«Код всего»: почему 97% роста рынков — это иллюзия ликвидности

Все ваши экономические модели неверны: 97% роста рынков сегодня зависит исключительно от циклов печатания денег, превращая глобальную финансовую систему в гигантскую пирамиду перекредитования. В условиях неизбежной девальвации валют единственным спасением становятся активы, работающие по закону Меткалфа, — биткоин и технологии, которые вскоре сольются с человеческой биологией. Чтобы выжить в этой новой реальности, нам придется смириться с миром, где энергия стоит копейки, роботы заменяют рабочих, а данные о нашем поведении становятся ценнее нефти.

📈 «Код всего»: иллюзия рынка и биткоин как спасательный круг 0:02:11

Современная мировая экономика находится в состоянии скрытой войны, где главным полем битвы становится не территория, а ликвидность. Рауль Пал, макроинвестор и сооснователь Real Vision, в беседе с Томом Билью утверждает, что традиционные экономические модели больше не работают, так как они не учитывают фундаментальный сдвиг, произошедший в финансовой системе. В основе этого сдвига лежит то, что Пал называет «Кодом всего» (The Everything Code) — жесткая математическая зависимость между ростом активов и раздуванием балансов центральных банков.

Математическая ловушка и «денежная иллюзия» 0:02:11

Фундаментальная проблема, по мнению Рауля Пала, заключается в долговой спирали. Если государственный долг США составляет 100% ВВП, а рост экономики и процентные ставки находятся на уровне 2%, то весь экономический рост уходит исключительно на обслуживание процентов по этому долгу . При этом частный сектор обременен долгами еще на 120% ВВП, что в сумме дает отрицательную динамику развития .

Единственным выходом для системы становится перевод этих процентов на баланс центрального банка через печатание денег. Это создает феномен, который Пал называет «денежной иллюзией»:

Цены на акции и недвижимость растут не из-за эффективности компаний, а из-за обесценивания валюты .
Корреляция между балансом ФРС и индексом S&P 500 составляет поразительные 97% .
Инвестор видит рост своего портфеля, но его реальная покупательная способность в лучшем случае остается на прежнем месте .

Ранее в разговоре Том и Рауль мельком коснулись того, что этот цикл обусловлен демографическим давлением и поведением поколения бэби-бумеров, но в контексте рыночных механизмов это означает одно: ликвидность — это единственный значимый драйвер . Пал утверждает, что любые коррекции рынка — это лишь повод для центральных банков «добавить громкости» (more cowbell), то есть вбросить еще больше напечатанных денег, чтобы предотвратить коллапс . По его прогнозам, баланс ФРС может вырасти с нынешних 6,5 триллионов до 12–14 триллионов долларов к концу 2025 года .

Биткоин как единственный выход из «системного рабства» 0:12:58

В мире, где фиатные валюты неизбежно обесцениваются для обслуживания государственного долга, Рауль Пал видит лишь два пути спасения частного капитала: технологии и криптовалюты. Именно они способны опережать расширение балансов ЦБ . Биткоин в этой системе координат выступает как высшая форма защиты активов.

Его ценность определяется не спекуляциями, а математически запрограммированным дефицитом. В то время как денежная масса M2 постоянно расширяется, количество биткоинов ограничено 21 миллионом монет . Пал подчеркивает разницу между циклами:

Циклический тренд: Колебания цены Биткоина, связанные с краткосрочными экономическими спадами и периодами ужесточения денежной политики .
Секулярный тренд: Долгосрочное принятие сети (адопшн), которое неуклонно движет цену вверх, делая каждый последующий минимум выше предыдущего .

Биткоин и технологический сектор (в частности, индекс NASDAQ) — это единственные активы, которые демонстрируют экспоненциальный рост, обгоняя печатный станок . Рауль Пал отмечает, что хотя многие воспринимают волатильность крипторынка как риск, на самом деле это возможность накопления в моменты, когда экономика замедляется и центральные банки готовятся к новому раунду вливаний .

Продуктивность против «хайпа»: реальные кейсы криптоэкономики 0:21:42

Том Билью выразил сомнение, не является ли рост технологических активов лишь следствием «хайпа», однако Рауль Пал настаивает на фундаментальном росте производительности. Позже они планируют детально обсудить закон Меткалфа и стоимость сетей, но уже сейчас Пал приводит конкретные примеры того, как крипто-рельсы оптимизируют мировую финансовую систему.

Ярким примером служит использование стейблкоинов крупными финансовыми институтами. В Австралии пенсионные фонды, закупающие акции в США, сталкиваются с проблемой задержки расчетов (Т+2 или Т+3 дня). Использование стейблкоинов на базе Ethereum позволяет проводить расчеты мгновенно, исключая риски посредников и неэффективное использование капитала .

Другой пример — трансграничные платежи. Стейблкоин Tether (USDT) позволил рабочим из развивающихся стран, таких как Филиппины, получать переводы от родственников из США мгновенно и практически без комиссий в твердой валюте . Это и есть «киллер-фича» крипты — резкое повышение продуктивности финансовой системы, которое невозможно в рамках устаревшей банковской инфраструктуры .

