Джош Браун, автор канала The Compound, обсуждает с Телисом Демосом, ведущим репортером колонки Heard on the Street в Wall Street Journal, ключевые тектонические сдвиги в американских финансах. В центре дискуссии — уникальная структура сделки по TikTok, скрытая механика формирования ипотечных ставок и агрессивная стратегия JPMorgan Chase на рынке премиальных кредитных карт.
📱 Геополитический маневр: новая жизнь TikTok в США 1:36
По словам Джоша Брауна, правительство США и Китай достигли соглашения, согласно которому TikTok выделит свои американские операции в новую структуру под управлением консорциума инвесторов. Телис Демос подтверждает, что, согласно отчетности Wall Street Journal, в сделке участвуют такие крупные игроки, как Silver Lake и Oracle. Примечательно, что в группу владельцев могут войти Лахлан и Руперт Мердок через Fox Corp, а также Майкл Делл.
Структура сделки предполагает:
- Лицензирование технологий у ByteDance (китайская компания перестанет иметь доступ к данным пользователей из США).
- Хранение данных американских пользователей в «облаке» Oracle на территории Соединенных Штатов.
- Переобучение алгоритма рекомендаций контента для устранения риска иностранного влияния.
Браун отмечает, что такая конфигурация решает две главные политические проблемы: приватность данных и манипулирование общественным мнением через алгоритмы, что особенно важно, учитывая, что 35% американцев в возрасте от 18 до 35 лет называют TikTok основным источником новостей. Демос добавляет, что для Марка Цукерберга это скорее плохая новость: TikTok не просто не запретили, а превратили в легитимную американскую корпорацию, прямого конкурента Reels.
🏠 Ипотечный лабиринт: почему ставки не слушаются ФРС 10:13
Несмотря на ожидания, что снижение ставки ФРС автоматически приведет к буму на рынке жилья, реальность оказывается сложнее. Демос объясняет, что ипотечные ставки устанавливаются не напрямую ФРС, а рынком ипотечных облигаций (MBS). В качестве ориентира для 30-летней фиксированной ипотеки выступает доходность 10-летних казначейских облигаций США (Treasuries), так как средний срок жизни кредита из-за рефинансирования или переездов составляет 5–10 лет.
Ключевые факторы, влияющие на рынок:
- Спред между доходностью Treasuries и MBS: Исторически он составлял около 1,88%, но с марта 2022 года держится выше этого уровня.
- Риск досрочного погашения (Prepayment Risk): Инвесторы сейчас предпочитают облигации с более низким купоном (например, 5%), так как владельцы ипотеки под 6–7% первыми побегут рефинансироваться при снижении ставок, лишая инвесторов доходности.
- Отсутствие крупных покупателей: Раньше ФРС активно скупала ипотечные бонды (количественное смягчение), но теперь регулятор сокращает свой портфель, что ведет к расширению спредов.
По мнению Демоса, для возвращения доступности жилья к допандемийному уровню ставки должны упасть с текущих 6,29% до невероятных 2,23%, что возможно только в сценарии глубочайшего финансового кризиса. Оба участника согласны, что рынок жилья остается «замороженным», так как владельцы недвижимости с ипотекой под 3% психологически не готовы переходить на 5%.
💳 Экспансия JPMorgan: битва за кошельки миллионеров 31:16
JPMorgan Chase, крупнейший банк США, развернул масштабную кампанию по доминированию в сегменте кредитных карт, напрямую конкурируя с American Express. Объем продаж по картам банка (без учета корпоративного сектора) вырос с $200 млрд до пандемии до почти $350 млрд на текущий момент.
Стратегия Джейми Даймона, по наблюдениям Демоса, заключается в следующем:
- Создание «воронки»: Кредитная карта Sapphire Reserve служит входной точкой для привлечения клиентов в другие сервисы банка (ипотека, чековые счета).
- Инвестиции в экосистему: Банк активно скупает компании в сфере туризма и ресторанного бизнеса, чтобы предлагать эксклюзивные вознаграждения внутри своего приложения.
- Использование эффекта масштаба: Благодаря рентабельности капитала (ROTE) на уровне 21%, что значительно выше среднего показателя по отрасли (17%), JPMorgan может позволить себе тратить на бонусы клиентам больше, чем конкуренты.
Демос подчеркивает, что рынок доверяет дисциплине капитала JPMorgan: когда банк объявляет об огромных тратах на маркетинг карт, акции растут, тогда как у других банков это вызвало бы вопросы о прибыльности. Однако эксперт предупреждает, что гонка вознаграждений — это дорогостоящий процесс, и в случае глубокой рецессии кредитные риски могут ударить даже по таким гигантам.
