается проблемой: даже при таких компенсациях текучесть среди исследователей в OpenAI составляет около 40% .
Роль SoftBank: Масаёси Сон через SoftBank закрыл инвестицию в OpenAI, имея право вложить до $40 млрд . Рори называет это «Thrive на стероидах». Маса стал единственным двузначным акционером в самой важной компании десятилетия .
🖊️ ИИ-гаджеты и мир 24/7 инференса 49:38
Обсуждая слухи о «ИИ-ручке» от OpenAI и Джони Айва, участники приходят к выводу, что мы движемся к миру, где ИИ будет работать 24 часа в сутки .
- Джейсон Лемкин делится личным опытом: его Claude (модель от Anthropic) самостоятельно выбрал себе имя — «Рен» (Ren) .
- Тезис Лемкина: в 2025 году мы будем воспринимать свои ИИ как «псевдо-сознательных» друзей, которых будем брать с собой повсюду .
- Это создаст колоссальный спрос на вычислительные мощности: «Нам нужно в 1000 раз больше ресурсов, чем сегодня, чтобы у каждого из нас работал свой „Рен“ круглосуточно» .
Венчурные инвесторы уже начинают использовать ИИ в работе. Лемкин признается, что использует кастомный GPT, который количественно оценивает сделки и помогает «не снижать планку» инвестиционного качества .
📉 Публичные рынки и провал Navan 1:01:07
Navan (бывший TripActions) вышел на IPO при оценке всего в 4x ARR, что стало тревожным сигналом для рынка .
- Рори О’Дрисколл называет это «серией неудачных событий»: компания вышла в период шатдауна SEC, а финансовый директор объявил об уходе сразу после листинга .
- Джейсон Лемкин полагает, что окно IPO «едва приоткрыто» и доступно только для компаний уровня Figma или лучше. Navan пришлось выйти на биржу, чтобы выплатить долг в $700 млн .
- Компании вроде Revolut, приносящие $3,5 млрд прибыли, предпочитают оставаться частными . Рори называет этот класс активов «PISS» (Post-IPO Scale Still Private), когда компании сознательно отказываются от публичности, потому что частный капитал обходится дешевле и дает больше свободы .
🕵️ «Невидимая безработица» 2026 1:15:49
Джейсон Лемкин выдвигает мрачный прогноз о состоянии рынка труда к 2026 году, называя его «невидимой безработицей» .
Основные пункты прогноза:
- Эффективность без найма: Shopify третий год подряд показывает безумный рост без увеличения штата . СEO стремятся держать численность сотрудников на прежнем уровне, заменяя ушедших инструментами ИИ.
- Смерть начального уровня: Рабочие места для SDR (специалистов по продажам) и младшего персонала исчезают. «Нам не нужны 22-летние дети, рассылающие письма, когда есть Claude» .
- Иллюзия переобучения: Лемкин называет идею массового переобучения (reskilling) делюзией. По его мнению, никто никогда никого не переобучил успешно в масштабах рынка .
- Элитное перепроизводство: Рори О’Дрисколл отмечает риск того, что 40% молодежи получают образование в мире, где только 30% из них найдут работу . Выпускники Стэнфорда, не знающие ИИ, окажутся за бортом .
Завершая дискуссию, участники сходятся во мнении: хотя долгосрочно технологии создадут новые возможности, краткосрочная социальная дислокация будет болезненной. «Самый суровый судья для молодого таланта — это другой молодой талант», — резюмирует Рори . Основатели-«гриндеры» будут нанимать только себе подобных, используя ИИ для замены всех остальных.