🚀 Экспоненциальный век: закон Меткалфа и энергетическое спасение экономики 25:02

В условиях глобальной неопределенности Рауль Пал (Raoul Pal) предлагает взглянуть на мир не через призму страха, а через математику сетевых эффектов и технологических циклов. По его мнению, мы находимся в фазе «Экспоненциального века», где традиционные методы оценки активов перестают работать, а единственным выходом из экономического тупика становится радикальный рост производительности, подпитываемый дешевой энергией.

Закон Меткалфа: как измерить ценность технологий 25:15

Многие инвесторы ошибочно принимают бурный рост криптовалют или акций технологических компаний за обычный хайп. Однако Рауль Пал утверждает, что за этим стоит фундаментальный закон — закон Меткалфа. Он описывает стоимость сети как функцию от количества её узлов. Но Пал пошел дальше, упростив эту сложную математическую модель до двух проверяемых переменных.

По словам эксперта, ценность сети (например, Ethereum или Bitcoin) складывается из:

Количества активных пользователей (узлов) .
Объема экономической активности (долларовой стоимости транзакций за период) .

«Когда вы перемножаете эти два числа и накладываете результат на график, он практически идеально совпадает с ценой актива», — отмечает Пал . Примечательно, что сама цена при этом не является частью уравнения. Это доказывает, что рост стоимости технологических сетей — не случайность, а следствие их полезности и масштаба. Люди стремятся в эти сети, потому что они решают их проблемы или повышают их личную продуктивность .

Формула роста и энергетический рычаг 28:36

Рауль Пал напоминает о «магической формуле» мирового ВВП, которая состоит из трех компонентов: рост населения, рост производительности и рост долга . Поскольку демографическая ситуация в развитых странах ухудшается, а уровень долга достиг критических отметок, у человечества остается только один рычаг — производительность.

Ключевым драйвером этого роста должна стать энергетическая революция. Пал указывает на то, что скорректированная на инфляцию цена на нефть (как эталон стоимости энергии) колебалась в районе $40 за баррель на протяжении последних 60-70 лет . Это был «якорь», ограничивающий производительность: человечество могло выдать лишь определенное количество продукта на каждый затраченный джоуль.

Сейчас мир стоит на пороге перехода к возобновляемой и ядерной энергии, где вступает в силу закон Райта (Wright’s Law). Согласно этому закону, с каждым удвоением объемов производства новой технологии ее стоимость падает на определенный фиксированный процент .

«Если мы сможем снизить стоимость энергии с эквивалента $40 за баррель до $10, мы фактически увеличим производительность всей мировой экономики в четыре раза», — объясняет Пал . Именно поэтому правительства вливают триллионы долларов в «зеленую» повестку: это не только забота об экологии, но и попытка запустить новый цикл экономического роста в условиях стареющего населения .

Почему интернета было недостаточно? 32:15

Том Билью (Tom Bilyeu) задает резонный вопрос: почему интернет, который казался чудом производительности, не спас мировую экономику от текущего застоя? Пал объясняет это тем, что интернет-революция совпала с мощными негативными макротрендами: глобализацией, выводом производств в страны с дешевой рабочей силой и демографическим давлением .

Технологического роста прошлых десятилетий хватило лишь на то, чтобы компенсировать эти проблемы, но не преодолеть их. Теперь же требуется «акселератор» в виде искусственного интеллекта и роботизации. Пал подчеркивает, что оцифровка неизбежно ведет стоимость любого процесса к нулю . В качестве примера он приводит видеомонтаж: десять лет назад это была дорогая услуга, требующая штата специалистов, а сегодня нейросети позволяют делать это почти бесплатно, заставляя людей адаптироваться и искать новые способы создания ценности .

Инфляция, дефляция и «иллюзия» активов 38:46

Рассуждая о природе цен, Пал проводит четкую грань между инфляцией (ростом цен на товары из-за спроса и предложения) и обесцениванием валюты (дебазированием). Он оспаривает мнение, что инфляция — это всегда монетарный феномен. В качестве примера он приводит 1970-е годы, когда всплеск инфляции был вызван демографией: поколение бэби-бумеров массово вошло в возраст активного потребления, скупая дома и машины .

Сегодняшний рост цен на активы (акции, недвижимость, золото) Пал называет оптической иллюзией. Ранее в разговоре они касались темы обесценивания валют, и здесь Пал подтверждает: если разделить график индекса S&P 500 на баланс ФРС, окажется, что фондовый рынок почти не вырос с 2008 года . Инвесторы не стали богаче — они лишь сохранили покупательную способность. Единственным классом активов, который реально обогнал расширение денежной массы, стали технологический сектор (Nasdaq) и криптовалюты, благодаря их дефляционной природе и экспоненциальному росту сетевой ценности .

📉 Демографический тупик и «необходимое зло» центральных банков 50:02

В глобальной экономической дискуссии часто звучит критика в адрес государственных институтов и регуляторов. Однако, анализируя текущую ситуацию, Рауль Пал предлагает взглянуть на проблему через призму фундаментальных факторов, которые невозможно изменить простым голосованием или сменой политического курса: демографию и инерцию огромных долгов.

