В условиях масштабной макроэкономической коррекции глобальный ландшафт венчурного рынка претерпевает серьезные изменения, которые многие ошибочно принимают за глубокий кризис. Сооснователь международного акселератора Founder Institute Джонатан Гричан делится аналитикой рынка стартапов на основе данных собственной экосистемы и платформы VC lab. По его оценке, текущий спад — это не крах индустрии, а долгожданное возвращение к здоровым показателям стабильного допандемийного периода.
🎈 Анатомия венчурного пузыря: как формировался аномальный рынок 0:03
Для понимания текущих процессов необходимо оценить масштаб экосистемы, на основе которой формируется данная аналитика. Международный акселератор Founder Institute сегодня оперирует чаптерами более чем в 100 странах мира. Каждую неделю эксперты организации анализируют десятки инвестиционных соглашений (term sheets) от начинающих технологических компаний. Кроме того, сестринская платформа VC lab, выделившаяся в отдельный бизнес несколько лет назад, уже помогла запустить более 350 новых венчурных фондов, преимущественно на стадиях pre-seed и seed. Этот международный охват позволяет отслеживать реальные тренды не только в Кремниевой долине, Нью-Йорке или Остине, но и на глобальном уровне.
По мнению Джонатана Гричана, отправной точкой для анализа текущего состояния рынка должен служить беспрецедентный период, начавшийся во второй половине 2020 года и продлившийся до середины 2022 года. Этот временной отрезок спикер открыто называет гигантским рыночным пузырем.
Факторы, которые привели к перегреву рынка:
- Политика нулевых процентных ставок (ZIRP): Центральные банки годами удерживали ставки на минимальном уровне, но после начала глобальной пандемии довели эту политику до предела, стремясь реанимировать пострадавшую экономику.
- Взрывной рост технологического сектора: Оказавшись в условиях изоляции, люди массово перешли на цифровые продукты и стриминговые платформы, что вызвало аномальный приток капитала в ИТ-сферу.
- Спекулятивный бум: На рынке возникла ситуация, когда инвесторы практически не могли потерять деньги, активно скупая мем-акции (вроде GameStop) и криптоактивы.
В результате венчурные фонды привлекли рекордные объемы капитала, а их общее число достигло исторического максимума. Джонатан Гричан отмечает, что в этот период крупные институциональные игроки — пенсионные и суверенные фонды — начали совершать рискованные шаги, минуя классические венчурные фонды и инвестируя напрямую в стартапы. Чтобы выдержать конкуренцию с миллиардными вливаниями гигантов, традиционные венчурные капиталисты были вынуждены спускаться ниже по инвестиционной лестнице и заходить на более ранние стадии (seed и pre-seed), запуская собственные акселераторы.
📊 Мифы и реальность: куда на самом деле движется рынок 4:00
Сегодняшние заголовки деловых СМИ пестрят тревожными заявлениями о том, что объемы финансирования упали до уровня 2019 или 2020 годов. Статистически эти утверждения верны, однако спикер подчеркивает важность контекста: падение происходит относительно аномального оглашенного выше периода-аномалии.
Отвечая на вопрос предпринимателей о том, действительно ли рынок финансирования стартапов находится в ужасном состоянии, Джонатан Гричан дает однозначно отрицательный ответ. Год назад спикер прогнозировал, что к концу текущего периода показатели рынка скорректируются до уровня 2019 года — времени до начала пандемийного безумия.
Особенности базового 2019 года:
- Рыночные условия того периода были абсолютно здоровыми и комфортными для работы.
- Объем венчурного финансирования в 2019 году занимал второе место по величине за все десятилетие 2010-х годов.
Более того, свежие аналитические данные Pitchbook указывают на то, что текущие показатели финансирования, скорее всего, даже превысят уровень 2019 года. Осенне-зимний сезон деловой активности должен окончательно закрепить эту позитивную динамику.
🦄 Кризис поздних стадий и падение «единорогов» 5:10
Главная причина, по которой общая статистика рынка выглядит депрессивной, заключается в серьезном кризисе на поздних стадиях инвестирования (later stages). Именно туда в эпохи перегрева направлялись колоссальные объемы средств в рамках так называемых мега-раундов.
Статус «единорога» присваивается компании, когда группа инвесторов оценивает ее капитализацию в 1 миллиард долларов и более. По словам эксперта, самым быстрым способом искусственно создать «единорога» было проведение мега-раунда: если стартап привлекает, к примеру, 500 миллионов долларов наличными, то сама эта сумма автоматически закрывает половину стоимости компании на пути к заветной оценке.
Сегодня количество мега-раундов резко сократилось, что существенно искажает совокупную долларовую статистику венчурного рынка. При этом Джонатан Гричан подчеркивает:
- Спад объемов финансирования критичен только для зрелых компаний, которые привлекали огромные деньги по завышенным оценкам в прошлые два года.
- Прямым следствием этой коррекции стали волны массовых сокращений персонала (layoffs) именно в переоцененных стартапах поздних стадий.
- Для экосистемы в целом сокращение спекулятивных мега-сделок не является негативным фактором.
🌱 Золотой век ранних стадий: почему pre-seed и seed растут 6:52
В то время как поздние стадии переживают жесткую посадку, сегмент раннего финансирования защищен структурными трендами, заложенными еще во время бума. Венчурные фонды, которые привлекали капиталы под инвестиционные тезисы ранних стадий, обязаны строго придерживаться своей стратегии. Эти деньги физически остаются в системе.
На рынке сохраняется огромный объем накопленного, но еще не распределенного капитала, известного как «сухой порох» (dry powder). Инвесторы стали более осмотрительными и прагматичными в вопросах выбора проектов, однако они обязаны развернуть эти средства в обозримом будущем.
[Image of venture capital funding stages]
Макроэкономическая волатильность традиционно перенаправляет финансовые потоки в сторону стадий angel и pre-seed. Причина кроется в долгосрочном горизонте планирования: инвесторы ранних стадий делают ставку на перспективу 3–5 лет, поэтому текущие колебания рынков этого или следующего года их мало волнуют.
Статистика Pitchbook подтверждает эту тенденцию:
- Медианная пре-мани оценка (pre-money valuation) компаний на стадии seed в текущем году достигла исторического максимума.
- Общее количество заключаемых инвестиционных сделок (deal making) демонстрирует уверенный рост.
- При этом совокупная стоимость этих сделок снизилась, что обусловлено исчезновением гигантских раундов и смещением фокуса инвесторов в сторону ранних этапов развития бизнеса.
🚀 Взгляд практиков: рост темпов заключения сделок 10:36
Статистические выкладки полностью подтверждаются практическими наблюдениями на местах. Джонатан Гричан констатирует, что динамика заключения сделок бизнес-ангелами и фондами pre-seed раундов демонстрирует стабильный рост. Несмотря на то, что условия договоров стали менее вальяжными для фаундеров, сама скорость и частота закрытия раундов увеличиваются.
Платформа VC lab фиксирует рекордное количество заявок от управляющих на запуск новых pre-seed фондов через свой акселератор. В рамках недавнего закрытого мероприятия Founder Institute, где выступали ведущие мировые бизнес-ангелы, включая Питера Фама и Джейсона Калаканиса, эксперты сошлись во мнении о силе текущего рынка. В частности, Джейсон Калаканис публично заявил, что настроен оптимистично как никогда прежде, и ожидает, что текущий год станет абсолютным рекордом по количеству совершенных им ангельских сделок.
