В новом выпуске подкаста 20VC Гарри Стеббингс обсуждает с ветеранами инвестиций — Томом Тунгузом, Джейсоном Лемкиным и Рори О’Дрисколлом — тектонические сдвиги на венчурном рынке. В центре внимания: феноменальный взлет ИИ-редактора Cursor до оценки в $30 млрд, причины, по которым Питер Тиль и Softbank избавляются от акций NVIDIA, и смелый прогноз о расширении индустрии венчурного капитала до $1 трлн за счет притока розничных инвесторов.
🚀 Феномен Cursor: почему $30 млрд за кодинг — это не предел 1:43
Одной из самых громких новостей стало привлечение компанией Cursor $2,3 млрд при оценке в $29,3 млрд . В раунде участвовали тяжеловесы: Andreessen Horowitz, Thrive Capital, Coatue и другие. Несмотря на то что в компании работает всего около 30 человек , её финансовые показатели и темпы роста вызывают ажиотаж.
Инвестиционные тезисы участников:
- Расширение рынка (TAM): По мнению Тома Тунгуза, использование ИИ в кодинге — лучший кейс после поиска. Microsoft заявляет о наличии 100–150 млн разработчиков на GitHub . Если каждый будет платить $500 в месяц за ИИ-агента, рынок достигнет $1 трлн .
- Производительность: Использование Cursor дает прирост продуктивности инженеров на 30–70% . Джейсон Лемкин считает, что это уже не «бонус», а стандарт индустрии: «Я не знаю никого, кто бы не использовал Cursor» .
- Экономика компании: При штате в 30 человек у компании практически нет размытия капитала из-за опционов (ESOP) и нет гигантских капитальных затрат (CapEx), характерных для разработчиков базовых моделей .
Однако Рори О’Дрисколл указывает на риски: прямым конкурентом Cursor является Anthropic (модель Claude Code), который одновременно выступает поставщиком «сырья» для Cursor . Это создает уникальный платформенный риск, где поставщик может легко вытеснить клиента с рынка.
📉 Продажа NVIDIA и тревожные сигналы рынка 39:04
Рынок взбудоражили новости о том, что Питер Тиль продал акции NVIDIA на $100 млн, а Softbank также сокращает позиции в чипмейкере .
Анализ ситуации от участников дискуссии:
- Питер Тиль: По мнению Рори О’Дрисколла, продажа на $100 млн для Тиля — это менее 1% его состояния, что скорее является технической фиксацией, а не сигналом краха . Однако инвестор отмечает: «Люди редко продают акции, когда верят в их дальнейший рост» .
- Softbank: По словам участников, Масаёси Сон продает прибыльную NVIDIA, чтобы вложить эти деньги в OpenAI . Это не уход от риска, а, напротив, его агрессивное наращивание.
- Кредитные риски Oracle: Том Тунгуз обращает внимание на рынок CDS (кредитных дефолтных свопов). Стоимость страховки от дефолта Oracle выросла в три раза за последние дни . Это связано с гигантскими займами на строительство дата-центров для нужд ИИ.
Гарри Стеббингс и гости сошлись во мнении, что рынок находится в состоянии «перегрева». Концентрация клиентов NVIDIA пугающая: два клиента приносят 40% выручки, четыре — более 50% . Любая заминка в спросе на облачные вычисления (inference) приведет к «быстрой и жестокой» коррекции .
💰 Путь к триллиону: VC и розничные инвесторы 53:23
Том Тунгуз предсказывает, что к 2030 году объем венчурного рынка в США может достичь $500 млрд или даже $1 трлн . Основным драйвером станет «открытие дверей» для розничных инвесторов.
Ключевые факторы роста:
- Регуляторные изменения: Появление механизмов, позволяющих вкладывать средства 401k (пенсионные счета) в венчурные фонды через ETF и фонды фондов .
- Премия за доступ (Access Premium): Раньше частные компании торговались с дисконтом к публичным. Теперь всё наоборот. Инвесторы готовы переплачивать за доступ к акциям Stripe или SpaceX на частном рынке, потому что розница «голодает» по технологическим активам .
- Ликвидность через вторичный рынок: Вторичные продажи (secondaries) стали основным каналом ликвидности. Объем вторичного рынка вырос с 2-3% до 10-12% от всего класса активов .
Джейсон Лемкин скептичен в отношении «900 единорогов», которые никогда не выйдут на IPO . Он считает, что для многих из них единственным выходом будет продажа фондам прямого выкупа (PE) по ценам ниже текущих оценок .
⚖️ Юридический ИИ и «Создание королей» 1:00:08
Рори О’Дрисколл поделился деталями сделки по инвестированию в GCAI (ИИ для штатных юристов) при оценке $550 млн . Несмотря на высокую цену, инвестор подчеркивает экстремальную эффективность компании: она прибыльна и практически не тратит привлеченные средства .
Обсуждая феномен «создания королей» (kingmaking), когда вложения топового фонда якобы гарантируют успех, Рори отметил, что на среднем рынке это не работает. Конечный корпоративный покупатель не смотрит на список инвесторов стартапа, он смотрит на то, решает ли софт его проблему .
🏁 Прогнозы: когда OpenAI выйдет на биржу? 1:21:41
В завершение встречи участники провели блиц-опрос по ключевым вопросам:
- OpenAI IPO: Том Тунгуз прогнозирует выход на биржу в третьем квартале 2026 года . Джейсон Лемкин считает, что Сэм Альтман будет оттягивать этот момент до 2027 года, привлекая альтернативное финансирование, возможно, даже с государственными гарантиями .
- Cursor vs Cognition: При выборе между инвестицией в Cognition (оценка $12 млрд) и Cursor ($29 млрд), все участники выбрали Cursor из-за их феноменальных темпов роста выручки .
- Будущее биржи: Рори О’Дрисколл выразил мнение, что IPO станет «вторым эшелоном» для компаний, которые не могут привлечь частный капитал. Самые престижные компании (уровня Stripe и SpaceX) будут оставаться частными максимально долго, используя частные тендерные предложения для выкупа акций у сотрудников .