Демографический кризис: почему деньги перестали «вращаться» 54:42

Многие экономисты привыкли винить Федеральную резервную систему в манипулировании экономикой, но Рауль Пал указывает на то, что один из важнейших показателей — скорость обращения денег (velocity of money) — находится на рекордно низком уровне с 2000 года вовсе не из-за действий регуляторов . По его мнению, это чисто демографический феномен.

Главным драйвером глобальной экономики на протяжении десятилетий было поколение бэби-бумеров. Сегодня именно они невольно создают дефляционное давление. Рауль Пал объясняет это простой человеческой психологией: когда человеку исполняется 75 лет, его главным страхом становится перспектива умереть в нищете . В результате крупнейшее и самое богатое поколение в истории перестало тратить и начало «копить под подушкой», что резко замедлило движение капитала в системе.

Этот процесс наглядно иллюстрирует история отца Рауля. После выхода на пенсию его модель потребления изменилась радикально: осознав, что он живет на фиксированную сумму, а супруга, вероятно, переживет его, он сократил свои расходы на 65% всего за пару лет . Человек, который раньше мог позволить себе ужины с шампанским, в 76 лет начал искать скидки в супермаркетах, чтобы гарантированно не остаться без средств к существованию .

Рауль Пал отмечает важные особенности этого кризиса:

Эффект накопления: Бэби-бумеры не просто экономят, они удерживают огромные объемы капитала, не пуская их в оборот .
Опыт Японии: Эта страна первой столкнулась с проблемой старения. Там богатство не перераспределилось естественным образом, так как из-за высокой продолжительности жизни дети получают наследство, когда им самим уже за 70, и они тоже находятся в режиме жесткой экономии .
Дисбаланс доходов и активов: В прошлом бумеры использовали заемные средства, чтобы закрыть разрыв между стагнирующими зарплатами и растущей стоимостью активов, что и запустило гигантский долговой цикл .

Ранее в беседе Том Билью и Рауль Пал упоминали, что технологический рывок и автоматизация могут стать единственным способом компенсировать этот демографический провал в будущем .

Центральные банки как «необходимое зло» 1:01:17

Отвечая на вопрос Тома Билью о том, стоит ли вообще избавляться от центральных банков, Рауль Пал занимает центристскую позицию. Несмотря на всю справедливость критики в адрес ФРС за обесценивание валют, он считает их существование вынужденной мерой в текущих условиях .

Главный аргумент здесь — масштаб накопленного долга. США являются самой закредитованной экономикой в истории: совокупный долг государства, корпораций и домохозяйств превышает 100% от всего мирового ВВП . В такой ситуации центральный банк превращается в «жонглёра», задача которого — удерживать шары в воздухе, не позволяя системе полностью обнулиться .

Рауль Пал подчеркивает, что без вмешательства регуляторов мир столкнулся бы с катастрофическими последствиями:

Разрушение стоимости: Если позволить долговому обеспечению (коллатерали) обесцениться до нуля, вся финансовая система сгорит, что приведет к уничтожению привычного образа жизни .
Экстремальная волатильность: Без центрального банка циклы в реальной экономике стали бы такими же жесткими и разрушительными, как в криптоиндустрии, где отсутствие «кредитора последней инстанции» приводит к мгновенным и болезненным обвалам при малейшем избытке левериджа .
Психологический фактор: Большинство людей предпочли бы умеренную инфляцию и постепенное обесценивание валюты хаосу, при котором невозможно планировать сбережения и инвестиции .

Том Билью соглашается с тем, что правила игры должны быть понятными. Он отмечает, что даже если за созданием финансовых институтов стоят сомнительные исторические мотивы, человеческая природа требует коллективных правил для защиты слабых от «интеллектуальных психопатов» и манипуляторов .

Ловушка «дум-порно» и реальность рецессии 1:10:24

Обсуждая текущее состояние рынков, Рауль Пал предостерегает от увлечения так называемым «дум-порно» (doom porn) — контентом, спекулирующим на страхе глобального краха. Страх — самая сильная человеческая эмоция, и на ней легко строить охваты . Однако эксперт призывает разделять краткосрочные экономические трудности и системный коллапс.

По мнению Пала, мир уже находится в состоянии рецессии, и она будет ощущаться «скверно» . Однако рецессии так же стары, как само человечество. Проблема современного общества в том, что три последних кризиса (пузырь доткомов 2001-го, финансовый крах 2008-го и пандемия) были экстраординарными событиями, что сформировало у людей предвзятость: любой спад теперь воспринимается как конец света .

В реальности же текущая ситуация больше напоминает стандартную рецессию 1990 года: цены на жилье могут временно снизиться, безработица вырастет, а фондовый рынок упадет на 20%, но это очистит экономику от излишков левериджа и позволит двигаться дальше . Более того, Рауль Пал сохраняет оптимизм, утверждая, что рынки уже заложили рецессию в цены еще в октябре прошлого года, и дно по большинству активов, включая криптовалюты, вероятно, уже пройдено .

