Барри Ритхольц, сооснователь Ritholtz Wealth Management и известный финансовый эксперт, представил свою новую книгу «How Not to Invest», в которой анализирует критические ошибки частных и профессиональных инвесторов. В интервью каналу The Compound он объясняет, почему для достижения финансового результата важнее избегать «глупостей», чем искать гениальные стратегии, и как психологические ловушки мешают работать математике сложного процента.
🎾 Инвестиции как «игра проигравших» 6:05
Барри Ритхольц посвятил свою книгу двум выдающимся мыслителям — Чарли Эллису и Чарли Мангеру. Выбор обусловлен их вкладом в понимание того, что успех на рынке чаще зависит от отсутствия ошибок, чем от наличия выдающегося интеллекта .
Чарли Эллис в своей работе «Игра для проигравших» провел параллель между теннисом и инвестированием. По его мнению, существует два типа игры:
- Профессиональная игра: где победа достигается за счет активных действий, мощных подач и точных ударов, которые приносят очки.
- Любительская игра: где 99,9% участников проигрывают из-за «невынужденных ошибок». Они бьют в сетку, за линию или совершают двойные ошибки на подаче .
Барри Ритхольц утверждает, что инвестиции для большинства — это именно любительский теннис. Чтобы выиграть, достаточно просто держать мяч в игре и позволить оппоненту (рынку или собственной глупости) совершить ошибку . Эту мысль подтверждает и знаменитая цитата Чарли Мангера: «Мы с Уорреном добились успеха не потому, что мы умнее других, а потому, что мы чуть менее глупы» . По словам автора, если инвестор сможет минимизировать количество «безмозглых» решений, магия сложного процента позаботится о портфеле сама собой .
🧠 Биология против портфеля: почему IQ не спасает 9:57
Барри Ритхольц и ведущий Джош Браун сошлись во мнении, что инвестирование — это вопрос темперамента, а не уровня интеллекта. Как отмечает ведущий, на рынке часто можно увидеть примеры того, как человек с IQ 130 обходит человека с IQ 160, потому что последний не может контролировать свои эмоции .
Барри Ритхольц ссылается на Уоррена Баффетта, который считает, что любой IQ выше 125 пунктов в инвестировании — это «пустая трата ресурсов», если у человека нет контроля над поведением . Основную проблему автор видит в биологии человека:
- Лимбическая система: Финансовый эксперт Билл Бернстайн (бывший невролог) утверждает, что за страх, жадность и реакцию «бей или беги» отвечает лимбическая система .
- Риск бедности: По мнению Бернстайна, если инвестор не научится контролировать свою лимбическую систему, он «умрет в бедности», какими бы глубокими ни были его познания в экономике .
- Ловушка уверенности: Барри Ритхольц признается, что даже профессионалы не застрахованы от высокомерия. Он приводит в пример собственную сделку: в октябре 2022 года он удачно купил опционы на NASDAQ на самом дне, что вызвало у него опасное чувство собственной непогрешимости . Однако позже он купил акции Silicon Valley Bank, когда они упали на 50%, после чего они обесценились полностью (на 100%) .
🤠 «Ковбойский счет» как предохранитель 12:39
Поскольку люди не всегда осознают свои «слепые зоны», Барри Ритхольц предлагает практическое решение — создание так называемого «ковбойского счета» (Cowboy Account) .
Суть метода заключается в следующем:
- Разделение активов: 95% капитала направляется в долгосрочный, скучный индексный портфель, который никто не трогает.
- Счет для развлечений: Оставшиеся 5% выделяются на активную торговлю, спекуляции и «горячие идеи» .
Если этот счет обнулится, это станет дешевым уроком. Если же он покажет сверхприбыль, это позволит инвестору удовлетворить свой азарт, не рискуя основным благосостоянием .
🤡 Эпоха «инвесторов из TikTok» 15:13
Ведущие обсудили феномен пандемии 2020–2021 годов, когда отсутствие спортивных ставок и геймификация трейдинга в приложении Robinhood привели на рынок миллионы дилетантов. Барри Ритхольц вспоминает «TikTok-инвесторов», которые демонстрировали классический эффект Даннинга — Крюгера .
