В новом выпуске подкаста The Compound ведущий и его гости — Нил Датта (Renaissance Macro Research) и Сканда Аммерат (Employ America) — обсуждают парадоксальное состояние американской экономики. Несмотря на «ледяной период» на рынке жилья и агрессивное повышение ставок ФРС, потребительский бум продолжается, подпитываемый беспрецедентными инвестициями в искусственный интеллект. Эксперты анализируют, почему старые индикаторы рецессии больше не работают и как AI-траты начинают напоминать жилищный пузырь 2005 года.
🏀 Экономика стадионов: цены на билеты как индикатор богатства 0:00
Разговор начинается с обсуждения личного опыта ведущего и гостей на матчах NBA. Ведущий отмечает аномально высокий спрос на билеты: «входной» билет на игры в Нью-Йорке стоит дороже, чем на Супербоул — около $7000 . Те, кто приобретал пакеты за $1350, перепродают их за $4500, а места в хороших секторах листингуются по $17 000 .
Нила Датта и Сканду Аммерата просят объяснить этот феномен с точки зрения экономики:
- Дискреционные расходы: По мнению Сканды, на верхнем уровне распределения доходов сейчас «время "вперед"» (go-go time). Люди тратят деньги, не оглядываясь на рынок труда .
- Эффект богатства: Нил отмечает, что богатые домохозяйства в Нью-Йорке не склонны «проедать» капитал со временем, и возможность потратить его на редкие события (как финал Knics) становится для них долгожданным поводом для трат .
- Изоляция Нью-Йорка: Участники сходятся во мнении, что цены в мегаполисах типа Нью-Йорка не отражают реальную жизнь всей страны, но демонстрируют колоссальный запас прочности у обеспеченных слоев населения .
🤖 AI-бум против жилищного пузыря 2005 года 16:44
Сканда Аммерат приводит поразительную статистику: расходы на AI в США к концу текущего года могут составить около 7% ВВП . Это сопоставимо с долей инвестиций в жилье на пике пузыря недвижимости в 2005 году.
Ключевые тезисы обсуждения:
- Стирая границы: Технологический цикл и бизнес-цикл начали сливаться. AI влияет на дебаты ФРС о нейтральной процентной ставке (R-star) и потенциале роста экономики .
- Физическая инфраструктура: Инвестиции идут не только в софт, но и в оборудование для дата-центров, системы охлаждения и энергетику. Объем этих вложений уже превысил пики доткомов 90-х и телекоммуникационного бума начала 2000-х .
- Проблема «импортной утечки» (Import Leakage): Нил Датта замечает, что классический расчет ВВП (GDP) может недооценивать масштаб бума. Значительная часть трат уходит на чипы и оборудование, произведенное в Корее или Японии, что формально вычитается из ВВП США (импорт), но фактически отражает огромный внутренний аппетит к инвестициям .
🏗️ Промышленный сектор превращается в AI-прокси 37:07
Нил Датта представил уникальное исследование корреляций на фондовом рынке. Выяснилось, что 15 компаний из S&P 500, не относящихся к технологическому сектору (общей стоимостью $2 трлн), теперь имеют корреляцию с полупроводниковым индексом SMH выше 0.5 .
В список «скрытых бенефициаров AI» вошли:
- Caterpillar: Продает резервные генераторы для дата-центров .
- Vertiv и Eaton: Обеспечивают системы охлаждения и управления питанием .
- GE Vernova: Поставляет газовые турбины для энергоснабжения серверных мощностей .
Ведущий подчеркивает, что классификация секторов GICS не успевает за реальностью: промышленные компании фактически превратились в поставщиков инфраструктуры для технологического бума .
📉 Загадка рынка труда: «сырость» и отсутствие рецессии 10:23
Собеседники разошлись в оценках состояния рынка труда. Сканда называет текущую ситуацию «soggy» (сырой или вязкой) :
- Замедление роста: Темпы найма и роста зарплат снижаются на протяжении 2024–2025 годов .
- Отсутствие паники: При этом рынок не сигнализирует о катастрофе («красном уровне»), оставаясь стабильным в большинстве секторов .
Нил Датта выражает большую обеспокоенность . Он указывает на то, что рост реальных доходов домохозяйств остается вялым, а норма сбережений упала. По его мнению, потребительские траты сейчас держатся на оптимизме и использовании накоплений, но у этого есть предел . Оба эксперта отмечают, что если безработица начнет расти за пределами технологического сектора, это быстро ударит по потреблению .
🦅 ФРС и риск «ошибки прогнозирования» 54:16
Обсуждение коснулось возможной политики Федеральной резервной системы. Нил Датта считает, что ФРС может «пережать» экономику, если будет реагировать на инфляцию, вызванную шоками предложения (цены на нефть, перебои в проливах, цены на скот), на которые монетарная политика не влияет .
Сканда Аммерат высказывает более «ястребиную» позицию :
- Риск повышения ставок: Если инфляция останется устойчивой, ФРС может пойти на 3 повышения ставки по 25 базисных пунктов, а не просто удерживать их .
- Ловушка ожиданий: Регулятор склонен повторять ошибки 2021 года, недооценивая длительность и масштаб ценовых шоков, что заставляет их действовать жестче постфактум .
🍕 Похудение экономики: эффект GLP-1 44:58
Интересным аспектом дискуссии стало влияние препаратов для похудения (GLP-1, таких как Ozempic) на потребительский сектор. Ведущий и гости предполагают, что падение акций некоторых сетей ресторанов быстрого питания (Share Shack) и продуктовых ритейлеров (Clorox) может быть связано не с макроэкономическим замедлением, а с изменением потребительских привычек из-за использования этих лекарств . В то же время акции отелей (Hyatt) и авиалиний (Delta) находятся на исторических максимумах, что подтверждает ротацию трат из «товаров» в «услуги и впечатления» .