📉 Рецессия 2023 и «смертельная петля» госдолга 1:15:05

Анализ макроэкономических циклов требует отсечения информационного шума и понимания того, что рынки всегда смотрят в будущее, в то время как обыватели живут в настоящем. Рауль Пал, опираясь на свой 19-летний опыт написания ежемесячных аналитических отчетов и использование более 2000 графических моделей , утверждает, что мы находимся в уникальной точке экономического цикла. Пока заголовки СМИ полны пессимизма, финансовые рынки уже начали закладывать в цену восстановление.

Прогноз на 2024: почему дно уже пройдено 1:16:10

По мнению Рауля Пала, худший период для фондового рынка остался позади, хотя реальный сектор экономики еще только готовится ощутить на себе всю тяжесть кризиса. Инвесторы должны понимать, что фондовый рынок обычно начинает расти именно в тот момент, когда люди чувствуют наибольшую боль: теряют работу или сталкиваются с падением доходов . Это связано с тем, что крупные игроки проецируют ситуацию на 12–18 месяцев вперед.

Ключевым опережающим индикатором сегодня выступает китайский кредитный цикл, который развернулся вверх еще 17 месяцев назад . Тем не менее, лаг между макроэкономическими изменениями и их влиянием на жизнь обычного человека огромен:

Безработица: Всплеск увольнений обычно начинается через 9 месяцев после того, как компании нажимают на «тревожную кнопку», и этот процесс только набирает обороты .
Арендная плата: В отличие от зарплат, которые редко снижаются номинально, стоимость аренды начнет падать по мере углубления рецессии .
Потребительское поведение: Рецессия — это рациональное решение миллионов людей одновременно перестать тратить деньги из-за неопределенности .

Рауль Пал советует «паниковать заранее» в личных финансах — сокращать расходы и готовиться к тяжелому году, при этом сохраняя оптимизм в отношении инвестиций. Он полагает, что дно экономического цикла будет достигнуто в ближайшие месяцы , а 2024 год станет периодом уверенного восстановления. Что касается рынка жилья, Пал не ждет катастрофы масштаба 2008 года: цены могут скорректироваться на 10–15%, но отсутствие чрезмерного кредитного плеча у домохозяйств предотвратит системный крах .

Долговая спираль: жизнь в режиме «кредитной карты для выплаты процентов» 1:17:04

Центральным элементом текущего кризиса является критический уровень мирового долга. Рауль Пал делится пугающим открытием: с 2009 года практически весь новый долг, накопленный правительством США сверх роста ВВП, направлялся исключительно на обслуживание процентов по старым обязательствам .

Фактически, вся ликвидность, которую ФРС вливает в систему через количественное смягчение (QE), совпадает по объему с суммами, необходимыми для выплаты этих процентов . Пал описывает это как абсурдную схему: «Вы используете одну кредитную карту, чтобы погасить проценты по другой, а затем отдаете этот долг своему "отцу" — Федеральной резервной системе — с просьбой разобраться с этим когда-нибудь потом» .

Ситуация усугубляется тем, что долговая нагрузка распределена по всем слоям системы:

Государственный долг США составляет около 100% ВВП .
Долг частного сектора (домохозяйства и корпорации) также составляет примерно 120% ВВП .

Когда оба сектора обременены долгами, превышающими годовой объем производимых товаров и услуг, у экономики не остается средств для естественного роста. Любое повышение процентных ставок становится смертельным для бюджета, так как выплаты по процентам начинают поглощать весь прирост ВВП .

Единственный выход: инфляция активов против краха системы 1:29:52

Пал убежден, что ФРС и другие центральные банки прекрасно осознают тупиковость ситуации. Существует негласный «глобальный договор», согласно которому долговая нагрузка стала слишком велика, чтобы её можно было выплатить честным путем, не разрушив мировую экономику . Именно поэтому ФРС будет вынуждена снизить ставки и вернуться к печати денег гораздо быстрее, чем ожидает рынок — возможно, уже в конце 2023 года .

Несмотря на «ястребиную» риторику ФРС, реальные данные по инфляции (например, сервис Trueflation, отслеживающий цены в реальном времени на блокчейне) показывают, что инфляционное давление падает гораздо быстрее официальных отчетов . Когда безработица начнет расти, у властей не останется иного выбора, кроме как запустить станок.

Ранее в разговоре Рауль Пал уже упоминал, что такая девальвация валюты неизбежно ведет к росту стоимости дефицитных активов. Однако у этой стратегии выживания есть темная сторона:

Увеличение разрыва: Печать денег обогащает владельцев активов и обедняет тех, кто живет на зарплату .
Социальная нестабильность: Рост коэффициента Джини и чувства несправедливости в обществе становится дестабилизирующим фактором .

В долгосрочной перспективе, учитывая демографический кризис, о котором говорилось в предыдущих главах, единственный способ выбраться из этой долговой ловушки — это радикальный скачок производительности за счет технологий и энергетики . Без этого человечеству пришлось бы выбирать между «просто плохим» сценарием постоянной девальвации и «ультра-плохим» сценарием полного краха цивилизации .

