В рамках недавнего мероприятия Andreessen Horowitz (a16z) Гэвин Бейкер (Gavin Baker), управляющий партнер и директор по инвестициям Atreides, и Дэвид Джордж (David George), генеральный партнер a16z, обсудили текущее состояние рынка искусственного интеллекта. В ходе дискуссии эксперты сопоставили нынешний бум с «пузырем доткомов», проанализировали экономическую эффективность гигантских затрат на инфраструктуру и дали прогнозы относительно будущего SaaS-индустрии, рынка чипов и потребительских ИИ-агентов.
📉 Миф о пузыре: почему 2024-й — это не 2000-й 3:22
Основным вопросом дискуссии стала вероятность формирования «пузыря» вокруг технологий ИИ. Гэвин Бейкер, основываясь на своем опыте инвестирования в период краха доткомов, утверждает, что текущая ситуация принципиально отличается от событий 2000 года . По его словам, тогдашний кризис был скорее телекоммуникационным пузырем, символом которого стало «темное оптоволокно» (dark fiber) — тысячи миль кабеля, проложенного в землю, но так и не подключенного к сетевому оборудованию .
Ключевые отличия, на которые указывает Бейкер:
- Использование ресурсов: На пике пузыря 2000 года 97% проложенного оптоволокна оставалось «темным» (неиспользуемым). Сегодня, по мнению Бейкера, «темных GPU» не существует — каждая видеокарта задействована в вычислениях, а главной проблемой инженеров является перегрев чипов в дата-центрах .
- Оценка компаний: В 2000 году Cisco торговалась с мультипликатором 150–180 к прибыли, в то время как текущая оценка Nvidia находится в районе 40 .
- Окупаемость (ROI): Бейкер отмечает, что публичные компании, наиболее активно инвестирующие в GPU, уже видят рост рентабельности инвестированного капитала (ROIC) примерно на 10 процентных пунктов .
Дэвид Джордж добавляет, что внедрение ИИ происходит значительно быстрее, чем распространение интернета. Если для интернета требовалось создание двусторонних сетей (сайты и пользователи), то ИИ-инструменты получают мгновенный доступ к миллиардной аудитории через существующую облачную инфраструктуру и API .
🏗️ Инфраструктурный гигантизм и «чеки» Big Tech 2:19
Дэвид Джордж привел масштабные цифры текущего строительства:
- В США уже построены дата-центры стоимостью около $1 трлн .
- В ближайшие 5 лет планируется вложить еще от $3 до $4 трлн .
- Объем инвестиций в дата-центры за последние три года (с поправкой на инфляцию) уже превысил затраты на создание всей системы межштатных автомагистралей США, которая строилась 40 лет .
Гэвин Бейкер считает такие траты рациональными, учитывая финансовое положение заказчиков. Группа крупнейших технологических компаний (Mag 7) генерирует около $300 млрд свободного денежного потока ежегодно и имеет $500 млрд кэша на балансе . Это создает огромный «буфер» для инвестиций в ИИ, которые топ-менеджмент (в частности, Ларри Пейдж из Google) считает экзистенциальными для выживания бизнеса .
🥊 Битва за чипы: Google против Nvidia 7:34
Обсуждая опасения по поводу «фиктивных» сделок (round-tripping), когда производители чипов инвестируют в своих же клиентов, Бейкер назвал эти страхи преувеличенными . Он считает действия Nvidia абсолютно рациональными в условиях жесткой конкуренции .
По мнению Бейкера, главным конкурентом Nvidia является не AMD или Intel, а Google со своими TPU (Tensor Processing Unit) .
Аргументы Бейкера в пользу доминирования Google:
- Собственное железо: TPU — сегодня единственная реальная альтернатива Nvidia для обучения моделей и, возможно, лучшая для инференса .
- Популярность моделей: Трафик Gemini за последние месяцы вырос на 15–20%. Бейкер предполагает, что с учетом поисковых ответов (AI Overviews) Google уже сейчас крупнее, чем OpenAI и Anthropic вместе взятые .
- Вертикальная интеграция: Google контролирует и чип, и облако, и конечный продукт, что дает ему стратегическое преимущество .
Бейкер также предсказывает провал многих программ по созданию специализированных ASIC (заказных чипов) в ближайшие три года, особенно если Google начнет массово продавать доступ к своим TPU внешним заказчикам .
🧩 Трансформация бизнес-моделей: SaaS и маржинальность 13:32
Дискуссия затронула болезненную тему для софтверных компаний — снижение валовой маржи. В эпоху облачного ПО (SaaS) стандартом была маржа в 80–90%. По мнению Гэвина Бейкера, в эпоху ИИ такие показатели станут невозможными из-за высокой стоимости вычислений .
Основные тезисы по рынку софта:
- Маржа как знак успеха: Если компания называет себя «ИИ-стартапом», но сохраняет маржу 82%, это означает, что ее технологией никто не пользуется . Низкая маржа сегодня становится подтверждением реального использования продукта клиентами.
- Стратегия Microsoft и Adobe: Бейкер призывает SaaS-компании не бояться временного падения показателей. Он приводит в пример переход Microsoft от лицензий к облаку: маржа упала, но капитализация компании росла на протяжении 10 лет .
- Угроза со стороны малых игроков: Бейкер удивлен, почему публичные компании не пытаются агрессивно конкурировать с такими проектами, как Cursor (ИИ-редактор кода), работая «в ноль», чтобы защитить свою долю рынка .
🤖 Будущее: агенты, робототехника и «опциональная работа» 19:56
В потребительском сегменте Бейкер выразил скепсис по поводу новых ИИ-браузеров. Он считает, что Google Chrome с его 5-миллиардной аудиторией легко поглотит инновации стартапов, как только регуляторные риски станут понятны .
Инвестиционные тезисы Бейкера на будущее:
- Оплата за результат: Бизнес-модели сдвинутся от подписки (SaaS) к оплате за конкретный результат (Outcome-based). Это уже происходит в поддержке клиентов и кодинге .
- Персональные агенты: Бейкер видит будущее в агентах (например, на базе Grock), которые знают предпочтения пользователя и сами договариваются с отелями или магазинами о лучшей цене, получая комиссию за сделку .
- Робототехника: Бейкер считает это направление «очень реальным». Главное противостояние развернется между Tesla (роботы Optimus) и китайскими производителями . Он подчеркнул, что дискуссия о форме роботов закончена — это будут гуманоиды, так как они могут учиться на видео из YouTube и работать в человеческой инфраструктуре .
Завершая беседу, Бейкер отметил, что недавнее заявление Андрея Карпатого о достижении AGI (общего искусственного интеллекта) через 10 лет выглядит скорее оптимистичным прогнозом, чем скептическим, учитывая мощь текущих технологий .