Одним из самых абсурдных примеров того времени была стратегия пары блогеров: «Мы покупаем только те акции, которые растут, а когда они перестают расти — мы их продаем» . Также Барри Ритхольц упомянул популярные в соцсетях мифы о налогах, например, ложное утверждение, будто граждане США не должны платить налоги IRS, если они торгуют, находясь на лодке в международных водах .
🔢 Экономическая неграмотность и магия чисел 20:45
Значительная часть книги посвящена «экономической нумерации» — неспособности людей понимать базовую математику данных. Барри Ритхольц выделяет несколько ключевых заблуждений:
Миф об обесценивании доллара
Часто звучит тезис, что доллар потерял 96% своей стоимости за последние 100 лет. Барри Ритхольц называет это утверждение технически верным, но контекстуально лживым . Он указывает на «слепоту знаменателя»:
- Люди тратят доллары, заработанные сегодня, а не в 1925 году.
- Покупательная способность упала, но доходность и зарплаты выросли многократно.
- Пример: Если бы в 1917 году вы закопали $1000 в банке, сегодня это были бы копейки. Но если бы вы инвестировали их в рынок под 8–10% годовых, через 100 лет они превратились бы в $32 млн . Деньги — это средство обмена, а не хранения.
Шум вокруг отчетов по безработице
Рынок ежемесячно лихорадит от данных по Non-farm payrolls. Барри Ритхольц считает большинство этих отчетов бессмысленными «ошибками округления» . При численности рабочей силы в США около 165 млн человек, ежемесячные колебания в 100–200 тысяч — это просто шум на фоне 4 миллионов человек, которые постоянно меняют работу, уходят на пенсию или выходят из декрета .
Концентрация прибыли (исследование Бессембиндера)
Профессор Хенрик Бессембиндер выяснил, что всю доходность фондового рынка за всю его историю обеспечили менее 2% акций . Это делает задачу выбора «победителей» практически невыполнимой для частного инвестора, так как вероятность угадать эти 2% и не продать их слишком рано ничтожно мала .
📉 Ошибки профессионалов: плохие продавцы 27:37
Барри Ритхольц приводит данные исследований, согласно которым управляющие взаимными фондами — отличные покупатели, но ужасные продавцы .
- Эксперимент: Ученые сравнили реальные продажи акций фондами с симуляцией, где вместо выбранной акции продавался любой случайный актив из портфеля.
- Результат: Случайные продажи приносили на сотни базисных пунктов больше доходности .
- Причина: Профессионалы продают «победителей» слишком рано из-за эмоционального желания зафиксировать прибыль или из-за нормальной волатильности, но при этом «мертвой хваткой» держатся за убыточные позиции, не желая признавать ошибку .
🏗️ «Рынок подстроен» — и это нормально 31:09
Одна из самых опасных ошибок, по мнению Барри Ритхольца, — панический выход в кэш. Статистика показывает, что 31% инвесторов, которые в панике ликвидируют портфели во время кризиса, никогда не возвращаются к покупке акций, лишая себя будущего благосостояния .
Многие оправдывают свой страх тем, что «рынок подстроен» (it’s rigged). Джош Браун и Барри Ритхольц согласны с этим тезисом, но делают из него противоположный вывод :
- Да, рынок исторически создавался как «кабал» для своих (вспоминая соглашение под платаном в Нью-Йорке) .
- Корпорации, пенсионные фонды и правительство — все хотят, чтобы рынок рос .
- Решение: Вместо того чтобы пытаться обыграть систему на её поле по её правилам, нужно играть в свою игру — использовать широко диверсифицированные индексные фонды с низкими издержками и позволить времени работать на вас .
Барри Ритхольц резюмирует: инвестирование — это инструмент для достижения целей (образование детей, пенсия, благотворительность), а не коллекционирование «молотков в гараже» . Понимание того, ради чего вы рискуете, помогает определить правильный горизонт планирования и не совершать глупостей, когда рынок начинает штормить.