🌍 Геополитическая энергия и демографический императив роботизации 1:40:09

В условиях глобальной нестабильности энергетическая политика перестает быть вопросом экологии и превращается в жесткую геополитическую стратегию. Рауль Пал отмечает, что стоимость единицы энергии продолжает экспоненциально снижаться, и во многих регионах возобновляемые источники уже дешевле природного газа . По его прогнозу, через 20 лет стоимость энергии станет предельно малой для всех и каждого, подобно тому, как сегодня мы воспринимаем стоимость водопроводной воды . Однако путь к этому «энергетическому изобилию» лежит через болезненный транзит и радикальную перестройку мировых союзов.

Энергетическая независимость как стратегия выживания Европы 1:44:28

Обсуждая геополитический контекст, Том Билью проводит параллели между историческими попытками захвата ресурсов и текущими конфликтами. Рауль Пал, хотя и признается в своей нелюбви к геополитическим спекуляциям, указывает на важнейший сдвиг, спровоцированный конфликтом в Украине. Вопреки ожиданиям скептиков, что энергетический кризис заставит Европу отказаться от «зеленой повестки», произошло обратное: европейские лидеры лишь ускорили переход .

Стремление к возобновляемым источникам энергии превратилось из экологического активизма в вопрос национальной безопасности. Европа больше не хочет быть зависимой от поставок из России или США . Рауль подчеркивает, что энергетическая независимость — это одна из «суперсил» Соединенных Штатов, обладающих колоссальными запасами нефти и газа . Вся история войн, по сути, была борьбой за контроль над ключевым ресурсом — будь то китовый жир или нефть. Пал сравнивает энергию с «пряностью» (spice) из вселенной «Дюны»: тот, кто контролирует ресурс, контролирует мир .

Сегодняшний глобальный интерес заключается в том, чтобы уйти от доминирования одного сырьевого товара. Переход на возобновляемые технологии меняет уравнение силы:

Энергия становится технологическим продуктом, а не ископаемым ресурсом.
Европа использует кризис как стимул для достижения полной автономии .
Правительства готовы субсидировать высокие цены на электричество в краткосрочном периоде, чтобы быстрее достичь «обетованной земли» дешевой генерации .

Роботизация: неизбежный ответ на демографический коллапс 1:52:05

Ранее в разговоре собеседники касались темы демографического кризиса и старения населения, но в этом фрагменте Рауль Пал раскрывает экономическую неизбежность замены людей машинами. Если население сокращается, единственный способ поддерживать рост ВВП и уровень жизни — это радикальное повышение производительности .

Именно здесь на сцену выходят ИИ и робототехника. Пал объясняет логику Илона Маска: сокращение населения опасно не само по себе, а тем, что оно создает колоссальное давление на экономическую систему, вынуждая её заменять человеческий труд автоматизацией . В качестве примера Рауль приводит эволюцию складов Amazon: компания перешла от штата в миллион человек без роботов к миллиону человек и 500 000 роботов . Эти машины работают 24/7/365, они эффективнее людей во всех аспектах, и этот тренд будет только ускоряться, пока потребность в человеческом труде на подобных позициях не исчезнет вовсе .

Экономические силы буквально заставляют человечество создавать всё более мощный искусственный интеллект:

Дефицит рабочей силы создает стимул для инвестиций в роботов-гуманоидов (таких как Optimus от Илона Маска) .
Необходимость обучения моделей ведет к созданию суперкомпьютеров вроде Dojo и использованию огромных массивов данных (например, архивов Twitter) .
Поиск выхода: Для Илона Маска логическим завершением этой гонки становится необходимость колонизации Марса как «плана Б», если развитие интеллекта машин выйдет из-под контроля на Земле .

Парадокс экспоненциального века: между Ренессансом и Сингулярностью 1:54:17

Том Билью задается вопросом: как можно оставаться оптимистом, видя, что экономические силы ведут к вытеснению человека? Рауль Пал отвечает, что важно разделять временные горизонты. На дистанции ближайших 20–30 лет нас ждет «золотой век» или «Ренессанс» . Это время невероятных прорывов:

Суперсилы человеческих знаний благодаря ИИ .
Прорывы в генетике и долголетии .
Массовое внедрение беспилотного транспорта и дронов .

Однако за этим горизонтом маячит точка Сингулярности, которую Пал называет «непрогнозируемой» . Он признает, что для тех, у кого есть дети, это выглядит как экзистенциальная угроза, которую невозможно остановить регуляциями . Технологический «джинн» уже выпущен из бутылки. Попытки 75-летних политиков регулировать ИИ выглядят неубедительно, так как даже создатели больших языковых моделей не до конца понимают, как именно их системы обучаются и что они знают . В конечном итоге, стремление к прибыли и необходимость роста производительности сделают прогресс ИИ неумолимым, несмотря на любые законодательные барьеры .

