В новом выпуске подкаста 20VC Гарри Стеббингс обсуждает с опытными инвесторами Джейсоном Лемкином и Рори О'Дрисколлом аномалии современного венчурного рынка. Речь пойдет о том, почему раунды серии А сократились на 81%, как OpenAI превращается в корпорацию с нетехническим руководством и почему стартап Clay оценивается в $1,5 млрд, продавая «страх увольнения» маркетологам.
📈 Раунд Owner и новая реальность венчурных сделок 1:13
Джейсон Лемкин поделился подробностями недавнего раунда компании Owner, в которой он был посевным инвестором . Компания привлекла $120 млн при оценке около $900 млн — $1,2 млрд . Примечательно, что при выручке (ARR) в $40 млн компания растет на 10% в месяц .
Основные тезисы по динамике сделок:
- Скорость принятия решений: Процесс сбора предложений (term sheets) занял всего три дня — с понедельника по среду .
- Золотой стандарт роста: Формула «triple, triple, double, double» (удвоение и утроение выручки) по-прежнему обеспечивает стартапам доступ к «практически неограниченному капиталу» .
- Проблема «входа»: Гарри Стеббингс отметил, что инвесторам серии А приходится конкурировать за сделки уже через месяц после посевного раунда, просто чтобы успеть зайти в капитал .
Рори О'Дрисколл подчеркнул, что если инвестор слышит о сделке в понедельник и должен принять решение к среде, он уже проиграл . По его мнению, эффективная работа требует наличия «горячего списка» из 10–20 компаний, за которыми венчурный капиталист следит за 12 месяцев до предполагаемого раунда .
📉 Кризис серии А: почему рынок упал на 81% 8:07
Согласно данным платформы Carta, количество раундов серии А упало на 81% . Джейсон Лемкин объясняет это фундаментальной разницей между стадиями: посевной раунд — это вера в команду, а серия А — это вера в цифры . Тракция (рыночный успех) дается трудно, и многие стартапы уровня «B» просто не могут пройти этот фильтр сегодня.
Позиции участников:
- Джейсон Лемкин: Считает, что жалобы на сложность привлечения денег — это признак «второсортного» предпринимателя. Стартапы «S-уровня» по-прежнему получают по пять предложений от фондов .
- Рори О'Дрисколл: Сравнивает статистику рынка с медицинской статистикой. Для конкретного фаундера вероятность успеха бинарна: либо 0, либо 1 . Он также поделился личной историей борьбы с раком четвертой стадии, отметив, что вернулся в венчур просто потому, что любит эту работу и не хочет заниматься ничем другим .
🐯 Tiger Global, OpenAI и наследие Сэма Бэнкмана-Фрида 13:12
Tiger Global часто критикуют за агрессивную стратегию 2021 года (более 300 сделок за год), но позиции в OpenAI и Scale AI могут «спасти» их показатели .
Обсуждение инвестиционных стратегий:
- Tiger Global: Рори О'Дрисколл считает, что успех фонда зависит от размера ставки. Если они вложили 10–15% фонда в OpenAI, это может перекрыть сотни мелких неудачных сделок .
- Сэм Бэнкман-Фрид (Sam Bankman-Fried): Собеседники отметили его удивительное чутье как инвестора. До краха FTX он успел вложиться в Anthropic и Cursor на ранних стадиях .
- Репутация и второй шанс: Джейсон Лемкин предположил, что кто-то из крупных фондов может снова дать деньги Сэму Бэнкману-Фриду после его выхода из тюрьмы, так как он показал способность генерировать огромную прибыль . Рори О'Дрисколл категорически не согласен: по его мнению, статус осужденного преступника — это непреодолимый барьер для привлечения капитала .
💰 Демократизация венчура: Code2 и розничные инвесторы 22:52
Фонд Code2 (Кодиту) под руководством Филиппа Лафона запустил механизм, позволяющий частным лицам инвестировать в венчур с порогом в $50 000 .
Аргументы «за» и «против»:
- Мнение Лемкина: Он называет это «циничным маркетингом» и попыткой заработать на розничных инвесторах, которые не понимают рисков неликвидности . По его словам, венчурные инвестиции не стоят стресса для 99% людей .
- Мнение О'Дрисколла: Он видит в этом неизбежный тренд. Крупные PE-фирмы (например, Blackstone) уже давно привлекают капитал состоятельных физлиц . Поскольку компании дольше остаются частными, такие структуры — единственный способ для публичного капитала получить доступ к активам вроде OpenAI .
🤖 Кейс Klarna и «ползунок» автоматизации 32:47
Глава Klarna Себастьян Семятковски недавно частично отозвал свои заявления о полной замене сотрудников ИИ, объявив о найме людей обратно .
Джейсон Лемкин предложил аналогию «ползунка» (slider) :
- В компаниях вроде Gorgeous (20 000 клиентов) можно выставить уровень автоматизации поддержки от 0 до 100%.
- Средний показатель по рынку — 20% .
- Лишь 2 клиента из 20 000 выставили «ползунок» на 100% .
- Klarna попыталась сделать 100%, поняла, что это приводит к ошибкам, и немного откатила назад. Однако, по прогнозу Лемкина, к середине следующего года работа каждого человека в тех-секторе изменится под влиянием ИИ .
🚀 OpenAI: Корпорация без технарей у руля? 43:44
Назначение Фиджи Симо (Fiji Simo) на пост главы направления приложений в OpenAI вызвало дискуссию . Джейсон Лемкин находит странным, что во главе самой технологичной компании мира теперь стоят два нетехнических лидера (Сэм Альтман и Фиджи Симо) .
Ключевые инсайты по OpenAI:
- Финансы: OpenAI закончила прошлый год с выручкой около $4 млрд, а в этом году целится в $12 млрд .
- Оценка: Гарри Стеббингс уверен, что OpenAI станет компанией стоимостью $1,5–2 трлн в ближайшее время .
- Сделка с Microsoft: Участники назвали условия Microsoft «эпическими». Корпорация получает 10% всей выручки до достижения AGI плюс долю в прибыли .
- Структура: Компания планирует перейти к форме Public Benefit Corporation (PBC), аналогично структуре Anthropic и Patagonia . Это позволит защитить руководство от исков акционеров за решения, не направленные на максимизацию прибыли .
🔍 Perplexity и Clay: Поиск триллионного выхода 1:00:58
Perplexity обсуждает новый раунд при оценке в $14 млрд . Рори О'Дрисколл считает, что инвесторы покупают «билет в игру» (at-bat) — шанс стать третьим игроком на рынке поиска после Google и OpenAI, что само по себе стоит триллион долларов .
Стартап Clay, оцененный в $1,5 млрд, вызвал еще больший интерес :
- Продукт: Инструмент для автоматизации поиска данных и обогащения списков контактов для маркетинга (RevOps) .
- Тезис продаж: Лемкин утверждает, что Clay «продает страх». Директора по маркетингу (CMO) боятся увольнения из-за ИИ и покупают Clay как «волшебную таблетку», чтобы показать руководству свою прогрессивность .
- Конкуренция: На рынке появляются 19-летние фаундеры (отчисляющиеся из Стэнфорда), которые создают аналоги Clay с выручкой в $2 млн за несколько месяцев .
🎬 Будущее видео и контента 1:16:46
В финале обсудили генерацию видео. Лемкин выделил проект Higsfield, заявив, что после него нет смысла использовать статичные изображения в маркетинге . При этом Гарри Стеббингс отметил проблему дискавери: когда предложение контента становится бесконечным, ценность каждой отдельной единицы падает, и на первый план выходит узнаваемость бренда и личный контакт .