🌐 Регуляторный арбитраж, спецслужбы и кризис смыслов 2:05:16

История мировых финансов — это история постоянного поиска капитала. Рауль Пал подчеркивает, что деньги, подобно воде, всегда находят путь в те юрисдикции, где правила игры наиболее разумны и эффективны. Этот процесс, известный как регуляторный арбитраж, уже не раз менял облик мировой экономики. В 1960-х годах, когда США ограничили движение капитала, возник рынок евродолларов с центром в Лондоне — сегодня этот офшорный рынок оценивается примерно в 400 триллионов долларов . Позже, в 90-х, история повторилась с рынком деривативов, объем которого достиг квадриллиона долларов, сделав Лондон главным финансовым хабом планеты для таких гигантов, как Goldman Sachs и JP Morgan .

Регуляторный арбитраж: Лондон против США 2:05:16

Сейчас мы наблюдаем очередной виток этой борьбы. Пока США пытаются сдерживать криптоиндустрию жестким регулированием, Великобритания, Европа, Сингапур и Гонконг активно внедряют понятные и прозрачные правила игры . Пал уверен: если США не изменят подход, такие платформы, как Coinbase и Gemini, неизбежно переместят свои основные операции в Лондон. Для британской экономики, пострадавшей после Brexit, крипторынок объемом в десятки триллионов долларов — это спасательный круг, за который они вцепятся мертвой хваткой .

Этот процесс невозможно остановить запретами, так как децентрализованные сети и глобальные финансы обладают текучестью . Даже Китай, ранее жестко подавлявший криптовалюты, начал разворот через Гонконг. По мнению Пала, Пекин осознал, что блокчейн делает движение средств более прозрачным, чем традиционные банковские платежи, а внедрение государственной цифровой валюты (CBDC) позволяет им полностью контролировать денежную массу . В этом контексте выживание биржи Binance может быть стратегическим интересом Китая, рассматривающего её как мост между фиатным миром и будущей финансовой системой .

Политический ландшафт также требует обновления. Рауль Пал и Том Билью сходятся во мнении, что западным странам нужны молодые лидеры-центристы, такие как Риши Сунак или Эмманюэль Макрон, способные понимать технологии будущего, вместо «беби-бумеров», голосующих за сохранение собственного статуса-кво .

Гипотеза о происхождении Биткоина: План «Б» спецслужб 2:18:27

Одной из самых интригующих тем беседы становится теория Рауля Пала о создании Биткоина. Ссылаясь на свои разговоры с представителями Министерства обороны США в 2013-2014 годах, Пал выдвигает гипотезу, что первая криптовалюта могла быть разработана не анонимным энтузиастом, а специалистами из АНБ (США) или GCHQ (Великобритания) .

Логика спецслужб проста: они обязаны просчитывать риски. Главный риск для Запада — крах текущей долговой системы, о которой собеседники подробно рассуждали ранее в контексте «долговой спирали». Биткоин в этой модели выступает как «запасной аэродром» или новая инфраструктура на случай, если традиционная финансовая система взорвется под тяжестью долгов .

Основные аргументы Пала в пользу этой версии:

Невероятный уровень криптографии, доступный на тот момент лишь государственным структурам .
Идеальный тайминг: запуск сразу после финансового кризиса 2008 года .
Модель «экспериментальной лаборатории» (по аналогии с Google X), где из сотни попыток создать альтернативную систему выстрелила одна — Биткоин .

Текущее давление регуляторов в США Пал объясняет не желанием запретить крипту, а попыткой замедлить процесс перехода . Правительствам нужно время, чтобы научиться собирать налоги в новой реальности и предотвратить мгновенный отток депозитов из банковской системы, что означало бы немедленный конец нынешней экономики .

Кризис человеческих смыслов в эпоху ИИ 2:23:11

Переходя к теме искусственного интеллекта, Том Билью ставит под сомнение эффективность безусловного базового дохода (UBI). По его мнению, главная угроза ИИ лежит не в экономической плоскости, а в экзистенциальной. Человеку биологически необходимы чувство прогресса и осознание своего вклада в жизнь группы . Том приводит личный пример: имея достаточно денег, чтобы никогда не работать, он трудится усерднее, чем когда-либо, потому что отсутствие смысла ведет к эмоциональному распаду .

В мире, где ИИ через 10–15 лет сможет создавать контент, вести диалоги и решать задачи лучше любого эксперта, люди рискуют потерять чувство собственной значимости . Пал предполагает, что роль человека может сместиться в сторону социализации и построения сообществ , однако Билью настроен более скептично. Он подчеркивает:

Биологические драйверы (голод, стремление к статусу, потребность в смысле) глубоко вшиты в нашу психику .
ИИ не обладает собственными импульсами — он инертен, пока человек не задаст ему цель .
Главный вызов будущего — как сохранить у людей ощущение, что они «не напрасно тратят время на планете Земля», если алгоритмы делают всё эффективнее .

Завершая главу, собеседники упоминают концепцию Мо Гавдата (Mo Gawdat). Он сравнивает ИИ с ребенком, который учится у своих родителей — человечества . То, как мы взаимодействуем друг с другом и с самими технологиями сейчас, определяет «характер» будущего сверхразума. Наша агрессия, страхи и разделенность могут стать фундаментом для ИИ, который в итоге заменит человека не по злому умыслу, а просто усвоив наши худшие черты .

🤖 Киборгизация и творческий взрыв: человек в симбиозе с ИИ 2:30:34

Мир вступил в так называемый «Кембрийский период» технологического развития — эпоху взрывной эволюции, где старые правила перестают работать, а новые системы возникают практически ежедневно . Рауль Пал подчеркивает, что вместо того, чтобы поддаваться страху перед неопределенностью, человечеству стоит принять этот момент как одно из самых захватывающих событий в истории. Мы уже наблюдаем, как автомобили начинают ездить сами, а роботы готовят кофе, но это лишь внешние проявления гораздо более глубокой трансформации: фундаментального изменения самой человеческой природы через союз с технологиями.

Слияние с машиной как стратегия выживания 2:32:07

Вопреки распространенным опасениям о будущем захвате мира машинами, Рауль Пал утверждает, что человечество уже давно начало процесс слияния с ними. Граница между биологическим и технологическим размывается не через внезапную замену людей роботами, а через постепенную аугментацию.

Процесс «киборгизации» идет полным ходом:

Носимые устройства: Apple Watch, наушники и мониторы глюкозы уже стали расширением наших чувств и регуляторами здоровья .
Медицинские импланты: Кардиостимуляторы десятилетиями используют электрические разряды для управления сердцем, а современные протезы коленных суставов вскоре будут оснащаться электроникой для коррекции походки .
Интеграция данных: В ближайшие годы чипы-импланты будут передавать показатели крови напрямую в смартфоны, которые, в свою очередь, будут автоматически формировать идеальный рацион питания .

По мнению Пала, в основе этого процесса лежит базовый человеческий инстинкт выживания. В условиях столкновения с превосходящим интеллектом или сложной средой естественным выбором становится поиск «сильного напарника». «Единственный способ выжить — это объединиться с лучшим игроком в команде, сделать машины частью нашей „банды“», — отмечает он . Ранее в разговоре собеседники касались темы демографического кризиса, и в этом контексте аугментация становится не просто прихотью, а необходимостью для поддержания производительности стареющего населения.

Генетическая аугментация и риски «Великого фильтра» 2:38:51

Однако слияние с технологиями не ограничивается кремниевыми чипами. Обсуждая будущее ИИ с экспертами из Google X, Рауль Пал выяснил, что главной угрозой и одновременно величайшей возможностью является скорость генетических модификаций . Вычислительная мощность ИИ позволяет анализировать геном человека и находить способы его «редактирования» с беспрецедентной быстротой.

С одной стороны, это обещает победу над большинством форм рака и взлом кода долголетия . С другой — создает риски создания биологического оружия направленного действия. Это подводит дискуссию к теории «Великого фильтра» — гипотезе о том, почему мы не видим следов инопланетных цивилизаций . Том Билью предполагает, что ИИ может быть тем самым барьером, который каждая цивилизация создает на определенном этапе, после чего либо трансформируется, либо уничтожает себя. Собеседники даже допускают возможность того, что жизнь на Земле была целенаправленно «засеяна» как органический компьютер, предназначенный для эволюции в нечто большее через технологическое усиление .

Творческий ренессанс и преодоление биологического лимита 2:44:28

Одним из самых оптимистичных аспектов симбиоза человека и ИИ является культурный и интеллектуальный ренессанс. Том Билью делится личным опытом преодоления биологических ограничений таланта. Он признается, что всю жизнь «оплакивал» три свои слабости: ограниченный интеллект, неспособность петь и неумение рисовать . Генеративный ИИ стал инструментом, который позволил превратить воображение напрямую в результат, минуя отсутствие природных навыков.

Использование инструментов вроде Midjourney в производстве контента Impact Theory радикально изменило рабочий процесс:

Устранение коммуникативного барьера: Промпт-инжиниринг позволяет автору передать визуальное видение, которое раньше было невозможно объяснить художнику словами .
Демократизация таланта: Люди, не обладающие навыками рисования или академическим образованием, получают «суперспособности» к созиданию .
Музыкальная революция: Аналогичные процессы происходят в музыке (через инструменты от Stability AI и Google), где даже человек без слуха может создавать сложные композиции, используя ИИ как «умный» музыкальный инструмент .

Том Билью подчеркивает, что ИИ не заменяет человека, а служит «усилителем» (augmentation), позволяя находить паттерны в шуме и реализовывать проекты, которые ранее казались невозможными . Это ведет к эпохе, где главной ценностью становится не технический навык исполнения, а масштаб видения и качество идей. В конце главы собеседники вскользь упоминают Биткоин как технологический слой, на который в будущем нанизываются эти новые формы творческой и экономической активности .

🌐 Метавселенная, цифровая личность и стратегия данных Илона Маска 2:55:22

В завершающей части беседы Рауль Пал и Том Билью переходят от макроэкономических моделей к анализу конкретных стратегий технологических гигантов, которые определяют облик будущего десятилетия. Обсуждение фокусируется на том, как лидеры индустрии — от Марка Цукерберга до Илона Маска — готовят почву для эпохи тотальной цифровизации и искусственного интеллекта.

Стратегия Марка Цукерберга: ставка на следующую S-кривую 2:56:16

Рауль Пал уверен, что колоссальные инвестиции Meta в развитие Метавселенной — это не прихоть миллиардера, а вопрос выживания компании. По мнению эксперта, рынок фатально недооценивает вероятность успеха Цукерберга, фокусируясь на текущих убытках, а не на долгосрочном векторе развития технологий .

Человеческое взаимодействие неизбежно переходит в более иммерсивную, трехмерную среду. «У Цукерберга просто не было выбора», — подчеркивает Пал . Это классический переход через S-образную кривую развития, где компания должна либо адаптироваться, либо исчезнуть. Рауль проводит прямую аналогию с Amazon: когда Джефф Безос начинал строить AWS, инвесторы были в ярости, не понимая, зачем ритейлеру облачные серверы. Сегодня AWS — главный генератор прибыли компании. Аналогичные скрытые ставки сейчас делают Apple в области дополненной реальности (AR) и Google в сфере ИИ .

Ключевые тезисы Пала относительно Meta:

Рынок ошибочно оценивает изъятие денежного потока для инвестиций в будущее как чистый убыток .
Метавселенная не обязана быть только VR (виртуальной реальностью); это может быть AR или просто более глубокое 3D-взаимодействие через браузер .
Цукерберг обладает полным контролем над голосованием в компании, что позволяет ему игнорировать краткосрочное давление Уолл-стрит и придерживаться выбранного курса .

Том Билью добавляет, что хотя многие воспринимают концепцию Meta как антиутопию в духе «Черного зеркала», с точки зрения строителя технологий это логичный исход эволюции интернета . Пал замечает, что негативная реакция общества и инвесторов часто вызвана страхом перед слишком высокой скоростью перемен. Люди цепляются за «американскую мечту» прошлого, в то время как технологический прогресс уже разрушил старые модели . Ранее в разговоре они касались того, как ИИ и робототехника меняют структуру экономики, и Метавселенная станет цифровым пространством, где эти изменения будут реализованы наиболее полно.

Проблема аутентификации: почему нам жизненно необходим блокчейн-ID 3:07:48

Стремительное развитие генеративного ИИ — в частности, таких проектов, как Stability AI Эмада Мостака — ставит человечество перед беспрецедентным вызовом. Рауль Пал подчеркивает, что мы входим в эру, когда ни одно изображение, видео или аудиозапись не могут считаться подлинными по умолчанию .

Примером служит ИИ-интервью Джо Рогана и Стива Джобса, которое поразило слушателей точностью передачи интонаций . Том Билью отмечает, что уже видел видеоролики, где невозможно отличить созданного нейросетью персонажа от реального человека . В условиях, когда ИИ-аватары могут вести собственные блоги, формировать политические мнения и влиять на выборы, общество рискует погрузиться в хаос.

Решением, по мнению Рауля Пала, является немедленное внедрение цифрового удостоверения на базе блокчейна:

Система верификации: Любой контент от реального человека должен иметь криптографический токен — своего рода «цифровую подпись» .
Срочность: Пал утверждает, что потребность в такой системе критическая. Без неё общество может «сломаться» уже в ближайшие пару лет .
Разделение сущностей: Пользователь должен четко понимать, общается ли он с «настоящим Томом» или с его ИИ-копией, даже если эта копия санкционирована самим владельцем .

Илон Маск и Twitter: покупка крупнейшего в мире архива человеческого поведения 3:12:43

Рауль Пал предлагает альтернативный взгляд на покупку Twitter Илоном Маском. По его мнению, Маск приобрел платформу не ради владения социальной сетью, а ради доступа к уникальному массиву данных для обучения ИИ .

Twitter — это не просто текст; это живой срез всего человечества: его страстей, споров, схем мошенничества и проявлений любви. Эти данные необходимы Маску для двух стратегических целей:

Обучение роботов Optimus: Чтобы робот мог эффективно взаимодействовать с людьми (например, принести чай или строить цивилизацию на Марсе), ему нужно понимать человеческую психологию и поведение .
Создание «X» (WeChat Запада): Маск планирует превратить Twitter в универсальное приложение, включающее платежную систему и долгоформатный контент .

Пал подчеркивает, что 44 миллиарда долларов за крупнейший в мире проприетарный пул данных — это оправданная цена для человека, строящего ИИ и беспилотный транспорт . Массовые сокращения персонала в Twitter (до 90%) лишь подтверждают, что Илон Маск рассматривает платформу как технологический продукт, а не медийную компанию, зависящую от модераторов-людей . В конечном итоге, все эти технологические сдвиги — от Метавселенной до ИИ-роботов — являются частью глобальной трансформации, которую Пал и Билью обсуждали на протяжении всего интервью.